一般而言，二級市場投資封閉式基金收益主要來源于三塊，一是凈值上漲帶來的價格上漲，二是分紅填權的收益，三是折價率逐漸縮小所帶來的收益。其中，凈值增長是其它兩者的基礎。那么，考察封閉式基金2009年的投資收益要著重考慮三點：凈值增長、分紅因素和折價率因素。

　　　　2010年分紅不可期

　　2009年1月以來，市場延續去年四季度的反彈，但市場并不具有全面反彈的基礎，宏觀經濟限制了市場上漲的高度。雖然A股長期向好趨勢并未改變，但目前經濟下降周期已經形成，2008年三季度單季度GDP增速已經下滑到9%，比二季度的10.1%下滑1.1個百分點，比一季度下滑1.6個百分點，從已公布的相關數據來看，2008年四季度的GDP也不容樂觀，整個經濟面呈現加速下行的態勢。因此，目前貨幣及財政政策轉向，以及出臺的經濟刺激計劃，雖會對下降周期起到平滑作用，避免經濟硬著陸風險，但并不會扭轉經濟下滑的趨勢。企業盈利水平也不容樂觀。

　　2009年的市場雖然不具大幅上漲的原動力，但像2008年單邊下跌也不可能。市場在政策的刺激下會出現一些熱點，使市場存在著結構性機會。

　　這樣的背景之下，封閉式基金凈值大幅增長的可能性很小，而且封閉式基金內部產生分化，一些主動管理能力強的封閉式基金將獲得正收益，而另一些凈值增長可能仍然為負。這也使封閉式基金2010年分紅蒙上了陰影。

　　封閉式基金的分紅至少需要滿足三個條件，一是分紅除權后單位凈值不得低于面值，也就是大于1；二是當年可供分配利潤為正，收益分配額不少于這一數字的90%；三是契約相應規定，部分基金如基金漢盛，契約中規定，如果基金投資收益當年虧損，則不進行收益分配。

　　僅從條件二來看，2009年封閉式基金在凈值難以大幅增長的情況下，已實現收益難以為正。這是因為，封閉式基金在2008年市場單邊下跌中，凈值大幅虧損，2008年28只傳統封閉式基金平均凈值增長率為-45.92%，積累了大量浮虧，消化這些浮虧需要凈值大幅增長。

　　　　折價率難以大幅縮小

　　自去年四季度以來，封閉式基金由于分紅概念在市場中形成一定熱點，同時由于折價率處于高位提供了較好的安全邊際，吸引資金入場，二級市場交易價格持續上漲。2009年1月第二個交易周，封閉式基金市場交易價格上漲再次大幅快于凈值上漲，封閉式基金折價率大幅下降，所有封閉式基金的折價率均位于30%以下，其中，26只大盤封閉式基金平均折價率為23.16%，是2008年7月以來新低，因此2009年折價率進一步縮小的動力不足。

　　但如果用封閉式基金的靜態年化回報率來衡量封閉式基金的投資價值，則可以看到現階段的折價率仍為大盤封閉式基金提供了一定配置價值。26只大盤封閉式基金的平均靜態回報率為5.07%。在短期中國經濟下滑，但長期向好趨勢不變的前提下，剩余期限長的封閉式基金更具配置價值。

　　總之，2009年封閉式基金在凈值難以大幅增長、分紅可能性較小、折價率已經處于較低位置的情況下，不會有大的行情，但封閉式基金仍具配置價值，特別是剩余期限較長的封閉式基金。對于投資者而言，2009年封閉式基金仍然是一個播種時節，但正是因為適時的播種，才會有收獲時的累累碩果。(好買基金研究中心 曾令華)