流動性依舊有望震蕩回升

　　⊙東海證券

　　資金方面，相關調查顯示2月份信貸投放增速依然保持在較高水平，而且前期火爆的行情也吸引著各類投資者積極入市：最近兩周股票開戶數(shù)連續(xù)翻番，上周兩市新開戶數(shù)暴增至42.7萬戶，創(chuàng)出去年4月初以來的新高。社保基金、QFII等機構也增開多個賬戶。2月份已發(fā)和將發(fā)的新基金總數(shù)達到了14只，這些顯示出流動性至少短期依舊充裕；政策刺激方面，除了各項產業(yè)振興規(guī)劃推出和細化外，3月初兩會的召開使得市場憧憬進一步的政策利好。從歷史上兩會召開前市場走勢來看，上漲多于下跌。

　　我們認為，本輪行情短期依舊可以持續(xù)，預計本周將呈現(xiàn)震蕩回升走勢。但是隨著兩會的召開，兩會期間或之后政策若難以超預期，將給市場帶來調整壓力。另一方面，在流動性推動估值上升效應邊際遞減情況下，如果全球經濟嚴峻惡化和盈利預期進一步下調，市場將會重新回到對基本面的考量上來。

　　在2180-2350點區(qū)域震蕩

　　⊙上海證券

　　隨著十大行業(yè)振興規(guī)劃原則通過并進入尾聲，結構性行情的行業(yè)主線會趨于下降。而在宏觀經濟依然處于調整周期的大背景下，潮起潮落的股市流動性是一把“雙刃劍”，建議投資者充分重視短期行為主導下的股市流動性退潮形成的潛在沖擊。因為目前進入股市的資金并非為了分享上市公司的經營成果，而完全是基于短期賺錢效應的沖動。

　　從歷史統(tǒng)計看，今年“兩會”召開前后市場維持平穩(wěn)波動概率較大。未來由流動性單輪驅動的反彈升越2300點估值壓力區(qū)主要取決于兩方面：首先是市場不出現(xiàn)削弱股市流動性充裕預期的事件性觸發(fā)因素；其次，市場能否在“兩會”召開前夕找到新的主題熱點。就本周短期趨勢而言，我們維持2180-2350點區(qū)域震蕩的判斷。

　　利好因素趨弱反彈進尾聲

　　⊙招商證券

　　上周全球股市全線下挫，東歐危機浮出水面，金融危機第二波或從發(fā)達經濟體內外同時引爆。投資者或許不得不重新認真審視本輪金融危機的根源與后果：信用收縮。各國基于國家信用推動貨幣擴張過程已經逆轉，東歐危機成為較早倒下的多米諾骨牌；雖然美元和美國國債離信用危機仍然遙遠，但投資者已經需要前瞻這一潛在威脅。

　　上周A股沖高震蕩回落后企穩(wěn)，值得注意的是個人投資者入市和交易意愿急劇上升。但目前推動市場因素趨弱，反彈已經進入尾聲。1、復產補庫大概持續(xù)到2-3月份。2、信貸擴張拐點約在3月份。3、經濟政策預期將在兩會前后達到高點。此外，流動性收縮的潛在風險開始出現(xiàn)。1、金融危機若深化擴散甚至可能引發(fā)外資撤離。2、貿易順差若快速縮減將抑制流動性創(chuàng)造。3、央行與各大銀行若重新重視風險可能再度加強信貸控制。

　　反彈趨勢猶存但高度有限

　　⊙光大證券

　　儲蓄過高和產能過剩支撐當前流動性充沛，也就是高額的貿易順差使得金融機構國外凈資產增長較快，并通過外匯占款形式形成基礎貨幣投放，在貨幣乘數(shù)作用下形成貨幣供應增長。當前流動性狀況及其持續(xù)性是否會得到改變呢，我們認為只要目前產能過剩和儲蓄過高現(xiàn)狀存在，以及寬松的貨幣政策繼續(xù)，那么這種現(xiàn)狀將維持。當然票據(jù)融資規(guī)模還將存續(xù)一段時間，不會在短期內消失。除非銀行愿意配置無風險的超額準備金，獲取0.72%的收益。這種情形我們判斷在持續(xù)通縮狀態(tài)下可能性比較大，從我們的宏觀判斷來看，這種可能性比較小。

　　短期內我們認為反彈基礎仍在，原因是流動性的擔憂不必要，維持滬深300指數(shù)20倍左右市盈率的目標水平。反彈高度有限的原因是因為宏觀經濟前景以及復蘇的時間判斷分歧，以及對應估值的制約。

　　資金面臨枯竭反彈難持續(xù)

　　⊙國信證券

　　就目前的宏觀經濟運行格局而言，最大的分歧在于對2009年二季度的判斷。持V型反轉觀點的投資者的主要理由是：1)存貨回補仍未結束，將持續(xù)到二季度；2)基建項目拉動。但從目前細分行業(yè)信息來看，鋼鐵和有色金屬價格都已經開始回調，我們認為這更多的支撐了我們的判斷：一季度存貨回補結束，二、三季度在企業(yè)投資、出口和消費下滑壓力下仍將延續(xù)下行態(tài)勢。

　　2)根據(jù)目前的信息，1月份之后的脈沖行情很有可能來自于新增票據(jù)融資的介入，而2月份票據(jù)融資已經大幅下降，短期資金將面臨枯竭局面，從而使得目前明顯資金推動的行情不可持續(xù)。

　　由于二季度經濟處于下行格局概率很大，在這種背景下，業(yè)績明確增長的電力設備、建筑行業(yè)將成為配置首選。基建投資拉動導致景氣預期改善的工程機械、水泥行業(yè)成為配置次選，火電和黃金等防御板塊也值得重點關注。