長城基金近日發(fā)布三季度投資策略報告，該報告認為，由于對宏觀經(jīng)濟預期較為悲觀，二季度市場呈現(xiàn)明顯的震蕩下跌走勢。盡管估值水平已經(jīng)較為合理，但由于分析師對企業(yè)盈利預期的不斷下調(diào)，動態(tài)估值水平依然有壓力，弱市格局仍可能繼續(xù)。在密切關注宏觀基本面變動以及政策動向的前提下，三季度投資策略應以風險控制為主，宜采取防御性的投資策略。

　　估值體系有待重新建立

　　二季度A股市場在一系列利空因素的重壓下，以非理性的方式迅速回歸。從穩(wěn)定大局出發(fā)，管理層出臺救市“組合拳”，“政策底”一度筑建。然而，在外圍經(jīng)濟放緩、國內(nèi)經(jīng)濟走勢不明、通脹壓力不減、企業(yè)盈利預期下滑、大小非減持不斷的諸多利空下，市場仍呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢。

　　長城基金認為，在諸多因素中，緊縮的宏觀政策對股市有重要的影響。高通脹下的宏觀緊縮，必然以犧牲經(jīng)濟增長為代價。股市作為經(jīng)濟的晴雨表，在高通脹下回落的經(jīng)濟增長中很難會有出眾表現(xiàn)。緊縮的貨幣政策也會抽緊市場銀根，影響上市公司的業(yè)績增長。此外，緊縮性政策很可能讓上市公司大股東背負更大的財務壓力，這將給A股市場形成最直接的沖擊。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前A股估值已經(jīng)達到24倍的歷史相對低點，但與2005年5月的歷史最低點仍有差距，宏觀背景下的種種不確定性更是加快了市場估值中樞的下移，A股市場的估值體系有待重新建立。

　　三季度看好四類股票

　　長城基金透露，三季度將主要采取防御性的投資策略，投資標的以藍籌股為主，規(guī)避估值偏高的中小盤個股，同時及時把握階段性的投資機會。

　　在防御性投資策略下，第一、重點關注抗通脹能力較強的上游行業(yè)如農(nóng)林牧漁、采掘業(yè)等，以及有自主定價能力下游行業(yè)如食品飲料、醫(yī)藥生物、信息服務、家用電器等；第二、重點關注具有防御性的非周期性行業(yè)，比如食品、醫(yī)療、居住支出等；第三、關注生產(chǎn)要素價格上漲帶來的結構性機會。根據(jù)行業(yè)利潤對煤價、電價、油價上調(diào)的不同敏感性，選擇負面影響較小的行業(yè)配置，如石油天然氣開采業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等。第四、回避大小非減持動力大的行業(yè)，選擇減持壓力小、流動性好的股票。

　　長城基金提醒投資者，不能忽視政策面日益加大的支持力度和奧運會舉辦所產(chǎn)生的積極氛圍，這兩方面因素對市場的刺激作用將產(chǎn)生階段性的投資機會，同時一些關鍵時點，比如中報披露期間也可能帶來階段性投資機會。對于債券市場，長城基金主張投資策略上先謹慎后進取，逐步增持投資價值處于不斷提升中的中長期債券，從中長期角度布局債券資產(chǎn)。(記者 江沂）