趙先生的擔(dān)憂不是沒有道理的。事實上，有專家分析，2008年宏觀調(diào)控的力度可能還會加大，而下此結(jié)論的背景是：經(jīng)濟發(fā)展趨熱的勢頭依然沒有得到緩解，投資增長一直高居不下，資金流動性問題仍然是經(jīng)濟良性發(fā)展的隱憂，而通貨膨脹還處于加速擴散的階段。

　　“宏觀政策面收緊是一種必然”，曾先后擔(dān)任過世界銀行分析師和摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家，目前正投身于私募股權(quán)投資(PE)行業(yè)的謝國忠向《小康》記者表示，“政策緊縮，尤其是貨幣政策緊縮必然會引起資產(chǎn)價格下降。美國就是這樣一個循環(huán)的過程。”

　　謝國忠認為，在具體實施中，繼續(xù)收緊信貸規(guī)模將是央行對付流動性過剩的有效工具，但此舉直接會影響到股市資金量的供給，從而對股市帶來負面影響。

　　此外，有專家預(yù)計，繼續(xù)提高利率和存款準(zhǔn)備金率也將會在2008年的宏觀調(diào)控中再次啟用。

　　事實上，收緊信貸規(guī)模、提高利息率和存款準(zhǔn)備金率等調(diào)控手段的直接實施對象主要是整個宏觀經(jīng)濟層面，并不直接針對股市。對于股市而言，有時這些政策僅代表和傳達著管理層的意圖，調(diào)控“失靈”的現(xiàn)象也屢屢發(fā)生，像去年幾次提高利率和存款準(zhǔn)備金率實際上并沒有明顯起到抑制銀行儲蓄搬家的作用。

　　與宏觀調(diào)控政策相比，直接針對股市的調(diào)控政策則顯得立竿見影。歷數(shù)去年幾次大規(guī)模的調(diào)整，大部分背后都隱藏著或明或暗的政府調(diào)控的“有形之手”。有專家預(yù)計，2008年政府的“有形之手”一定會隱藏起來反復(fù)對市場實施調(diào)控，牛市進程也肯定會面臨更多的動蕩與不確定性。

　　首當(dāng)其沖的當(dāng)屬股指期貨的推出及時機選擇。“最近黃金期貨已經(jīng)推出了，這意味著股指期貨推出的步伐將明顯加快，”西部證券高級分析師樊少杰向《小康》記者分析，“股指期貨一旦推出，市場波動肯定會加快，大起大落的局面可能會難以避免。”至于推出的時機，有專家分析，對于一個新的金融衍生工具，管理層不會不加選擇地冒然推出，可能會在某個“關(guān)鍵點”上推出。

　　其次是新股發(fā)行的規(guī)模和速度以及創(chuàng)業(yè)版的推出。有專家分析，從2008年全年看，“大非”、“小非”解禁量將達到2.8萬億元，比去年增加八成，這需要極大的資金供應(yīng)，但在美國利率降低所造就的寬松的國際貨幣環(huán)境下，國內(nèi)資金可能仍較充沛，流動性過剩還有條件對牛市上漲的速率起到強有力的支撐作用。作為對這一現(xiàn)象的對沖，管理層有可能會采取通過控制新股發(fā)行規(guī)模和速度的辦法來平衡市場。而且，事實證明，控制新股發(fā)行和再融資歷來都是管理層用來調(diào)控股市運行的重要手段之一。同理，創(chuàng)業(yè)版的推出也可作為調(diào)節(jié)市場的重要手段。畢竟，它的推出肯定會分流主板市場的資金，而且，創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行如果采取“打包發(fā)行”的話，對主板市場資金的分流將進一步加劇。

　　“此外，‘為奧運預(yù)留空間’有可能會成為政策調(diào)控的首選目標(biāo)。”北京邦和財富研究所所長韓志國認為，在2008年一季度，市場的業(yè)績預(yù)期與反轉(zhuǎn)預(yù)期會帶動股市向高位沖擊并且很可能再創(chuàng)新高，在可能的政策干預(yù)下，進入二季度以后，市場的動蕩就很可能加劇。

