中信泰富炒外匯虧147億 榮智健：大意失荊州

　　中信泰富高層大震動 榮智健及范鴻齡雙雙離任

　　榮智健謝幕：榮與辱變換于轉瞬之間

　　他曾擁有銜玉而生、大起大落、叱咤政商、且富且貴的人生，而如今，面對中信泰富驚人虧損和股民的萬般指責，他不得不抱憾離去。

　　4月8日，67歲的榮智健引咎辭去中信泰富董事長一職，輿論嘩然。作為如今榮氏家族的最重要的代表人物，中信集團的五號人物，榮智健黯然揮別為之奮斗二十年的中信泰富，有無奈，更不舍。

　　去年十月，中信泰富在港交所公告，為了降低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，簽訂若干杠桿式外匯買賣合同而導致虧損。根據中信泰富近日發布的2008年業績，中信泰富2008全年因此合同直接帶來稅后虧損146.32億元港幣。業績巨虧、股價大跌、股民指責、司法介入，盡管榮智健仍表示自己對合同“不知情”，但辭職成為他不得不給出的交代。

　　4月11日，正在泰國出席東亞領導人系列會議的國務院總理溫家寶，在記者會上回答中信泰富有關問題時表示：“在弄清事實做出處理后，要認真吸取教訓。包括經營理念、經營方向、管理水平和加強監管等方面，都有不少教訓值得吸取。”

　　虧在“不聽老人言”

　　如今回想半年前，榮智健針對因投資金融衍生品巨虧的那番“20年來公司從來沒發生過這種事……今后會盡量重新振作，要接受教訓”的表態顯然有些蒼白無力。

　　那么榮智健做錯了嗎？在一些人看來，簽訂累計期權(Accumulator)式的杠桿式外匯買賣合同，只是中信泰富未來宏偉戰略中的一次“失誤”，只是這次賠大了。但倘若說中信泰富巨虧是偶然事件，且榮智健對此無責，就顯得有些不客觀。中信泰富在“經營理念、經營方向、管理水平和加強監管等方面”的缺失確實值得深思。

　　禍端可能要追溯到幾年前。早在2006年，榮智健曾展望了中信泰富的三大主營業務：鋼鐵、航空、地產。在榮智健看來，未來幾年中信泰富將把鋼鐵業務作為主要增長動力的核心業務，而航空、地產成為了“守成”式的日常營收業務。

　　為了拓展這一個“核心業務”，中信泰富曾先后收購了內地三家龍頭特鋼企業。2008年中信泰富全年特種鋼業務凈利潤大幅提升68%，盈利達28.44億港元，成為對中信泰富利潤貢獻最大的業務，毫無疑問，這體現了榮智健在挑選行業上的睿智。

　　然而，榮智健似乎忽視了一個最為基本的投資原則：多元化投資要遵循分散性原則。中信泰富的主業中的鋼鐵、航空、電力、地產，都是強周期性行業，這意味著在經濟處于上升周期，其業務就能夠獲得超額回報，然后一旦經濟進入下行周期，增長乏力，甚至出現虧損的弊端就很容易顯現。

　　在此輪全球經濟增長周期中，鐵礦石價格節節攀升，于是，擺在榮智健面前的是如何才能對沖成本價格攀升給利潤帶來的巨大侵蝕。就在此時，投資銀行開始蠢蠢欲動，向類似中信泰富這樣的“目標客戶”推薦所謂高杠桿“金融衍生工具”產品，來規避“澳元不斷升值”所導致的鐵礦石價格不斷攀升的成本風險。

　　在投資銀行口中千好萬好的一種名為累計期權(Accumulator)的金融衍生產品最終讓中信泰富傷痕累累。該產品多由投資銀行出售給高端客戶，在合約簽訂的年限內，客戶可以恒定價格持續購入外匯，出于對未來鐵礦石價格上升和澳元不斷升值的擔心，中信泰富選擇了澳元作為買賣產品，但也正因只考慮了對升值的擔心，這筆合同并未考慮相關貨幣貶值而設定止損金額，從而為日后的無限量虧損埋下禍根。事實上在中信泰富事件之前，累計期權因為高風險在業內已經聲名狼藉，并獲得了“I kill you later”(我早晚滅了你)的綽號。

　　但在榮智健看來，中信泰富巨虧并非孤例，而只是眾多不幸者中最不幸者。他曾坦言：“我不認為買這種產品的只有中信泰富一家。近年來，許多中國公司去國外收購礦產和能源資產，尤其是在澳大利亞。但大宗商品價格的大幅上揚和澳元在前一階段一路走高使得他們的確有對沖風險的需要。”

　　現如今看來，中信泰富因為“投機”金融衍生品遭受如此大的損失，致使榮智健“非典型謝幕”恰恰是印證了其曾祖父榮熙泰那句“固守穩健、謹慎行事、決不投機”的訓誡是多么具有遠見卓識。