上月20日，國家外管局宣布在天津濱海新區開展境內個人直接投資境外證券市場的試點，這標志著港股直通車業務即將啟動。港股直通車的開啟，為投資者多設了一條渠道。部分投資者躍躍欲試，期待著在香港股市中大顯身手。然而，筆者在這里要對急切的投資者潑點冷水，投資港股須理性。

　　為世界投資者抬轎

　　趕乘港股頭班直通車的投資者認為，目前港股平均市盈率僅20多倍，遠低于內地A股40倍至50倍的市盈率，存在著很大的上升空間，這是個認識誤區。

　　我們知道，港股和內地A股市盈率的差異是由兩個市場的制度、環境、投資者結構和歷史原因等形成的，不能把兩個不同市場背景的市盈率等同起來。目前港股的市盈率確實低于A股，但市場分割和外匯管制這兩個重要制約因素在未來相當一段時間內仍將存在，因此兩個市場的市盈率差異不可能被完全填平。即使在同一個內地市場中，A股與B股的股價也是不同的。作為一個成熟的市場，港股的估值一般較為合理，如果再考慮到發行價、盤子大小等因素，港股的市場價低于A股的市場價屬完全正常。

　　目前恒生指數已經處于24000多點的歷史高位，與2006年初的15000點相比漲幅高達60%。部分市場分析人士認為港股存在泡沫，業績的增長已經不能支撐股價的上漲，讓人感到高處不勝寒。更要注意的是，國家外管局宣布港股直通車后短短兩個星期里，香港股市受此利好消息刺激，恒指迅猛地上漲了15%左右。由于港股是一個向國際開放的市場，如果市場股價出現高估，一些國際游資會運用做空機制進行套利，一旦股市泡沫破裂，風險將轉嫁給后去香港的內地中小投資者，坐著直通車去的人可能成為世界投資者的抬轎者。

　　港股賺錢匯率虧本

　　港股是用港元交易的，通常情況下，內地投資者手中持有港元數量有限，會通過銀行將人民幣兌換成港元，然后打入港股賬戶進行投資。在港股盈利后投資者不可能在內地直接使用港元進行消費，因此必須再通過銀行將港元換回人民幣。在這一去一回中，投資者必須付給銀行一定的結售匯手續費。目前銀行對私結售匯的點差一般在40個bp左右，以30萬元人民幣為例，通過一次結匯和售匯，投資者將支付1200元左右費用。投資者在投資港股前已經使資金打了折，在贏利后還須與銀行“再分配”。

　　除此以外，投資港股還存在較大的匯率風險。由于港元與美元實行的是聯系匯率制度，目前人民幣兌美元正處在升值通道，2年來人民幣持續走強，美元兌人民幣匯率中間價一舉突破7.55的關口。近一個多月來人民幣匯率波動性明顯增大，這進一步加大了投資港股的匯率風險；市場普遍對人民幣有強烈的升值預期，所以人民幣兌港元的升值也將持續，投資者在投資港股獲得收益后，再換回人民幣是要承擔貶值風險的。2007年1月4日人民幣兌港元的中間價是1.00239，而今年8月31日人民幣兌港元中間價是0.96985。在短短的8個月時間里，港元貶值約3.25%。也就是說投資者在這8個月里面的投資收益必須超過3.25%才能彌補港元貶值的匯率風險，這無疑加大了投資港股的難度。

　　既熟悉又陌生的市場

　　內地居民對港股市場既熟悉又陌生。投資者除了需要了解港股市場的一些基本知識外，還有很多需要學習的地方。例如香港市場早已推出指數期貨，有做空機制的香港股市，運行特征與A股市場有著很大的差異。港股在大幅下跌時一定要待多頭徹底暴倉后市場才會真正反彈；香港市場不設漲跌幅限制，采取T＋0交易方式，有點類似于A股市場的權證交易方式。在2005年，曾經有一只民企股在不到1個半小時的時間內下跌92%，這在很多內地投資者眼里是難以想象的。

　　相對于A股市場，目前內地投資者獲得香港市場的信息渠道非常有限，即使獲得信息也會較香港投資者慢一拍，這樣在投資港股時就很難把握時機。港股市場與內地自成體系、相對封閉的環境不同，國際資金可以自由進出香港股市，因此港股的國際關聯度很高，其他國家的經濟、政治因素都會直接影響到港股的走勢。美國次級債風波對港股的影響就是一個明顯的例證。港股在歐美和日本、韓國股市大幅下挫的影響下也大幅下跌,而同期國內A股市場幾乎不受什么影響。因此投資者除了關心港股的基本面情況外還要密切關注周邊市場的走勢，投資港股所面臨的不確定因素遠大于A股市場。

　　上面寫了那么多投資港股的“理性”話，并非說不能去港股投資了。對港股這個既熟悉又陌生的市場，筆者認為，在現階段應更多地去學習、研究，而不是急著去趕“頭班車”；待做好功課，看準時機，到了該出手時才出手。(交行上海分行 許一覽）