記者從有關渠道獲悉，即將頒布的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)中，通行多年的聯(lián)合保薦制度將受到一定條件的限制。同時，適當將保薦與主承銷分離。

　　保薦、承銷一緊一松

　　修訂后的《管理辦法》規(guī)定，原則上不允許聯(lián)合保薦。但考慮到保薦機構及其保薦代表人與發(fā)行人存在一定關聯(lián)關系這一特殊情況，保薦機構在可能與發(fā)行人存在影響獨立性的情況下，可以采用聯(lián)合保薦。

　　目前，業(yè)界通行的做法是，保薦機構負責證券發(fā)行的主承銷工作，實踐中保薦和主承銷完全一體化。主承銷商必須由保薦機構擔任，聯(lián)合保薦的項目也是由各保薦機構聯(lián)合進行主承銷。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這樣操作存在著一定的問題。一是證券發(fā)行項目的保薦工作實際上由一個保薦機構就能完成，聯(lián)合保薦實際上是對保薦資源的一種浪費；二是從實際進行聯(lián)合保薦的項目來看，證券發(fā)行上市后的持續(xù)督導階段，一旦出現(xiàn)問題，各個券商之間往往互相推諉，不利于解決問題和進行監(jiān)管。

　　“但是，完全禁止聯(lián)合保薦的做法也不可行。”上述人士表示。一些保薦機構及其保薦代表人往往與發(fā)行人之間存在一定的關聯(lián)關系。特別是隨著證券公司直投業(yè)務的開展，禁止保薦機構推薦直投項目發(fā)行上市，將不利于直投業(yè)務的發(fā)展。因此，《管理辦法》設定了允許實行聯(lián)合保薦的特殊情況。

　　在保薦與主承銷分離方面，《管理辦法》規(guī)定，允許證券發(fā)行的主承銷商既可由保薦機構單獨擔任，也可以與其他具備保薦機構資格的證券公司共同擔任。“同次發(fā)行的證券，其發(fā)行保薦和上市保薦應當由同一保薦機構擔任。證券發(fā)行的主承銷商由該保薦機構擔任，也可以與其他保薦機構共同擔任。”

　　　投行格局或將洗牌

　　“聯(lián)合保薦制度的受限和保薦承銷的分離，將誘發(fā)目前國內(nèi)券商投行業(yè)務的格局重新洗牌。”國內(nèi)某大型券商投行部負責人這樣告訴記者。實際上，不少國內(nèi)券商已經(jīng)敏銳地嗅到了即將到來的變革。

　　在本輪洗牌中，首當其沖的是過去一直以聯(lián)合承銷為主的券商投行部門。仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，在一批投行業(yè)務排名靠前的券商中，一些券商承接的大部分甚至幾乎全部項目都是聯(lián)合保薦。一旦聯(lián)合保薦被限制，這些券商在開展投行業(yè)務方面將面臨很大困難。

　　“這些券商將不得不重新調(diào)整自身的戰(zhàn)略定位。”該人士表示。特別是一些合資券商，在進入中國市場時，大多將自身定位在投行業(yè)務上，并由此引發(fā)了一輪保薦代表人的爭奪戰(zhàn)。聯(lián)合保薦受限后，這些券商將不得不重新審視自己的業(yè)務定位，而之前大量網(wǎng)羅的保薦代表人也可能將被閑置。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在聯(lián)合保薦未受限之前，大型項目成為券商投行業(yè)務爭奪的焦點，都希望能從中分得一杯羹。相比之下，那些一直默默無聞做小項目的券商則始終無法步入投行業(yè)務排名的前列。“聯(lián)合保薦受限后，小型項目一改往日受大型券商‘冷落’的局面，轉而成為競相追逐的熱點。”上海某券商投行部門人士向記者表示。“一直在小項目保薦業(yè)務上占有優(yōu)勢的一些券商，或將在未來投行業(yè)務的競爭中嶄露頭角。”　(記者 邵剛 )