中國人民銀行公布的10月金融統計數據，再度描繪了貨幣信貸高位運行的景象。此外，存貸款增長情況出現了令人不安的變化。10月新增貸款創出1361億元的歷史同期新高，人民幣存款卻大幅下降。

　　專家認為，面對快速擴張的信貸，再加上10月工業品出廠價格(PPI)漲幅明顯上升可能導致居民消費價格指數(CPI)進一步上漲，央行可能會繼續加息。

　　信貸控制難度加大

　　今年以來，央行頻頻出臺調控措施：9次上調準備金率、5次加息、6次發行定向央票、啟動特種存款、開展窗口指導。從目前來看，調控效果有待繼續顯現。

　　從貨幣供應量看，18.47%的M2增速、22.21%的M1增速，均在近年高位附近徘徊；從貸款看，7月和10月一般是貸款淡季，但今年7月和10月新增貸款均創歷史同期新高。今年10月新增貸款1361億元，而2005年和2006年同期新增貸款不過264億元和170億元。

　　究其原因，一方面，國際收支失衡帶來的外匯占款不斷剛性增長，并為貸款擴張提供刺激性條件。存款已經不完全反映商業銀行的資金來源，這從10月存款驟降而貸款猛增的矛盾現象便可看出。由于貿易順差和資本流入，央行向銀行體系不斷注入貨幣帶來的流動性過剩，因此銀行有充裕資金發放貸款。

　　另一方面，雖然央行、銀監會等多次進行窗口指導和道義勸說，要求銀行抑制信貸增長，但在經濟快速增長、企業貸款需求非常旺盛的情況下，商業銀行的盈利動機和市場化行為占了上風。一位券商分析師深有感觸地說，去年調控效果比較明顯，政策出臺后數據會有比較明顯的變化，但今年效果不明顯。這只能說明，在國際收支不平衡的外部失衡局面下，央行貨幣政策的主動性空間被不斷擠壓。

　　正是看到這點，央行在三季度貨幣政策報告中提出，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等并不能從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，更重要的是充分利用好當前經濟持續較快增長、財政收入大幅增加的有利時機，加快推進經濟結構調整。

　　可能會繼續加息

　　申銀萬國高級宏觀經濟分析師李慧勇說：“毫無疑問，央行需要再度加息，以此來控制貸款需求和穩定銀行資金端�！彼�預計，今年底利率至少要提高0.27個百分點。

　　他說，隨著居民儲蓄的持續回落，如果企業存款也出現回落的話，對銀行流動性沖擊將非常大，因此要提高資金回報率。而且，10月大幅反彈的PPI數據，也呼喚加息。

　　李慧勇認為，早加息比晚加好。由于要素價格改革的推進等原因，明年上半年通脹水平依然會在高位運行，預計明年上半年CPI有望達到5%以上。盡早加息可以引導預期，表明央行控制通脹的決心。

　　此外，由于外貿順差問題依然比較突出，央行年底前還可以調整一次準備金率。社科院金融所研究員彭興韻表示，在理論上準備金率依然有較大上調空間。繼續運用這一工具取決于三方面因素：貿易順差和資本流入情況、貨幣信貸增長趨勢以及央行運用其他方式沖銷流動性的力度。(記者 郭鳳琳）