我國股市急速下跌之時，在次貸危機壓力下，歐美、澳洲、亞洲的股市也均出現大幅下跌，這說明我國股市受國際市場的影響越來越明顯。從今天開始，銀行存款準備金率將上調至15%，這也是今年的首次存款準備金率上調。連同去年的10次調整，國家調控舉措產生的效果正在顯露出來。大部分機構和個人投資者認定，本輪波動并不能說明牛市“逆轉”。股民心態趨于平和，已經養成“笑看股市炎涼”的操作心態，這將使我們的市場更加開放，也更加成熟。

　　經歷了周一周二兩天大跌，滬深股市在1月23日重拾升勢，滬綜指收報4703.05點，上漲143.30點，漲幅3.14%；深成指收報16874.32點，上漲878.46點，漲幅5.49%。在此前的兩個交易日里，滬深兩市雙雙創下2007年6月4日以來的最大單日跌幅，上證綜指和深證成指分別下跌13.6%和13.4%。連同前幾個交易日的持續下跌，跌幅中滬市超過20%，滬深兩市數萬億元總市值“人間蒸發”。連續跌勢之后，技術性的超賣以及美聯儲緊急降息等利好的出現，使得23日滬深A股市場產生強烈反彈。表面來看，市場進入急跌之后的喘息期，并將反復震蕩以修復超跌的技術指標和恢復人氣，此后是否能夠再度走強，仍存在不確定性因素。

　　內外交逼：

　　調控效果正在顯露

　　中央財經大學教授李憲鐸認為，自進入2007年以來，股市增長幅度奇快，許多指標均在高位運行，根據股市發展自有規律，現在進行下調應該視為正常。

　　1月21日，美聯儲突然宣布緊急降息3.5%，香港金管局23日也宣布降息5%。這些救市舉措，刺激亞太股市從1月23日紛紛出現反彈行情。

　　何以下跌至此，調整中又前景撲朔迷離？中央財經大學教授李憲鐸分析，自進入2007年以來，股市增長幅度奇快，許多指標均在高位運行，根據股市發展自有規律，現在進行下調應該視為正常。李憲鐸同時指出，目前正趕上有些投資者年前出貨，在一個高點趕上年前出貨，加上準備金率上調的消息，股市受到很大沖擊。同時，港股與A股聯動主要通過A+H模式，很多同時在兩地上市的公司是大盤藍籌股，港股暴跌，對A股指數影響很大。

　　就在我國股市出現急速下跌之時，在次貸危機壓力下，歐美、澳洲、亞洲的股市也均出現大幅下跌的慘狀，香港恒生指數收報21753.63點，跌8.65%；日本和歐洲部分指標股指已較本輪行情高點下跌超過20%，符合典型熊市的技術標準；美國納斯達克指數在連續暴跌后，其距離去年10月31日高點已回落18%，也接近熊市邊緣。

　　現在，雖然亞洲部分股市出現強力反彈，但事實是，美國股市的投資者并沒有因為美聯儲下調利率而改變觀望的氛圍。“從外部而言，我國股市受國際市場的影響越來越明顯，這可以看出，我們的資本市場國際化的影響力已經表現出來了。”李憲鐸告訴《市場報》記者，全球股市受到美國次貸危機的沖擊，也從一個側面反映到中國的股市上來了。1月12日證監會主席尚福林表示：“美國2007年下半年爆發的次級抵押貸款危機，可能會對中國資本市場產生影響，為此，證監會將建立金融風險的預警、監控和防范機制。”有分析師甚至認為，監管層的說法引發銀行股和地產股的拋售壓力。

　　當然，宏觀調換的壓力，加上對牛市預期的淡化，使當前股市“慢牛”都將走得異常辛苦。從今天開始，銀行存款準備金率將上調至15%，這也是今年的首次存款準備金率上調。李憲鐸說，從國內因素來看，連同去年的10次調整，國家調控舉措產生的效果正在顯露出來。

　　自由落體式下墜：

　　繼續擠壓泡沫

　　記者注意到，許多股民并未因此喪氣。對A股影響最大的，是政策的變化。資本市場的新一輪調整方略輪廓初顯，決策層正在急速做大資金池，以大規模吸納來自全球的資金。

　　“股市出現‘自由落體式下墜’并不能意味著黑色星期一或黑色星期二。”深圳股民朱強告訴記者，“股市出現急速下調，既與年關資金調動有關，更主要的是宏觀調控正在發生作用。”他說，節前短線資金的撤離也會對A股產生影響，最關鍵的是對一年來急速升漲的理性修正。

