隨著我國和全球股票市場的火爆，國內投資者的關注焦點逐漸從銀行儲蓄轉移到國內外資本市場，理財產品也轉變了設計理念，大量與股票、基金掛鉤的浮動收益保本型產品“應運而生”。

　　近來工行、恒生、花旗、光大、浦發、匯豐、渣打、荷蘭、深圳商業銀行、中行、東亞、中信12家銀行推出了20余款與股票或基金掛鉤的本外幣理財產品。一時間，股票型產品吸引了眾多眼球。

　　與股票或基金表現掛鉤型產品的最大優勢，包括結構豐富、收益率高、全球資產配置；最大劣勢包括期限長(2年至6年不等)，掛鉤標的透明度不高、投資者對掛鉤標的缺乏基本的了解和投資技巧。投資者往往很難及時獲取產品收益率信息。為了讓投資者對某些股票掛鉤型產品截至2007年4月的收益率有一個大概印象，本文以一季度兩款特色產品為例，為投資者做詳盡分析。

　　產品1

　　掛鉤四只海外上市股票

　　投資期限2年，產品預期收益率與一籃子海外上市的股票掛鉤：中國石油天然氣股份有限公司(857HK)、中國銀行(3988HK)、強生制藥(JNJUS)、通用電氣(GEUS)，每一季度為一個觀察期，共有8個觀察期。各只股票初始價格為2006年12月19日在相應證券交易所的收盤價格。到期收益率計算公式＝140%×（每一觀察期一籃子股票的漲跌幅之和)÷8。宣傳資料稱，收益率上不封頂。每一觀察期一籃子股票的漲跌幅＝(各只股票的漲跌幅之和)÷4因產品說明書中未列明強生制藥和通用電氣的上市證券交易所，因此默認為總公司所在地的紐約證券交易所。截至目前，產品僅經歷了第一個觀察期，即2006年12月19日至2007年3月19日，因此不取平均數。

　　步驟一：第一個觀察期各只股票的漲跌幅分別為：中石油-14.41%，中行1.05%，強生制藥-9.2%，通用電氣-8.79%。

　　步驟二：一籃子股票的漲跌幅之和＝［(-14.41%)＋1.05%＋(-9.2%)＋(-8.79%)］÷4＝-7.84%

　　步驟三：第一個觀察期的收益率＝140%×（-7.84%)＝-10.98%

　　從上述計算可以看出，該產品第一個觀察期的收益率不理想，再加上140%的乘數效應，負收益進一步放大，對產品到期收益率很可能造成較大的不利影響。購買該產品的投資者必須寄望于每一個觀察期一籃子股票的漲跌幅為正值，即各股票均看漲，一旦某一個觀察期出現負收益，將會抵銷前期的正收益，大大降低產品到期的收益率，甚至沒有收益。

　　產品2

　　掛鉤五只香港上市股票

　　投資期限1.5年，產品預期收益率與香港上市的中移動、中國電信、中國建設銀行、招商銀行、中國人壽股票價格掛鉤。每3個月為一個觀察期，共設6個觀察期。收益率計算公式＝110%×（每一個觀察期股價波動最小值的絕對值之和)÷6。各只股票的初始價格為2007年1月30日在香港聯合交易所的收盤價。宣傳資料稱，產品收益率上不封頂。截至目前，產品僅完整經歷了第一個觀察期，即2007年1月30日~2007年4月30日，因此不取平均數。

　　步驟一：第一個觀察期各只股票的漲跌幅分別為：中移動-3.45%，中國電信-1.58%，中國建設銀行1.7%，招商銀行12.24%、中國人壽3.6%。

　　步驟二：各只股票的漲跌幅絕對值分別為：中移動3.45%，中國電信1.58%，中國建設銀行1.7%，招商銀行12.24%、中國人壽3.6%。

　　步驟三：漲跌幅絕對值最小的股票為中國電信1.58%

　　步驟四：第一個觀察期的收益率＝110%×1.58%＝1.738%

　　從上述計算可以看出，該產品第一個觀察期的收益率很低，僅為1.58%，即使加上110%的杠桿效應，也對收益率的提升作用很小，如果折合成年化收益率約等于6.95%。

　　該產品的最大優勢在于股票的漲跌幅取了絕對值，不論股票是上漲還是下跌，投資者都能獲得一定的收益。但最大的風險在于，如果某只掛鉤股票的漲跌幅絕對值在6個觀察日都很小，由于該產品取漲跌幅絕對值最小的股票計算到期的收益率，投資者的收益將很不理想。投資者必須寄望各只掛鉤股票的波動比較大，而且各自漲跌幅絕對值的差異不大，這樣即便取漲跌幅絕對值最小的股票，也不至于對到期收益率產生影響。

　　結論

　　隱含風險

　　兩款特色產品均取各掛鉤股票在所有觀察期表現的平均值，差異在于一款沒有取各只股票漲跌幅的絕對值，僅僅是單純的求和；而另一款取各掛鉤股票漲跌幅的絕對值。

　　產品收益率受整體股票市場和各只掛鉤股票表現的影響很大，隱含較高的投資風險。即使如第二款產品，取了股價波動幅度最小的股票的漲跌幅絕對值，然而如果該只股票表現不好，投資者也不會獲得理想收益。此外，兩款產品均沒有向投資者提供提前贖回的權利，導致了比較大的流動性風險。

　　因此，股票掛鉤型產品最適合風險承受能力高的成熟型投資者。(覃珊珊）