“望眼欲穿”之新股發(fā)行制度改革

　　向中小散戶的傾斜

　　關于新股發(fā)行制度改革的呼聲由來已久，在紫金礦業(yè)的發(fā)行過程中，出現一些改革跡象。　

　　2008年，人們更期盼對新股發(fā)行采取更加市場化的改革，同時照顧到中小投資者的利益。比如仿效香港市場新股發(fā)行實行的是“每人一手配售”的發(fā)行方式，不論散戶資金多少，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股。

　　在不取消現有的資金申購部分網上和網下劃分的情況下，也可以使利益向中小投資者傾斜，只需要在網上發(fā)行的條款中明確一條“當出現超額申購時，要優(yōu)先照顧中小投資者”。

　　這樣一來，當中小投資者認購不踴躍時，機構投資者在網上發(fā)行時仍然可憑資金實力說話，但是當超額認購時，要首先保證小額申購的賬戶人手有份。這樣大機構就會因預期收益的不明確性，減少高息拆借打新的動力，從而在網上發(fā)行環(huán)節(jié)中給普通投資者提供更多的機會。

　　但何時采取這些改革，人們仍在期待中。

　　“望眼欲穿”之股指期貨

　　離我們還有多遠？

　　在我國資本市場18年發(fā)展歷程中，由于缺乏做空機制，“單邊市”弊端明顯，暴漲暴跌情況一再發(fā)生。股指期貨作為“雙邊市”的重要工具之一，被寄予厚望。

　　在股權分置改革初步完成后，股指期貨作為制度創(chuàng)新的潛在主角成為市場焦點。

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)在上海掛牌成立；2007年，《期貨交易管理條例(修訂草案)》等系列法規(guī)相繼頒布，股指期貨上市的法律障礙徹底掃清。

　　2007年，券商開始了股指期貨交易資格的爭奪，紛紛兼并期貨公司，期貨公司價格看漲，券商成立了衍生品交易品部，對即將推出的股指期貨交易摩拳擦掌。

　　2008年的市場急劇下挫，打亂了推進股指期貨的步伐，但股指期貨籌備工作沒有停步。今年12月初，管理層表示要“積極創(chuàng)造條件適時推出股指期貨”。 事實上，經過兩年多的精心準備，股指期貨推出的技術條件已基本成熟，特別是在多家期貨公司都推出了滬深300指數期貨模擬交易后，有參與股指期貨交易意向的機構、個人投資者都得到了接近實戰(zhàn)的演練，對股指期貨的風險有了充分的認識。

　　首家取得期貨IB業(yè)務資格的銀河證券，日前啟動了開展期貨從業(yè)資格集中申請工作。股指期貨，離我們還有多遠？

　　“望眼欲穿”之創(chuàng)業(yè)板

　　面壁十年只剩一層窗戶紙

　　2008年創(chuàng)業(yè)板曾經如箭在弦，2009年也許順勢而出。

　　創(chuàng)業(yè)板規(guī)劃歷經數年打磨，不斷走向成熟。而自2006年底至2007年初，隨著深交所重新籌備創(chuàng)業(yè)板的消息逐步明朗，各路資本也加緊打造圍繞創(chuàng)業(yè)板的致富路徑。

　　2007年，清華紫光等創(chuàng)投概念股一度“揚眉吐氣”，但創(chuàng)業(yè)板仍是“猶抱琵琶半遮面”， 不能不令眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)投人士心急如焚。

　　2008年3月5日，國務院總理溫家寶在政府報告中指出建立創(chuàng)業(yè)板市場；3月21日，證監(jiān)會就《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》向社會公開征求意見，對創(chuàng)業(yè)板上市公司設立四道門檻：兩年凈利不少于一千萬元、股本不少于三千萬元、主營業(yè)務突出、公司治理嚴格等。

　　由于受A股持續(xù)暴跌和市場信心低迷的影響，創(chuàng)業(yè)板被無限期延遲。2009年，創(chuàng)業(yè)板或許能夠順利推出？

　　“望眼欲穿”之招商證券IPO

　　何時才是窗口期？

　　由于幾年的熊市，能夠持續(xù)盈利的券商少之又少，因此多家券商在2007年通過借殼實現了上市。但監(jiān)管層發(fā)現，借殼券商亦有諸多不可控的風險，其中最顯著的是“可能存在內幕交易”。廣發(fā)證券借殼，被查出的內幕交易案導致其高管董正青入獄。

　　招商證券2008年9月8日通過了證監(jiān)會發(fā)審委審核，這也使其成為今年第二家通過發(fā)審會審核(“過會”)的IPO券商。盡管招商證券盡量降低融資規(guī)模，但其3.58億股的發(fā)行股份融資額仍2008年國內A股市場IPO募資較大的一次。招商證券和其他已上市、擬上市券商的最大不同在于，它的大股東招商局同時控股招商基金和博時基金，為了能夠IPO招商證券不得不轉讓博時基金股權至49%及以下。

　　久經曲折的招商證券IPO成了市場暴跌的罪魁禍首，2008年9月5日大盤暴跌，不僅跌破2245點，還跌破了2200點的整數關口，最低2199.38點，為新低。這是在招商證券“過會”的前一個交易日。

　　2008年3月份以前，證監(jiān)會發(fā)審會通過的IPO項目，通常會在半月左右即可發(fā)行上市，但隨著A股市場的下跌，監(jiān)管層開始有節(jié)奏地控制IPO發(fā)行的節(jié)奏。

　　招商證券IPO，好事多磨。