關(guān)注指數(shù)型基金的波段性投資機(jī)會

　　經(jīng)過對開放式指數(shù)型基金所跟蹤的指數(shù)與上證指數(shù)，2006年以來不同時(shí)期漲幅對比、敏感程度BATE分析。我們發(fā)現(xiàn)長期來看多數(shù)指數(shù)與上證指數(shù)保持相同的運(yùn)行趨勢，中小板指數(shù)的表現(xiàn)無論漲跌都明顯滯后于上證指數(shù)。而一波大行情中，往往是藍(lán)籌帶動，藍(lán)籌滯漲之后其他的股票補(bǔ)漲。國外成熟市場中也存在大盤股溢價(jià)結(jié)束后的小盤股溢價(jià)過程。

　　既然市場中存在輪動效應(yīng)，投資者可以適當(dāng)參與指數(shù)型基金的階段性投資機(jī)會。我們預(yù)測2008年下半年的股票市場以震蕩為主，投資機(jī)會以階段性為主。無論是基金年度報(bào)告還是一季度報(bào)告中，以及各券商等機(jī)構(gòu)2008年以來的策略報(bào)告中大多的都表現(xiàn)了對于藍(lán)籌的階段性投資機(jī)會的關(guān)注。那么在目前藍(lán)籌整體估值水平較為合理或接近合理的情況下，市場調(diào)整結(jié)束后，藍(lán)籌整體出現(xiàn)低估時(shí)，投資者可以階段性適當(dāng)關(guān)注對于大盤藍(lán)籌有較好代表性的上證50指數(shù)基金：華夏上證50ETF、易方達(dá)上漲50；當(dāng)市場出現(xiàn)普漲時(shí)，可關(guān)注滬深300指數(shù)基金：嘉實(shí)滬深300、大成滬深300，以及深證100指數(shù)基金：易方達(dá)深證100ETF；當(dāng)上證指數(shù)滯漲時(shí)可適當(dāng)關(guān)注中小板指數(shù)基金：華夏中小板ETF。

　　繼續(xù)發(fā)揮固定收益率基金避險(xiǎn)作用

　　2008年上半年債券市場的上揚(yáng)得益于股票市場調(diào)整、商業(yè)銀行信貸規(guī)模緊縮、外匯占款增多等因素造成的債市資金面充裕，以及央行始終沒有使用加息等對債市有直接負(fù)面影響的緊縮性政策工具。而2008年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不確定因素增多，如由于能源價(jià)格的調(diào)整，使得市場對通脹水平上升的預(yù)期增加，進(jìn)而對加息的預(yù)期增強(qiáng)；央行多次提高存款準(zhǔn)備金率的政策累計(jì)效應(yīng)如果得到釋放，對目前市場資金供求關(guān)系會有影響，市場利率可能會提高。但綜合考慮市場利率提高后，新債的發(fā)行利率會提高；為防止熱錢進(jìn)一步流入，央行不會把加息作為主要的政策調(diào)控工具；市場資金面充裕的狀況短期難以改變等因素，我們認(rèn)為債市在高位震蕩的可能性較大。純債基金仍將取得正收益。

　　偏債基金受股票市場影響較大，基金資產(chǎn)配置中股票的比重越大的基金受股票市場波動影響越大。我們比較了2007年前三季度債券型基金凈值增長率與債券型1-3季度基金股票配置均值，發(fā)現(xiàn)股票配置比重越高的債券型基金凈值增長率越大；而2008年一季度則相反，股票配置比重越高的債券型基金凈值跌幅越大。

　　對于債券型基金的投資，追求中低風(fēng)險(xiǎn)固定收益的長期投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。依據(jù)我們的基金篩選原則，建議關(guān)注優(yōu)秀基金公司管理的優(yōu)秀債券基金：華夏債券、華夏希望債券、嘉實(shí)超短債、博時(shí)穩(wěn)定債券、富國天利增長、工銀瑞信增強(qiáng)收益、易方達(dá)穩(wěn)健債券。對于以規(guī)避階段性股票投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者建議在股票市場調(diào)整時(shí)關(guān)注純債型基金。而在股票市場向好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，又希望享受股票市場收益的投資者建議關(guān)注股票配置比例較高偏債型基金，如：國投瑞銀融華債券、南方寶元債券。

　　貨幣基金收益將維持目前的較高水平

　　2008年以來貨幣市場基金的七日年化收益率在3%-3.5%之間波動，收益水平基本與三個(gè)月定期存款年化收益水平接近,明顯低于1年期以上定期存款的收益。與銀行存款相比，貨幣基金長期收益水平明顯較低。2008年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定因素，CPI仍將在高位運(yùn)行，能源價(jià)格上漲使得市場對高通脹帶來的緊縮性宏觀調(diào)控政策預(yù)期增強(qiáng)。預(yù)計(jì)貨幣市場利率仍將在高位運(yùn)行，貨幣基金收益將維持目前的較高水平。綜合考慮，貨幣市場基金是股票市場震蕩時(shí)的保守型避險(xiǎn)工具和投資者短期流動性管理工具。建議關(guān)注治理結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品線較全、固定收益類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)秀基金公司管理旗下的貨幣基金。如：嘉實(shí)貨幣、華夏現(xiàn)金增利、博時(shí)現(xiàn)金收益、中銀貨幣、建信貨幣、富國天時(shí)貨幣A。

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