明年股市仍會(huì)是牛市

　　□本報(bào)記者 趙彤剛 北京報(bào)道

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年實(shí)施從緊的貨幣政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展的勢(shì)頭。分析人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)向好的背景下，特別是在人民幣長(zhǎng)期升值預(yù)期下，明年股市仍將延續(xù)牛市進(jìn)程，但市場(chǎng)波動(dòng)將加劇。

　　企業(yè)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要完善和落實(shí)宏觀調(diào)控政策，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的好勢(shì)頭。把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。“明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，這些都符合我們的預(yù)期。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示。

　　一些專家預(yù)計(jì)，明年流動(dòng)性將比今年有所收緊，貸款控制力度將加大，但投資不大可能大幅放緩。同時(shí)，預(yù)計(jì)通脹將有所放緩，消費(fèi)增速有所上升，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)前低后高的局面。

　　今年第三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，GDP增速由二季度的11.9%降至11.5%，工業(yè)生產(chǎn)及外貿(mào)順差增速均出現(xiàn)下降。中信證券首席策略分析師程偉慶認(rèn)為，一旦明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落太快，宏觀調(diào)控政策需要重新平衡。所以，從緊的貨幣政策會(huì)“緊”到何種程度，要視屆時(shí)經(jīng)濟(jì)情況而定。在貨幣信貸從緊與穩(wěn)健財(cái)政政策等“組合拳”配合下，2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍可推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，并且這種增長(zhǎng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)性特征明顯。

　　股市震幅會(huì)比較大

　　在股市持續(xù)兩年大牛市后，明年實(shí)施從緊貨幣政策對(duì)市場(chǎng)的影響引起各方關(guān)注。程偉慶表示，目前銀行貸款已收緊，同時(shí)未來貨幣政策將從緊，這將會(huì)使明年市場(chǎng)資金面偏緊。不過，由于明年經(jīng)濟(jì)仍會(huì)維持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，企業(yè)盈利盡管不及今年這樣高增長(zhǎng)，但降幅也不會(huì)太大，這將會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐。況且影響市場(chǎng)的核心因素還是自身估值水平，而不是外部因素。總體判斷明年市場(chǎng)將延續(xù)牛市過程，股指仍有上升空間，但波動(dòng)會(huì)比較劇烈。

　　一些機(jī)構(gòu)對(duì)明年市場(chǎng)資金面已有所擔(dān)憂。民族證券研發(fā)中心總助徐一釘表示，今年以來央行已經(jīng)9次上調(diào)準(zhǔn)備金率、5次加息，其累積效應(yīng)會(huì)慢慢釋放。尤其是明年紅籌股有望回歸，大盤股發(fā)行增多，IPO融資需求也會(huì)加大。同時(shí)，明年限售股解禁、定向增發(fā)股票及IPO戰(zhàn)略配售股上市，都將對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成壓力。

　　不過，徐一釘認(rèn)為，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我國(guó)不斷加息而美國(guó)卻在降息的情況下，中美利差逐步收窄。在人民幣長(zhǎng)期升值預(yù)期下，國(guó)際熱錢也會(huì)加速涌入中國(guó)，這會(huì)部分彌補(bǔ)流動(dòng)性不足。另外，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)仍看好明年的香港市場(chǎng)，港股走好也對(duì)A股起支持作用。

　　此外，宏觀調(diào)控將促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，這會(huì)使一些行業(yè)出現(xiàn)新的發(fā)展機(jī)會(huì)，而部分行業(yè)將承受陣痛。“這種行業(yè)冷暖不均，將使市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。”徐一釘認(rèn)為，一些周期性行業(yè)及低端產(chǎn)品出口企業(yè)，將受到宏觀調(diào)控的影響。而地產(chǎn)、金融等受益于人民幣升值的行業(yè)及消費(fèi)升級(jí)行業(yè)的上市公司，明年將會(huì)有良好的表現(xiàn)。

　　“明年市場(chǎng)將難以再現(xiàn)近兩年單邊上揚(yáng)行情，震蕩幅度會(huì)比較大。”徐一釘認(rèn)為，尤其是下半年奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，市場(chǎng)面臨的不確定性因素較多。明年股指整體波動(dòng)區(qū)間為4300點(diǎn)至8800點(diǎn)，而結(jié)構(gòu)性行情將導(dǎo)致股票分化明顯。

　　近期隨著市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，股市整體市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈現(xiàn)估值優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，基金在前期高位有所減倉(cāng)后，近期開始逢低買入股票。據(jù)測(cè)算，基金倉(cāng)位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

　　宏觀調(diào)控 提供股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　□本報(bào)記者 余喆 北京報(bào)道

　　一些基金經(jīng)理認(rèn)為，明年宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持較快速度增長(zhǎng)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍可期待。在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，明年市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，消費(fèi)、服務(wù)類行業(yè)將會(huì)受益于鼓勵(lì)消費(fèi)的政策。

　　“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)工作定下的基調(diào)基本符合我們的預(yù)期。”泰達(dá)荷銀首席策略分析師尹哲認(rèn)為，明年要實(shí)施從緊的貨幣政策，但具體的政策仍將視國(guó)際環(huán)境的變化而定。如果明年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒問題，中國(guó)出口仍然很旺盛，流動(dòng)性的問題仍然很突出，宏觀調(diào)控勢(shì)必將從緊。但如果國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，宏觀調(diào)控政策可能將重新平衡。

　　國(guó)泰基金高級(jí)研究員范迪釗分析認(rèn)為，貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為從緊預(yù)示著明年控制流動(dòng)性力度將會(huì)增強(qiáng)。明年監(jiān)管機(jī)構(gòu)抑制新增貸款規(guī)模的力度將更大，以往通常是下半年才開始?jí)嚎s信貸增長(zhǎng)，明年可能從一開始就不會(huì)放松。實(shí)際上，今年四季度調(diào)控的跡象就已經(jīng)很明顯。

　　尹哲說，投資者無需對(duì)明年的市場(chǎng)太過悲觀。盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)影響存在很大不確定性，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政府靈活應(yīng)對(duì)的政策仍可以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于大家的預(yù)期可能變化比較大，因此明年股市的波動(dòng)可能也會(huì)比較大。

　　“明年市場(chǎng)可能出現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，一方面是由于國(guó)際市場(chǎng)較大的不確定性，另一方面新股發(fā)行、大非解禁可能會(huì)對(duì)資金面產(chǎn)生影響。”一位基金經(jīng)理表示。

　　尹哲認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的主要問題是結(jié)構(gòu)性問題，因此中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中提出要調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡。在這一過程中，明年股市將會(huì)出現(xiàn)比較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，例如科技類、新能源等板塊存在機(jī)會(huì)。而范迪釗認(rèn)為，在鼓勵(lì)消費(fèi)的政策引導(dǎo)下，消費(fèi)、服務(wù)類股票會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。

　　尹哲說，“需要格外關(guān)注財(cái)政政策，其資源配置、收入再分配的作用將會(huì)有比較明確的導(dǎo)向性。”范迪釗也認(rèn)為，在關(guān)注民生的背景下，社保、醫(yī)改等方面的政策變化可能會(huì)給醫(yī)藥行業(yè)帶來新的機(jī)會(huì)。

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