　　李憲鐸對這位深圳股民的說法表示贊同。他說，股指回調，正好可以擠掉股市上的價值預估的水分。“A股市場在過去兩年迅速重估過程中，泡沫不僅僅體現在估值層面，也體現在企業盈利層面。”光大證券研究所所長高善文也說，“在市場從急漲轉入慢漲的過程中，盈利的泡沫是需要時間來消化和吸收的，這會對市場構成一定的壓力。”

　　記者還注意到，大部分機構和個人投資者認定，本輪波動并不能說明牛市“逆轉”。法國巴黎銀行資產管理有限公司新興市場投資總監馬修·高帝認為，“中國市場雖然不會再現2007年的大幅攀升，但回報率將依然處于各市場的前列。”廣州萬隆、渤海投資和國泰基金等多家機構認為，在美國次貸危機余波未了的背景下，各種矛盾紛紛被激發，外圍股市暴跌、中國平安拋出巨額融資方案、大非解禁、創業板即將推出、上市公司業績下降、基金機構等主流資金看淡等因素都成為狙殺牛市的黑手。

　　次貸危機

　　真正影響到中國了嗎？

　　次貸危機對美國可能是負面的，對中國則未必。中國加息，美國等地則在降息，外國熱錢將會更大規模地進入中國。李憲鐸教授說，隨著次貸風險的增加，中國成為國際資金安全島的格局沒有根本改變。

　　此前人們擔心美國次貸危機影響我國證券市場現在得到越來越多言論的“證實”。 1月11日，美聯儲主席伯南克表示美聯儲準備大幅降息，而且“隨時都準備在需要的時候采取更多實質性措施，并提供充分的保障以避免經濟危機。”銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，伯南克此番明確的措辭，傳遞了3個明確的信息：一是此前的主流分析低估了美國次貸危機的影響；二是美國經濟的恢復可能會推遲到2009年；三是全球將因此面對新一輪流動性過剩危機。“我們之前對美國經濟的擔心并非杞人憂天”，。左小蕾說：“次貸危機最大的影響不是其本身，最主要的是美國房地產市場放緩對經濟的影響程度。歷史數據顯示，美國房地產市場和資本市場放緩對美國的消費和投資有非常大的影響。”

　　對次貸危機影響有“另類”看法的學者則持樂觀態度。A股市場大跌，“一個最簡單的理由是次貸危機終于影響到中國市場了。”專欄評論員葉檀把這次股市大跌比喻為“自由落體式的下墜”，她認為這是“政策有意引導的結果”，是“收資本市場降壓與貨幣市場化之效”，因為在她看來，此輪下跌，該融資的仍然融到了資，該進市場的資金還在繼續進，創業公司、大藍籌根本沒有傷筋動骨。

　　股民心態已成熟

　　降低印花稅引關注

　　現在的股民證券知識和證券操作能力很強，心態也趨于平和。在幾乎所有的投資者都付出了一定的代價之后，及時降低印花稅應遲早提上監管部門的議事日程。

　　“降息將對美國股市有企穩作用，這主要是心理層面的影響。而對A股市場也是有幫助的。”湘財證券首席經濟學家金巖石博士分析，目前A股市場在找借口反彈，降息很可能成為借口。

　　A股下挫，未來將會如何？這一點，業界大多持樂觀態度。李憲鐸與《市場報》記者交談中指出，現在的股民證券知識和證券操作能力很強，心態也趨于平和。“股民已經養成‘笑看股市炎涼’的操作心態，”他說，“這將使我們的市場更加開放，也更加成熟。”在他看來，反彈在所難免。

　　中央財大賀強教授也指出，從歷史經驗來看，A股會有反彈，是技術性要求的反彈，也是有條件的反彈。“這種反彈力度有多大、多強，有待進一步觀察。”他說，如果美股、港股企穩，則A股反彈力度將比較大，如果美股、港股沒有企穩，則A股的反彈將失敗。另外，節前短線資金的撤離也會對A股產生影響。

　　股市波動，眼下怎么調整？有許多人嘟嚷著，應該趕快出臺降息政策。對此，李憲鐸教授告訴記者，“目前CPI還會在4%以上，完成宏觀調控的任務還很艱難，我的意見是，不僅不能降，反而還可能上調。”他說，“如果CPI還處于較高水平，我們的利率增長幅度還是負利率，所以我主張，適當時候還要加息。”也有許多學者主張進行印花稅調整。事實證明，市場投機與稅率并非呈負相關。既然如此，在幾乎所有的投資者都付出了一定的代價之后，及時降低印花稅應遲早提上監管部門的議事日程。(記者 張然）