通脹背景對市場整體利好結(jié)構(gòu)性通脹仍將持續(xù)

　　首先，投資者必須要了解到的是，政府加息和提高匯率升值幅度的行為讓中國不會輕易步入惡性通脹。相反，溫和通脹可以使企業(yè)對未來產(chǎn)品價格走勢更有預(yù)見性和信心，因此也敢于去積累存貨。如果價格上升，則企業(yè)利潤顯著增加。

　　國泰君安證券研究所首席策略研究員王成在其報告中表示，通貨環(huán)境分為四個類型，在1997-2002 年間，中國是通貨緊縮的情況，因為物價的持續(xù)下跌，企業(yè)一般不會積攢存貨，這由于通貨緊縮而導(dǎo)致的惡性循環(huán)對企業(yè)利潤增長非常不利，但是對消費者來說卻是一件好事，因此在通貨緊縮的情況下，會管理存貨的企業(yè)，低成本運營的企業(yè)，專業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)就具有相對的投資機會。

　　但是在通貨膨脹的情況下，物價的上漲不利于消費者，但是企業(yè)以及投資者樂于看到一切產(chǎn)品價格的上漲。回想中國上世紀90 年代初期的“短缺經(jīng)濟”時代，和現(xiàn)在一樣，市場需求旺盛，通貨膨脹漲幅很大。因此，當(dāng)時股市的投資主題基本圍繞著短缺和通脹的某些特征而展開。例如，經(jīng)濟改革中實行的物價雙軌制，使得流通領(lǐng)域存在較大的超額受益，于是，第一百貨、華聯(lián)商廈等股票成為當(dāng)時的藍籌股。在當(dāng)時通貨膨脹環(huán)境中，上市公司的多元化經(jīng)營策略被認為是穩(wěn)操勝券的經(jīng)營之道，因此綜合類的上市公司，如當(dāng)時的蘇物貿(mào)、深寶恒能獲得更高的溢價。

　　而且，在短期之內(nèi)，通貨膨脹發(fā)展成惡性通脹的可能性基本不存在。原因在于本次通貨膨脹由CPI 連續(xù)上漲引發(fā)，而CPI 連續(xù)上漲的主要驅(qū)動力是食品價格，尤其是豬肉價格的持續(xù)上漲，目前相關(guān)部門已經(jīng)在加大豬肉供應(yīng)力度并從養(yǎng)殖角度入手擴大生豬

　　產(chǎn)量，未來豬肉價格有望明顯下降，從而減輕其他食品類價格上漲的跟風(fēng)效應(yīng)。此外政府已經(jīng)注意到由于肉價上漲所帶來的連鎖反應(yīng)，處理了方便面協(xié)會的提價行為就是給市場一個不要炒作價格和亂漲價的信號，這樣會大大降低商品價格的人為因素。再次，造成此次通貨膨脹最主要的原因是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡造成總供給明顯小于實際總需求，商品價格的上漲也就成為了必然；而流動性過剩則是價格上漲的助推器，然而央行持續(xù)的貨幣緊縮政策將大大改變流動性過剩的局面，減輕固定資產(chǎn)投資拉動的價格上漲，使得結(jié)構(gòu)性通脹在可控范圍內(nèi)運行。

　　總體說來，溫和的通貨膨脹對于企業(yè)來說是非常好的信號，對未來產(chǎn)品價格走勢更有預(yù)見性和信心，因此也敢于去積累存貨，這進一步加強了通貨膨脹的走勢，如果價格上升，則企業(yè)利潤顯著增加。通貨膨脹是企業(yè)銷售金額與固定資產(chǎn)的比值在上升。因此在通貨膨脹時期，重資產(chǎn)且銷售規(guī)模大的企業(yè)以及多元化業(yè)務(wù)的企業(yè)會受到投資者追捧。

　　中國經(jīng)濟增長動力強勁四大行業(yè)抵御通脹

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長的動力極其強勁，通貨膨脹加速和擴散的趨勢是中國經(jīng)濟高度繁榮期企業(yè)盈利和居民收入高速增長的必然結(jié)果。從行業(yè)上看，抵御通脹的行業(yè)主要集中在農(nóng)業(yè)、資源性行業(yè)、房地產(chǎn)和消費及服務(wù)性行業(yè)。

　　農(nóng)業(yè)抵御通脹的原因不外乎是由于此次國內(nèi)CPI的上漲主要源于食品價格的上漲。8月份食品類價格上漲18.2%，雖然政府部門的調(diào)控力度有望減輕因豬肉價格上漲帶動的其他食品價格的上漲，但是由于今后豬肉供求、種糧成本加大及糧食收成等充滿不確定性，國內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品價格也還存在繼續(xù)上漲的可能。此外，今年以來小麥等國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價格漲幅驚人，而且農(nóng)副產(chǎn)品價格上漲反過來會帶動化肥、飼料等價格上漲，形成一系列的連鎖反應(yīng)。從技術(shù)上看，農(nóng)業(yè)類個股總體上前期漲幅不大也提供了一些可能的交易機會。

　　資源性行業(yè)可以抵御通脹主要是因為部分被人為壓抑的要素資源價格回歸真實價值將是大勢所趨。此外工業(yè)化和城市化進程的加快意味著市場對資源的需求將快速增長。雖然9月15日中國人民銀行再次加息，但是扣除利息稅，一年期存款基準(zhǔn)利率仍低于今年前8個月3.9%的CPI增幅，作為硬通貨的黃金受到投資者的追捧，國內(nèi)黃金價格創(chuàng)出新高。使得山東黃金和中金黃金在A股為數(shù)不多的百元股中占據(jù)兩席。此外，具有資源性特性的煤炭、石油、有色金屬以及鋼鐵等價格也大幅上漲，相關(guān)行業(yè)中的上市公司2007年經(jīng)營業(yè)績快速提升，股價也節(jié)節(jié)走高。

　　在通脹環(huán)境下，普通居民對房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)的投資熱情高漲，全國房價加速增長是推動通脹的重要動力，房地產(chǎn)的需求在較長時期內(nèi)還將持續(xù)旺盛。造就了房地產(chǎn)行業(yè)成為全社會對資金最為渴求的行業(yè)。一線地產(chǎn)企業(yè)如萬科、金地、保利等一年內(nèi)多次融資，二、三線地產(chǎn)企業(yè)大量借殼，直接表達了它們對資金的渴求。

　　最后，今年央行連續(xù)5次加息在一定程度上推動人民幣加速升值,商業(yè)連鎖、旅游、金融保險以及航空等人民幣受益類行業(yè)價值估值水平提升。此外在通脹環(huán)境下，居民名義收入水平提高，引發(fā)消費升級，消費品及航空服務(wù)業(yè)等行業(yè)景氣度提升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年社會消費品零售總額42044億元，同比增長15.4%，增幅為1997年以來的新高。

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