基金公司普遍看好的“紅五月”預期落空以后，“紅六月”又成為許多基金公司編織的美麗神話。無奈市場一路下跌直破2700點，這種疲弱態勢加重了投資者的恐慌和悲觀情緒，贖回壓力迅速放大，6月贖回潮成為基金新的“夢魘”。

　　基金拋售股票迎接贖回潮

　　隨著市場進入了漫長的調整期，投資者的信心變得極度脆弱。特別是2008年入市的基民，幾乎沒有人賺錢，市場上贖回基金的呼聲日益高漲。與此同時，基金的首發和二次銷售均遭遇“寒流”，兩方面因素造成基金的資金面日益緊張，通過拋售股票，維持適當的流動性，以應對隨時可能發生的贖回潮成為基金業的共識。

　　上周，A股市場在跌破2700點后展開一波反彈，跟一些股民忙著抄底不同，不少被套的基民則趁著這幾天的反彈忙著贖回，從銀行渠道獲得的信息顯示，在這幾天的反彈中，基金贖回量呈現成倍增長趨勢。

　　定向增發透露凈贖回秘密

　　對于基金整體申購贖回數據，雖然自一季報公布以來就無法從公開渠道得知，但近期幾只基金參與股票定向增發的公告卻透露出這一“秘密”。據統計，自5月22日以來共有8家基金公司旗下的27只開放式基金，陸續參與了蘇寧電器、南天信息、冠農股份、科達機電4只股票的定向增發。記者通過推算發現，與一季度末的份額相比較，目前絕大多數基金處于凈贖回的狀態。表現較為抗跌的華夏大盤基金，由于一直處于暫停申購狀態，遭遇高達13.1%的凈贖回。緊隨其后的是華夏回報2、華夏穩增和華夏優勢，凈贖回比例分別為8.69%、6.27%和5.58%。

　　“深套”基金反而持基不動

　　在抗跌“明星”遭遇到最大凈贖回的同時，令持有人深陷泥潭的基金卻只是微弱的凈贖回。一個最典型的例子就是中郵核心成長，今年以來其凈值跌幅已經高達44.74%，但其凈贖回比例僅為1.32%。

　　安信證券首席分析師付強指出，虧損較少的選擇贖回出局，嚴重被套后卻選擇持基不動，呈現出對基金管理業績的負激勵，這與當前國內基金持有人散戶化特征濃厚有著密切關系。湯森路透投資和咨詢業務中國區主管周良認為，在震蕩市中，資金一般都是慢慢流出的，市場震蕩期一般也不會有所謂的市場贖回“臨界點”。但投資者信心卻有很大的作用，越是投資者信心崩潰的時候，贖回量越大，其實離階段性底部越近。

　　凈贖回呈現增大趨勢

　　記者采訪到的多家基金公司都承認，6月股票基金凈贖回有放大，從贖回份額占基金公司總的份額規模來看，多數公司5月份的凈贖回規模在1%-3%，而6月贖回規模明顯上升，接近5月份贖回規模的兩倍以上。

　　有關數據顯示，由于股市持續下跌，開放式基金在4月份就開始遭遇凈贖回，整體凈贖回量1400億元。面對接下來兩個月愈發深幅的下跌，越來越多基民的信心幾近崩潰邊緣，凈贖回也呈現出顯著增大的態勢。

　　付強通過歷史數據的統計得出規律，偏股型基金的凈申購率與上證綜指收益率之間的相關性較強，但會出現一個或兩個季度的滯后現象。“也就是說，在市場下跌一個或兩個季度后，基金持有人采取凈贖回的概率較大。”

　　從相關數據看，當前絕大多數基金持有人的平均成本在上證綜指4500點-5500點之間。因此，在接近4000點時基金市場就要開始接受比較嚴峻的考驗，在5000點左右達到高峰，度過5500點之后大風大浪才會過去。而從股票市場的角度看，這樣幾個重要點位的考驗效應同樣存在。因為經過近幾年來基金規模的快速發展，基金實際持股已經占到A股流通市值的27%，這對2006年初15%左右的水平是不可同日而語的。考慮到目前基金實際持股的相對集中性，那么，一旦未來基金持有人在短期內出現大面積贖回的情況，股票市場也必將受到嚴重的沖擊。

　　投資提示

　　“贖”還是“不贖”

　　價值投資者：對于價值投資者，散戶信心瀕臨崩潰邊緣的同時，以保險資金為代表的機構卻逆市大手筆申購基金，這似乎從另一個角度說明，千百萬散戶所期待的“黎明”正在來臨。滬綜指已經下跌了近60%，下跌的空間已經比較有限，即使短線看還會有調整的趨勢，但長期來看估值水平已經比較低，投資價值已經開始逐漸顯現。

　　另外，專家提醒投資者一般不要輕易更換自己的基金。基金都有表現好的時候，也有表現差的時候。一定要堅持自己定的原則，不要漲個兩三天，就控制不住自己，又去申購基金。這樣，就只會浪費手續費。

　　趨勢投資者：中國股市目前處于熊市，在熊市狀態下如何減少基金的損失，贖回基金或適當波段操作，應該是一種好的選擇。適當波段操作當然不是指炒作基金，頻繁地申購、贖回只會增加費用，增加損失。當預計未來會下跌10%以上就可以分批贖回自己的基金。當跌到預計的點位時，就可以分批申購當初選中的基金。(記者 高晨)