利潤格局引發結構性調整

　　⊙天相投顧

　　2008年年報和2009年一季報已經披露完畢，我們認為上市公司的利潤情況已經渡過最壞時期，一季度出現了單季同比轉好跡象。但支持業績增長的宏觀經濟環境仍然具有很大的不確定性，因此，當前投資股市仍然應該以謹慎為宜。

　　經歷了連續上漲，股市存在結構性調整壓力，具體表現為利潤的行業分配格局將引導股價結構調整。一方面要關注正常盈利被價格扭曲的行業，如石化、電力，另一方面要重點關注受到需求支持的持續增長行業，如酒店旅游、醫藥、食品、商業、通信等。在5月份的行業配置中，結合對數據的解讀，我們建議以防御和成長的雙重標準加以選擇，包括石化、商業、公路、煤炭、醫藥、食品等行業。

　　恐慌情緒緩解將重拾升勢

　　⊙中信建投

　　受國際金融危機拖累，1624家上市公司2008年共實現凈利潤8209.14億元，同比下滑16.88%。業績下滑主要體現在下半年，尤其是第四季度；2009年一季度共實現凈利潤2787.19億元，同比下降23.00%。數據表明盡管宏觀經濟仍處在底部，但是最壞時候已經過去。

　　上周末在北美爆發的“甲型流感”疫情讓本已籠罩在“金融危機”陰霾下的世界經濟形勢變得更加撲朔迷離。盡管目前的疫情尚未嚴重到撼動全球經濟的地步，但對投資者信心的沖擊是無法避免的。有分析認為，如果疫情加重將影響本已受壓的國際貿易并推遲經濟復蘇勢頭。我們認為在目前的經濟形勢下，“甲型流感”疫情的發展或將成為行情走向的最大變數。

　　從上周后幾個交易日的情況來看，投資者的恐慌情緒已經得到一定程度緩解，我們認為本周市場有望重拾升勢。建議投資者繼續關注新能源、汽車等國家政策扶持板塊，水泥、機械等受益于固定資產投資的行業。而金融地產的崛起，或預示具有一定估值優勢的大盤藍籌股將接過領漲大旗，建議投資者密切關注市場風格的轉變。

　　銀行地產將引導市場方向

　　⊙渤海證券

　　綜合分析而言，我們更傾向于認為，即將公布的4月份經濟數據最為重要，進一步好轉的數據將推動反彈行情的延續，而數據的逆轉則可能導致市場進入再次回調。就本周而言，在4月份數據公布之前，我們判斷市場將繼續保持短期橫盤震蕩格局。

　　市場熱點方面，甲型流感在世界范圍的突發而致使醫藥板塊成為市場資金追逐的焦點，而醫藥板塊的大幅上漲再次驗證了其事件性推動的行業特點，預計短期醫藥板塊的強勢仍將持續一段時間。同時我們還注意到銀行、地產板塊的啟動成為股指回補缺口后回升的主要動力。前期我們一直強調，如果市場熱點轉向藍籌群體必然將由銀行與地產所引領，后市我們將繼續密切關注其動向對整體市場運行方向選擇的指向性作用。對汽車、新能源，以及“兩個中心建設”受益的上海本地板塊繼續看好，對于鋼材價格持續下跌后可能回升受益的鋼鐵板塊也可跟蹤關注。

　　經濟在復蘇關注消費板塊

　　⊙中金公司

　　節后即將浮出水面的4月份信貸數據將令人關注，盡管我們認為政府不會在經濟剛出現較為積極信號，但形勢仍未穩定、基礎仍然薄弱、經濟仍然在通縮時就開始收緊流動性，但是新增貸款規模自然回落可能是必然的結果。我們認為較平穩的貸款增長將有助提高市場對經濟增長質量與可持續性的信心。另外，更為關注中長期貸款增長，以及非政府部門(主要是房地產)投資、發電與工業生產改善的情況。

　　國務院常務會議節前宣布對現行固定資產投資項目資本金比例進行調整，這項政策有助于打消部分投資者對財政刺激(尤其是基礎設施投資)進展持續性的擔憂。同時穩固市場對未來保增長政策延續性的預期，對股市總體提供一定支撐。對于基礎設施投資相關的建材、機械、建筑等板塊，該政策帶來的正面推動可能較為短期并有限；對于鐵路、公路、機場、港口等行業，短期由于受到投資回報率限制，受益程度有限；而對于銀行，過多的融資負擔意味著承擔更多壞賬風險，但在具體操作上采取“區別對待”的原則，總體而言應該中性偏負面；這項政策包含房地產行業，顯示了政府深知房地產是推動社會投資和消費的關鍵環節。因此，我們可以預計未來政策將繼續對這個行業在供需兩方面進行扶持，對房地產板塊影響正面。如果房地產投資在今后能夠較快回升，也能對鋼鐵等相關行業帶來正面影響。

　　另外，展望未來，保增長政策措施更可能向消費傾斜，我們建議投資者關注消費相關的板塊。

　　藍籌帶動下將創反彈新高

　　⊙民生證券

　　市場在短暫回調后再次強勢上漲，但驅動力量似乎有所變化。基本面的業績改善導致藍籌對股指貢獻較大，題材特別是ST個股瘋狂過后開始降溫。從業績看，一季度業績似乎好于預期，同比降幅收窄，環比出現大幅增長。地產等敏感行業在4月和五一假期的數據繼續向好，周邊股市不懼流感大幅上漲，成為近期推動市場的主要力量。同時4月貨幣物價等宏觀數據將陸續出臺，從預期看，貨幣發行與信貸規模很可能高位回調，流動性釋放可能放緩，這樣流動性驅動的題材炒作降溫應該是一個趨勢。

　　從短期技術面看，市場強勢特征未改，股指在權重藍籌帶動下可能創反彈新高。但從中期看，經濟復蘇需要一個過程，暫時不能構成反轉力量，市場反應過于強烈將帶來很大的估值壓力，同時市場在風格轉換過程中也需要更大的量能配合。投資者需要密切關注市場風格變化，這是市場近期走勢的關鍵，也是市場的主要結構性機會。