中信證券：牛市將有結構性變化

　　本報記者 王妮娜 北京報道

　　“牛市的消失和到來一樣不會悄無聲息。”在昨日召開的中信證券2008資本市場年會上，業內人士普遍認為，沒有明顯跡象表明牛市將結束，明年將持續牛市上漲行情；但明年牛市將發生結構性變化，行業增長的“風水”將從外需行業轉到內需行業。

　　中信證券首席經濟學家諸建芳預測，明年中國的GDP增速將達10.8%，未來可能會出臺各種措施以拉動內需。中信證券發布的A股市場2008年投資策略報告指出，為了改變經濟失衡格局，可預期的具體措施包括：人民幣加快升值，抑制貿易順差；提升要素價格，包括資金價格和資源價格；調整產業管制政策，優惠措施向消費服務業傾斜；考慮對國有上市公司征收紅利，并用于轉移支付；進一步發展國內資本市場，提高居民財產性收入。

　　上述措施的逐步實施將促使中國經濟增長更加依賴于自身需求，也將進一步提高居民的消費傾向和能力。由此，外需型行業的普遍繁榮時代即將過去，內需型行業將興起。

　　在投資思路上，中信報告認為，首先，選擇對外依存度較低或者附加值較高、盈利增長較快的行業，它們受經濟結構轉換和宏觀調控的沖擊相對較小。其次，我國匯率走勢和物價結構性上漲開始有利于提升下游行業盈利，并且周期類行業與消費服務的估值差異在逐步收窄，下游消費服務板塊的估值空間也在逐步打開。

　　報告認為，總體來看，業績和資金依然是判斷市場的主要依據。當前企業業績增速雖然減緩，但企業盈利能力并沒有惡化；而流動性收緊還會經歷一個漸進的過程。今年來牛市呈加速運行格局，2006年上證綜指上漲121%，2007年至今則已上漲144%。

　　鏈接

　　嘉實基金：明年上市公司盈利增速逾30%

　　本報記者 趙彤剛 　　

　　嘉實基金管理公司昨日發布的2008年度投資策略報告認為，推動本輪市場向好的基本面因素沒有變化，企業盈利水平將繼續保持高增長態勢，預計2008年上市公司盈利增速將達到30%以上。明年重點看好消費品生產和商業零售業等中下游行業。

　　嘉實基金認為，近期市場調整釋放了多方面風險，目前A股動態估值已回歸到了相對合理的水平。同時，政策面也出現了偏暖跡象。“最艱難的時刻已經過去，很多A股股票目前已具備了投資價值。”嘉實基金副總經理竇玉明說。

　　嘉實基金預計，明年中國經濟增速將繼續保持2位數，投資增速不會出現大幅回落，消費將開始明顯加速。其重點看好人民幣升值、并購重組以及A+H聯動等投資主題。同時預計，市場整體風格將有所轉變：2007年市場重估背景使得周期類股票的收益大幅度超越成長類股票，但重估過程結束后，明年成長類股票有望獲得超額收益。

　　在行業選擇上，嘉實基金認為，由于上游原材料價格漲幅縮小，對中下游行業的利潤擠壓空間將收窄；而通脹延續將利好下游行業。因此，嘉實基金重點看好中下游行業，包括受惠于消費增長的消費品生產和商業零售企業；受益于內需增長的銀行、地產行業；處于下游的技術通訊和醫藥類企業。

　　目前，嘉實基金的資產管理規模接近1300億元，管理著2只封閉式基金、12只開放式基金、1只QDII基金以及5個全國社保基金投資組合，產品覆蓋股票型、配置型、貨幣型、債券型、保本型、指數型等主要基金產品類型，擁有完善的投資產品線。

　　中信證券2008年行業配置清單：超配地產、金融(含銀行和保險)、醫藥、機械、白酒、航空和建筑行業。

　　重點推薦的A股公司：工商銀行、交通銀行、中國人壽、萬科A，瀘州老窖、雙鶴藥業、中國國航、大秦鐵路、中國船舶和寶鋼股份。

　　看好的H股公司：工商銀行、交通銀行、中國人壽、遠洋地產、廣州藥業、錦江酒店、中國國航、中國建筑、馬鞍山鋼鐵。