　　基金的翻云覆雨手

　　從事IT行業(yè)的林先生現(xiàn)在只要一想起被套的股票，就感到坐立不安，情緒低落。去年9月的時候，經(jīng)過慎重的研究和考慮，他以31元多的價位買了3000股棲霞建設(shè)。支持他在高位大膽出手的想法，除了該公司屬于最熱門的房地產(chǎn)業(yè)、業(yè)績優(yōu)良外，最主要的是，他還認為，自從“5.30”調(diào)整以來，基金再次掌握了市場的話語權(quán)，基金重點布倉的大盤藍籌股徹底主導(dǎo)了行情發(fā)展，而這一格局是符合管理層一直倡導(dǎo)的價值投資理念的，雖然大盤在不停創(chuàng)出新高，但風(fēng)險并不會很大。

　　但隨后的發(fā)展并沒有如林先生所愿，10月中旬大盤在創(chuàng)出6100點高位之后，大盤便掉頭向下，在大盤藍籌股的帶領(lǐng)下，短短不到一個月的時間，大盤跌去了1000點。林先生的棲霞建設(shè)也一路下滑，最低下破了20元整數(shù)大關(guān)，直到現(xiàn)在還在23元左右徘徊。后來，林先生才獲知，基金的拋空行為來自于管理層對基金的“窗口指導(dǎo)”，這在業(yè)界已經(jīng)不是秘密。

　　自2006年以來，基金作為市場參與的主力之一，對市場的導(dǎo)向作用越來越明顯，尤其在2007年，這一特征得到了極大放大。總體上跑贏大市的眾多基金似乎創(chuàng)造了中國股市中的新神化。越越多的新基民加入進來，更多的股民轉(zhuǎn)作基民，越多越多的搬家存款從銀行流向基金。基金發(fā)行一片火熱，盛況空前，動轍幾十億上百億的新基金都在短期內(nèi)募集完畢，甚至于不少所謂“好基金”在一些代理發(fā)行的銀行都上不了窗口，早就“內(nèi)部認購”完了。所以后來實行了認購比例配售。據(jù)有關(guān)資料顯示，僅去年一年，管理層就批準(zhǔn)了46家基金發(fā)行，募集金額達到了幾千億元。

　　隨著基金數(shù)量的膨脹，募集金額的擴大，基金對市場的掌控能力也在不斷增強，2007年這一趨勢發(fā)展到了極致。“5.30”之后，基金重倉的大盤藍籌股引領(lǐng)大盤在短短四個月內(nèi)就一舉突破了6000點，而這在幾年以前是不可能做到的。

　　基金對市場的控制力在增強已是不爭之事實，然而風(fēng)險也隨之而來。

　　“政府可以通過批基金這個‘水龍頭’來控制股市”，謝國忠向《小康》記者解釋，“認為需要托市就批幾個基金，而一旦看到有泡沫了，就可能停發(fā)基金。”

　　而最直接的風(fēng)險則來自于對基金的直接干預(yù)。一位基金業(yè)內(nèi)人士向《小康》記者透露，在某些敏感的時間段，一些來自上方的“窗口指導(dǎo)”就會向下傳達，基金經(jīng)理只有照此方向調(diào)整戰(zhàn)略。

　　另外一個風(fēng)險則來自基金后續(xù)資金不足。“中國股市泡沫一方面是流動性問題造成的結(jié)果，另一方面則來自老百姓對基金的誤解，一是認為基金是一個風(fēng)險比較低的品種，二是對基金價格的誤解，覺得新發(fā)基金價格便宜。但如果老百姓哪一天不信這個了，那么就會引發(fā)較大的市場風(fēng)險。”謝國忠告訴《小康》記者。

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