從緊貨幣政策會(huì)有多緊

　　□本報(bào)記者 高建鋒

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。分析人士指出，貨幣政策“從緊”的基調(diào)是10年來(lái)首次提出，強(qiáng)化了人們對(duì)明年貨幣政策緊縮程度的預(yù)期。

　　今年以來(lái)，央行9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認(rèn)為，明年實(shí)施從緊的貨幣政策，可以合理引導(dǎo)社會(huì)通貨膨脹預(yù)期，通過(guò)降低貨幣流通速度來(lái)緩解通脹水平的進(jìn)一步上升。至于貨幣政策會(huì)“緊”到何種程度，則需要做具體分析。

　　首先，貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準(zhǔn)利率已達(dá)3.87%，仍有上調(diào)空間，但繼續(xù)像今年一樣共上調(diào)135個(gè)基點(diǎn)的可能性較小。盡管目前實(shí)際利率仍為負(fù)，但一些專家預(yù)期一年之后通脹率會(huì)迅速下降，因而最多上調(diào)三次就可以了。同時(shí)，央行需權(quán)衡日益縮小甚至或反轉(zhuǎn)的中美利差所帶來(lái)的問(wèn)題。

　　再看存款準(zhǔn)備金率，目前已達(dá)到13.5%的歷史高位，盡管仍可上調(diào)，但上調(diào)空間不可能大于今年。10月份以來(lái)央票利率的大幅上揚(yáng)，就被市場(chǎng)視為央行對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)的補(bǔ)償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預(yù)期地加速升值必然導(dǎo)致海外熱錢涌入，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩管理的難度。

　　其次，外部經(jīng)濟(jì)的不確定性可能會(huì)壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩并影響我國(guó)出口。在此情況下，貨幣政策應(yīng)避免“超調(diào)”。

　　因此，一些專家認(rèn)為，明年實(shí)施從緊的貨幣政策，應(yīng)進(jìn)一步運(yùn)用結(jié)構(gòu)性調(diào)控手段，如不對(duì)稱加息、發(fā)行針對(duì)特定銀行的“懲罰性”定向央票和進(jìn)行窗口指導(dǎo)，以使得政策效應(yīng)充分發(fā)揮出來(lái)。同時(shí)，應(yīng)抓住貿(mào)易順差減速的良機(jī)，繼續(xù)采用特別國(guó)債這一非常規(guī)手段，大力壓縮經(jīng)濟(jì)中的過(guò)剩流動(dòng)性。

　　緊縮信號(hào)強(qiáng)烈 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)

　　□本報(bào)記者 高建鋒 北京報(bào)道

　　12月3日至5日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，按照控總量、穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)，實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。

　　一些專家認(rèn)為，這些表述傳遞出明年宏觀調(diào)控更趨緊縮的信號(hào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭。

　　多種調(diào)控工具或輪番登場(chǎng)

　　專家認(rèn)為，明年財(cái)政政策將加大對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，貨幣政策則可能像今年一樣使出加息、提高存款準(zhǔn)備金率等“十八般武藝”。

　　此次會(huì)議有關(guān)貨幣政策基調(diào)的表述最引人注目。今年6月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議將貨幣政策基調(diào)由過(guò)去10年來(lái)維持不變的“穩(wěn)健”修訂為“穩(wěn)中適度從緊”，此次則進(jìn)一步修訂為“從緊”。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，這意味著明年貨幣政策將比今年更為緊縮，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步采取提高準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票、特別國(guó)債等數(shù)量型工具和加息、加快人民幣升值等價(jià)格型工具。天相投顧有關(guān)人士也認(rèn)為，從緊的貨幣政策一方面是對(duì)此前政策的延續(xù)，另一方面表明調(diào)控力度會(huì)加大，貨幣政策組合拳的力度可能會(huì)更大。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，明年央行可能會(huì)加大數(shù)量型工具的對(duì)沖力度。由于出口增長(zhǎng)放緩，貿(mào)易順差增速將大大低于今年，因而貨幣供給增速將放緩，預(yù)計(jì)明年廣義貨幣增速?gòu)慕衲甑?7.6%降至16%-16.5%。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，貨幣政策要嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和改善國(guó)際收支平衡狀況，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全。對(duì)此，高盛亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅、宋宇預(yù)計(jì)，央行可能會(huì)在2007年底之前為各商業(yè)銀行設(shè)定季度或月度貸款限額，以避免通常會(huì)在年初出現(xiàn)的放貸高峰。哈繼銘也認(rèn)為，2008年可能會(huì)按照季度考核信貸額度，全年信貸余額增速目標(biāo)可能會(huì)比今年下降2個(gè)百分點(diǎn)。

　　談及會(huì)議有關(guān)財(cái)政政策和投資政策的表述，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平預(yù)計(jì)，明年財(cái)政政策將進(jìn)一步加大對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和民生問(wèn)題的支持力度，產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等投資門檻將進(jìn)一步提高，以合理引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期。

　　經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)漲幅會(huì)趨穩(wěn)

　　盡管宏觀調(diào)控緊縮的預(yù)期較為強(qiáng)烈，但一些專家認(rèn)為，明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅仍可保持在10%以上。

　　“調(diào)控不是為了把經(jīng)濟(jì)增速大幅打下去�！惫�繼銘說(shuō)，明年投資增速不會(huì)大幅放緩，消費(fèi)增速有望隨著收入增長(zhǎng)和奧運(yùn)效應(yīng)進(jìn)一步上升。預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“前低后高、前緊后松”的局面，全年經(jīng)濟(jì)增幅可達(dá)11%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　范劍平認(rèn)為，明年“雙防”的宏觀調(diào)控政策效應(yīng)將加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)漲幅應(yīng)會(huì)雙雙趨穩(wěn)。在三大需求中，消費(fèi)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資增速略有回落，凈出口增速將放慢。隨著宏觀調(diào)控效果的正常顯現(xiàn)，明年GDP增速將從2007年的11.4%回落到10.8%。

　　劉元春表示，明年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”不可能發(fā)生根本性變化，預(yù)計(jì)全年GDP增速比今年有所回落，但仍保持在10%-11%。

　　此外，穩(wěn)健的財(cái)政政策也將為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航。哈繼銘表示，一旦外部經(jīng)濟(jì)放緩的程度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，給出口帶來(lái)非常大的影響，那么在必要時(shí)還可以通過(guò)擴(kuò)張型財(cái)政政策來(lái)抵御外部經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，從而使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

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