與前周相比，上周A股總體跌幅已呈趨緩勢頭，同時周四更是出現近期最大規模反彈。雖然中國中鐵本周一上市、中海集運等四只新股進入發行程序、太平洋保險A股IPO申請上會等將繼續對市場資金及短期走勢產生影響，但綜合考慮目前估值、外圍、政策因素，我們認為A股的下跌走勢可能接近尾聲，預計12月市場將呈現先抑后揚走勢。

　　資金面將制約前半月走勢

　　從整個12月來看，資金面壓力仍可能是市場偏弱的重要原因之一，而作為12月的第一個交易周，本周的資金壓力更為明顯。

　　首先，本周二、三分別是“中海集運”和“國投新集”的網上和網下申購日期。從發行規模看，中海集運發行股數為23億股、國投新集發行股數為5億股，均是發行規模較大的新股。另外，本周中小板周二將迎來“證通電子”2200萬股的網上發行，而周四則面臨“嘉應制藥”發行，因此本周資金需求仍是空前的。

　　其次，周一太平洋保險A股IPO將申請上會，計劃發行10億股A股。此外，中國第二大煤炭央企中國中煤能源股份有限公司也已經確認提交了A股發行申請，計劃募集資金約320億元，并有望在年內上市。據統計，目前新股發行絲毫沒有減緩趨勢，這將成為前半月資金緊張的主要壓力。

　　最后，除新股發行外，“中國中鐵”的上市也將成為影響本周走勢的另一焦點事件。除了對資金面產生影響外，中國中鐵的首日新股定價也很可能對走勢產生影響。一方面，此次中鐵的發行市盈率本身就不低，另一方面，因為中鐵是首只先A后H上市的公司，具有標志性意義，因此如果出現過高的首日漲幅，一定也會產生類似中石油對A股那樣的負面影響，同時中鐵H股也將在周五在港掛牌，因此A股定價很快就會得到港股的檢驗。結合目前市場情況，我們認為中鐵首日升幅在30%-50%之間相對合理。

　　后半月料迎來反彈

　　11月A股市場累計下跌18.19%，當前兩市有接近70%的股票價格已經位于半年線之下。不過近期成交量繼續萎縮及周四A股開始出現大規模反彈，這些現象開始反映出多空雙方力量在目前點位上取得了相對均衡。不過12月無論從估值、成交量、外圍市場及政策面來看，經過前期調整的A股市場將會開始顯得較為理性。

　　第一，市場已經向合理估值水平回歸。上周五A股07年市盈率已經降至36倍，08年市盈率也降至27倍左右。另外，對本輪下跌產生直接影響的中石油經過持續下跌，07年市盈率也從上市首日的56倍下降到上周五的37倍，與市場總體市盈率水平基本接軌，這意味著中石油的下跌動力基本釋放完畢，未來中國石油步入平穩走勢可能將成為市場企穩的風向標。

　　第二，外圍市場對A股的牽制作用逐漸減弱。上周美國股市連續4個交易日走好，美股三大指數全周累計上升2%，對A股牽制作用較為明顯的恒生指數全周也上漲7.92%。上周五滬深B股指數逆勢反彈3%，可能成為A股進入止跌反彈階段的先兆。

　　最后，目前A股投資者所面臨的心理壓力主要來自對未來可能進一步強化宏觀調控的擔憂。隨著一年一度的中央經濟工作會議的即將召開，未來政策明朗化后，市場憂慮也將減弱。

　　綜上所述，從未來市場走勢看，經歷前期連續調整后，市場做空動能有所釋放，隨著后半月面臨的資金壓力減弱及政策面的逐漸明朗，投資者對明年一季度業績保持較好預期以及未來中石油的止跌企穩，都將對市場情緒的緩和起到重大作用，因此12月市場總體更可能呈現先抑后揚走勢。(安信證券 諸海濱)