反思外資并購
市場(chǎng)人士認(rèn)為，最近一系列關(guān)于外資并購的爭(zhēng)議，表明國(guó)家已經(jīng)開始重新評(píng)估外資進(jìn)入各個(gè)行業(yè)，尤其是參與國(guó)企改制所帶來的利弊得失，政策的重心正從“積極吸引外資”逐步轉(zhuǎn)向“提高外資質(zhì)量”。
據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心最近披露的一份研究報(bào)告稱，在我國(guó)已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制。在我國(guó)的28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個(gè)產(chǎn)業(yè)擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。一些跨國(guó)公司或基金在華并購有“三個(gè)必須”：必須絕對(duì)控股、必須是行業(yè)龍頭企業(yè)、預(yù)期收益必須超過15%。這一策略被稱為外資并購的“斬首”策略，已經(jīng)在相當(dāng)數(shù)量的并購案例中得到證實(shí)。
發(fā)改委研究員羅松山說，現(xiàn)在跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略已經(jīng)不再是生產(chǎn)能力和產(chǎn)品所占的市場(chǎng)份額，而是核心技術(shù)，整合全球資源的能力和市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，還有稀缺資源。在這種情況下，外資已經(jīng)不滿足于最初的合資，合作和獨(dú)資幾種形式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，他們更看重的是直接并購國(guó)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)。重要的一個(gè)原因，就是中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)標(biāo)價(jià)存在特別嚴(yán)重的低估，花錢控股一個(gè)國(guó)內(nèi)的企業(yè)比新建一個(gè)同樣的企業(yè)花的錢還要少很多。這樣的案例很多，比如因擔(dān)保陷入困境的上市公司新疆啤酒花(600090)，按國(guó)內(nèi)的估值，虧的凈資產(chǎn)僅為負(fù)三元多，嘉士伯卻將其收購。“今后，你就是給他再多的錢他都不賣了，因?yàn)橐院笮陆霎a(chǎn)的啤酒花資源大部分是他的，再找一個(gè)光照時(shí)間和氣候特點(diǎn)一樣的地方來種植啤酒花，還有嗎？”
有學(xué)者指出，中國(guó)改革開放之初采取的對(duì)外資偏向的激勵(lì)機(jī)制，通過各種優(yōu)惠政策吸引外資，這在當(dāng)初對(duì)于沖擊計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和一些行業(yè)的封閉式運(yùn)作模式起到了關(guān)鍵的推動(dòng)作用。盡管成績(jī)斐然，但當(dāng)時(shí)有點(diǎn)“下猛藥”的意思，執(zhí)行到現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)生了極大的負(fù)作用。
如何糾偏呢？羅松山建議說，許多國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購有較為完善的監(jiān)管體制，比如在德國(guó)，《公司法》規(guī)定，跨國(guó)收購中，當(dāng)一個(gè)公司收購德國(guó)公司25%或50%以上股份或表決權(quán)時(shí)，必須通知聯(lián)邦卡特爾局。當(dāng)收購產(chǎn)生或加強(qiáng)市場(chǎng)控制地位時(shí)，這種收購會(huì)被禁止。而這項(xiàng)工作在中國(guó)尚處于起步階段，需要加快完善。
“中國(guó)號(hào)”基金是出路？
業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于洛軸這種老國(guó)企，牽涉的事情太多了：歷史債務(wù)重，地方政府又拿不出錢，面臨的問題不是單方面能解決的。中國(guó)軸協(xié)認(rèn)為，像洛軸這樣的企業(yè)，國(guó)家應(yīng)在政策上給企業(yè)想辦法，找出路，讓它們自己“活起來”。
投資咨詢公司東方高圣董事長(zhǎng)陳明鍵對(duì)本刊表示，徐工、洛軸事件反映了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資本的缺乏。中國(guó)有數(shù)萬億的居民儲(chǔ)蓄，但這些資金絕大部分是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的；中國(guó)還有數(shù)千億的股市、房市資金，但這些資金屬于短期套利資本，“我們可以說中國(guó)不缺資金，而缺長(zhǎng)期耐性資本。”
但是，如果外資紛紛搶占了主要產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)，內(nèi)資怎么辦？國(guó)內(nèi)投資者還能找到更好的投資機(jī)會(huì)嗎？當(dāng)初提出引進(jìn)外資的政策時(shí)，其政策設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)之一在于利用外資緩解國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄偏少、資金短缺的困難。但在經(jīng)過多年發(fā)展之后，截至2005年，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款額高達(dá)14萬億，這么多的錢難道不該用起來嗎？本刊接觸到的業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，當(dāng)務(wù)之急需要推動(dòng)本土產(chǎn)業(yè)基金及私募基金的相關(guān)立法，催生一批本土基金。“就像當(dāng)年招回錢學(xué)森來研發(fā)‘兩彈一星’那樣，我們完全可以延攬海內(nèi)外資產(chǎn)管理人才，用市場(chǎng)化方式組建本土的基金管理隊(duì)伍，將高額儲(chǔ)蓄和上萬億美元的國(guó)家外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)整合資本。”
稿件來源：《中國(guó)新聞周刊》，作者：郇麗
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