雖然近日A股市場在下調印花稅的利好刺激下有所反彈，但這是否意味著股市發生反轉，進入新的上升通道呢？記者綜合了多家券商的觀點發現，業內人士普遍認為，大小非減持、再融資、通脹問題和上市公司業績增長問題仍將困擾股市向好。

　　壓力一

　　二季度通脹仍不樂觀

　　中金公司在日前研究報告中稱，通脹走勢是影響市場對未來經濟增長和政策預期的關鍵變數。該公司預計，CPI在今后2-3個月內保持在高位，之后將逐漸小幅回落，呈現前高后低的走勢，全年平均在6.5%左右。

　　中金公司認為，目前的通脹有相當一部分是中國經濟之外的環境造成的，如美元貶值、其他新興市場對能源的強勁需求等。中國如果通過大幅緊縮的政策來試圖解決能源和大宗商品價格帶來的通脹壓力，只會成全他國，而自己卻將為此付出巨大的經濟代價。因此，他們判斷，面對國際經濟不斷加劇的下行風險，中國的宏觀政策將先抑后揚。為了管理通脹預期、糾正過去貨幣條件偏松的局面，貨幣政策將繼續偏緊。

　　國泰君安也指出，二季度后的通脹形勢仍不樂觀，通脹較高的動力在于：1.需求仍較旺盛，貨幣投放速度不低；2.勞動力成本持續上升；3.上游原材料價格向核心CPI傳導；4.受成本上升和國外糧價拉動，下半年糧價很可能上漲；5.之前限價的商品有漲價動力。

　　壓力二

　　資金面供給不能放寬

　　除了通脹帶來的緊縮壓力之外，業內人士還普遍認為，制約股市能否持續走強的因素是資金面的供給能不能放寬。

　　對于二季度資金面情況，銀河證券表示，次貸引發的金融市場危機已經緩解，二季度經濟增長回歸常態，經濟長期向好格局不變，市場資金供求壓力減輕。在二季度，大規模戰略配售解禁已經結束，首發機構配售、定向增發機構配售和公開增發機構配售規模分別為149億、293億、12億，加起來還不及一季度一個權重股的解禁規模。

　　不過，華泰證券則持相反觀點。其指出，二季度資金供給不容樂觀。2007年市場的資金大都來自銀行儲蓄資金的轉移。2008年的市場調整大大打擊了投資者參與熱情。2008年以來，儲蓄資金出現了大規模回流的現象，資金重新流向銀行。股票開戶數量和基金開戶數量節節回落。基金發行的火爆局面短期也難再現。另外，大規模再融資仍有較強的動力。總體來看，二季度資金供求可能出現失衡的局面，市場面臨的資金壓力仍然較大。

　　壓力三

　　公司業績增長或下滑

　　由于此輪人民幣升值和國內成本上升，出口部門特別是低端的來料加工出口和紡織服裝等勞動密集型出口受到很大沖擊，出口增速急劇下滑。有分析人士認為，由于控制通脹對價格進行管制，許多企業面臨能源短缺和產品限價，企業利潤增速出現下滑。

　　對于二季度乃至2008年上市公司業績，銀河證券日前在研究報告中指出，通脹壓縮企業利潤，盈利增長低于預期5-10個百分點。報告稱從過去5年的經驗看，正常情況下，如果經濟增長9%以上，工業企業利潤增長30%是沒有問題的。但是，政府對治理本輪通脹的決心非常堅決，考慮到緊縮性的宏觀調控力度將持續，整體的利潤增速會下降。報告還指出，與去年相比，資產注入步伐明顯放緩，外延式凈利增長今年的貢獻將有限，而產業整合帶來的工業企業盈利能力增強則成為利潤增長的主要支撐力量。

　　國泰君安預計，上市公司業績增速下滑已成定局，一季度上市公司凈利潤同比增速約20%，2008年全年同比增速約為25%-30%，2009年同比增速估計在15%-20%。

　　(記者 謝少萍)