利潤格局引發(fā)結構性調(diào)整

　　⊙天相投顧

　　2008年年報和2009年一季報已經(jīng)披露完畢，我們認為上市公司的利潤情況已經(jīng)渡過最壞時期，一季度出現(xiàn)了單季同比轉(zhuǎn)好跡象。但支持業(yè)績增長的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍然具有很大的不確定性，因此，當前投資股市仍然應該以謹慎為宜。

　　經(jīng)歷了連續(xù)上漲，股市存在結構性調(diào)整壓力，具體表現(xiàn)為利潤的行業(yè)分配格局將引導股價結構調(diào)整。一方面要關注正常盈利被價格扭曲的行業(yè)，如石化、電力，另一方面要重點關注受到需求支持的持續(xù)增長行業(yè)，如酒店旅游、醫(yī)藥、食品、商業(yè)、通信等。在5月份的行業(yè)配置中，結合對數(shù)據(jù)的解讀，我們建議以防御和成長的雙重標準加以選擇，包括石化、商業(yè)、公路、煤炭、醫(yī)藥、食品等行業(yè)。

　　恐慌情緒緩解將重拾升勢

　　⊙中信建投

　　受國際金融危機拖累，1624家上市公司2008年共實現(xiàn)凈利潤8209.14億元，同比下滑16.88%。業(yè)績下滑主要體現(xiàn)在下半年，尤其是第四季度；2009年一季度共實現(xiàn)凈利潤2787.19億元，同比下降23.00%。數(shù)據(jù)表明盡管宏觀經(jīng)濟仍處在底部，但是最壞時候已經(jīng)過去。

　　上周末在北美爆發(fā)的“甲型流感”疫情讓本已籠罩在“金融危機”陰霾下的世界經(jīng)濟形勢變得更加撲朔迷離。盡管目前的疫情尚未嚴重到撼動全球經(jīng)濟的地步，但對投資者信心的沖擊是無法避免的。有分析認為，如果疫情加重將影響本已受壓的國際貿(mào)易并推遲經(jīng)濟復蘇勢頭。我們認為在目前的經(jīng)濟形勢下，“甲型流感”疫情的發(fā)展或?qū)⒊蔀樾星樽呦虻淖畲笞償?shù)。

　　從上周后幾個交易日的情況來看，投資者的恐慌情緒已經(jīng)得到一定程度緩解，我們認為本周市場有望重拾升勢。建議投資者繼續(xù)關注新能源、汽車等國家政策扶持板塊，水泥、機械等受益于固定資產(chǎn)投資的行業(yè)。而金融地產(chǎn)的崛起，或預示具有一定估值優(yōu)勢的大盤藍籌股將接過領漲大旗，建議投資者密切關注市場風格的轉(zhuǎn)變。

　　銀行地產(chǎn)將引導市場方向

　　⊙渤海證券

　　綜合分析而言，我們更傾向于認為，即將公布的4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)最為重要，進一步好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)將推動反彈行情的延續(xù)，而數(shù)據(jù)的逆轉(zhuǎn)則可能導致市場進入再次回調(diào)。就本周而言，在4月份數(shù)據(jù)公布之前，我們判斷市場將繼續(xù)保持短期橫盤震蕩格局。

　　市場熱點方面，甲型流感在世界范圍的突發(fā)而致使醫(yī)藥板塊成為市場資金追逐的焦點，而醫(yī)藥板塊的大幅上漲再次驗證了其事件性推動的行業(yè)特點，預計短期醫(yī)藥板塊的強勢仍將持續(xù)一段時間。同時我們還注意到銀行、地產(chǎn)板塊的啟動成為股指回補缺口后回升的主要動力。前期我們一直強調(diào)，如果市場熱點轉(zhuǎn)向藍籌群體必然將由銀行與地產(chǎn)所引領，后市我們將繼續(xù)密切關注其動向?qū)φ�體市場運行方向選擇的指向性作用。對汽車、新能源，以及“兩個中心建設”受益的上海本地板塊繼續(xù)看好，對于鋼材價格持續(xù)下跌后可能回升受益的鋼鐵板塊也可跟蹤關注。

　　經(jīng)濟在復蘇關注消費板塊

　　⊙中金公司

　　節(jié)后即將浮出水面的4月份信貸數(shù)據(jù)將令人關注，盡管我們認為政府不會在經(jīng)濟剛出現(xiàn)較為積極信號，但形勢仍未穩(wěn)定、基礎仍然薄弱、經(jīng)濟仍然在通縮時就開始收緊流動性，但是新增貸款規(guī)模自然回落可能是必然的結果。我們認為較平穩(wěn)的貸款增長將有助提高市場對經(jīng)濟增長質(zhì)量與可持續(xù)性的信心。另外，更為關注中長期貸款增長，以及非政府部門(主要是房地產(chǎn))投資、發(fā)電與工業(yè)生產(chǎn)改善的情況。

　　國務院常務會議節(jié)前宣布對現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資項目資本金比例進行調(diào)整，這項政策有助于打消部分投資者對財政刺激(尤其是基礎設施投資)進展持續(xù)性的擔憂。同時穩(wěn)固市場對未來保增長政策延續(xù)性的預期，對股市總體提供一定支撐。對于基礎設施投資相關的建材、機械、建筑等板塊，該政策帶來的正面推動可能較為短期并有限；對于鐵路、公路、機場、港口等行業(yè)，短期由于受到投資回報率限制，受益程度有限；而對于銀行，過多的融資負擔意味著承擔更多壞賬風險，但在具體操作上采取“區(qū)別對待”的原則，總體而言應該中性偏負面；這項政策包含房地產(chǎn)行業(yè)，顯示了政府深知房地產(chǎn)是推動社會投資和消費的關鍵環(huán)節(jié)。因此，我們可以預計未來政策將繼續(xù)對這個行業(yè)在供需兩方面進行扶持，對房地產(chǎn)板塊影響正面。如果房地產(chǎn)投資在今后能夠較快回升，也能對鋼鐵等相關行業(yè)帶來正面影響。

　　另外，展望未來，保增長政策措施更可能向消費傾斜，我們建議投資者關注消費相關的板塊。

　　藍籌帶動下將創(chuàng)反彈新高

　　⊙民生證券

　　市場在短暫回調(diào)后再次強勢上漲，但驅(qū)動力量似乎有所變化。基本面的業(yè)績改善導致藍籌對股指貢獻較大，題材特別是ST個股瘋狂過后開始降溫。從業(yè)績看，一季度業(yè)績似乎好于預期，同比降幅收窄，環(huán)比出現(xiàn)大幅增長。地產(chǎn)等敏感行業(yè)在4月和五一假期的數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，周邊股市不懼流感大幅上漲，成為近期推動市場的主要力量。同時4月貨幣物價等宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)出臺，從預期看，貨幣發(fā)行與信貸規(guī)模很可能高位回調(diào)，流動性釋放可能放緩，這樣流動性驅(qū)動的題材炒作降溫應該是一個趨勢。

　　從短期技術面看，市場強勢特征未改，股指在權重藍籌帶動下可能創(chuàng)反彈新高。但從中期看，經(jīng)濟復蘇需要一個過程，暫時不能構成反轉(zhuǎn)力量，市場反應過于強烈將帶來很大的估值壓力，同時市場在風格轉(zhuǎn)換過程中也需要更大的量能配合。投資者需要密切關注市場風格變化，這是市場近期走勢的關鍵，也是市場的主要結構性機會。