房地產業存貨調整是關鍵

　　西部證券

　　房地產業存貨調整是關鍵。由于城市化的推進，房地產投資在過去幾年內占城鎮固定資產投資的比重持續較高。截至2008年三季度，房地產上市公司存貨占全部A股上市公司存貨比例達到26%。房地產業需求占全部原材料行業的需求比例很大，房地產業存貨調整的進度直接影響到上游原材料行業的存貨調整。

　　房地產存貨調整緩慢影響我國存貨調整周期。鑒于房地產業具有很高的金融業屬性，國家整體上是希望房地產業穩定健康發展。地方政府的財政收入很大一部分來自于房地產業的稅收和土地出讓金，部分地方政府對房地產銷售價格的核準客觀上抑制了房地產價格杠桿作用的發揮。按照目前的銷售速度，結合萬科、保利地產、金地集團等房地產企業的存貨消化大約需要兩年時間。由于政府干預，房地產存貨調整周期將會緩慢進行。由于房地產業存貨調整對我國整體存貨調整影響很大，我國存貨調整周期將因此而拉長。

　　本輪調整將持續五周以上

　　遠東證券

　　新年伊始，市場首先要面對的是年報壓力。滬深兩市首份年報將于1月15日登場，按照目前公布的預約表，滬市第一家披露年報的公司為中兵光電，披露時間為2009年1月15日；深市首家披露年報公司為銀基發展，披露時間為1月23日。根據統計數據顯示，截至2008年12月28日，已發布2008年年報業績預警公司總數量共1100家，其中業績預告報喜公司數量合計590家，業績預告報喜公司數量占業績預警公司數量占比約為53.6%。與2007年度、2008年三季報業績預告報喜公司數量占業績預警公司數量占比分別約79.4%、57.9%的水平相比，分別下滑約25.8個百分點與4.3個百分點。海通證券認為，上述數據表明2008年第四季度A股公司業績增速延續此前加速下滑態勢已基本成定局。股指技術上周線、日線均為空頭走勢，日線八連陰、周線兩連陰；從周線看本次至少是周線級別的下跌將持續5周以上到2月中下旬，股指將創出新低。如果有效擊穿前期低點1664點將考驗2006年3月份密集區1200-1300點的支撐。短期在操作上繼續保持謹慎觀望，不要輕易搶反彈。

　　雙向波動 處震蕩筑底過程

　　天相投顧

　　步入2009年，我們將直面通縮，根據宏觀分析員的預測，一季度末我國居民消費價格指數就可能出現同比負增長。歷史資料顯示，英國從二戰到2004年大類資產的收益率呈現一定規律，即實物資產(房地產、商品)的市場表現主要取決于經濟增長，而股市表現好壞則強烈依賴于是否存在通貨膨脹。如果說通貨膨脹是投資最大的敵人，那么股票資產對通脹的反應表現得尤為強烈。隨著全球通脹壓力的明顯回落，我們有理由新年伊始，全球股市普遍上漲將對A股市場產生積極影響，同時長假期間的政策面利好不斷，國務院正在制定的“雙十規劃”不僅對之前的“國十條”進行豐富，還針對鋼鐵和汽車等重要產業制定振興規劃，因此我們判斷A股市場有望在2009年第一周迎來開門紅。但從趨勢角度看，仍處于震蕩筑底過程中，因此雙向波動特點將延續。從投資品種上看，國際大宗商品價格反彈將提供有色、煤炭等板塊的交易性機會，而鐵路設備、電氣設備、農業、節能環保、軍工等政策導向的行業可持續重點關注。

　　可能呈反復震蕩波動格局

　　光大證券

　　我們有理由相信2009年的股市將比2008年機會更多。首先從大類資產配置來說，盡管股市還面臨著很多的不確定性，短期內看不到趨勢性的機會，但是從資產配置角度來說，股票比現金、債券更有吸引力，機構手中持有的現金和流動性較好的債券的比例已經是相當的高，持股比例幾乎處于歷史低位。按照我們的判斷，未來利率以及存款準備金率還有可能進一步下調，這樣現金和債券的吸引力將會進一步下降，同時新增的流動性繼續較大比例流向現金和債券的可能性在下降。

　　其次從投資時鐘理論來看，2009年股票的吸引力應該是一個逐步增加的過程。從宏觀面看，貨幣政策會進一步放寬，積極的財政政策會進一步推出和細化并發揮效力，經濟增速將探底回升。同時通貨膨脹繼續回落，企業利潤會快速恢復。但是央行仍保持寬松的政策，流動性增加，這時也是加大配置股票階段。

　　對投資者來說，未來一段時間需要做的是大跌敢買入，大漲要拋出。這是因為上市公司業績會有惡化的可能，而市場流動性會上升，業績的不確定性使得一部分投資者對市場相對謹慎，而流動性上升使業績下降帶來的估值能維持在一定水平上。因此，一段時間內A股可能是反復上下震蕩的區間波動格局。