中新網12月6日電 中央經濟工作會議于近期召開。香港《經濟導報》報道說,上周召開的政治局會議透露，明年的經濟將以“穩”為主，防大起大落，重點調整投資和消費的比例，同時更關注民生。關于中國式的宏觀調控政策，國家主席胡錦濤這次歸納為財政政策、貨幣政策、產業政策、土地政策和社會政策五種，頗有特色。

　　今年中國經濟首三季度增長10.7%，但10月投資和工業增長指針回落較快。宏調重點需要從防止過熱過渡到保持經濟快速增長。從中國實際情況看，8%的增長顯示經濟稍冷，9%的速度比較合適，考慮到全球化因素和可從國際市場進口稀缺品，中國經濟增長的合理區間還可調高至10%，若增長超過11%，經濟就會顯得偏熱。內地決策層在把握宏調力度時，有必要考慮到較為開放的中國經濟其潛在生產能力要比先前封閉時要高。

　　中國宣稱實行有管理的浮動匯率。當前中國國際收支明顯失衡，外匯儲備猛增。匯率低估是重要的原因。人民幣低估不僅導致經常項失衡，也導致資本賬戶失衡。除去投機資本，外國直接投資大規模涌入也與匯率低估有關。人民幣匯率升值將是長期性的。當然中國的經常賬失衡——近年每年過千億美元的盈余，更與內需不足有關。中國經常帳盈余源自加工貿易。外需支撐加工貿易及其就業。統計顯示，歷年加工貿易順差8,000億，非加工貿易逆差3,400億，由此經常帳順差幾千億，構成萬億外匯儲備近半，已占近年外儲的三分之二。

　　人民幣升值，無疑具有緊縮效應，不僅影響一般貿易，也影響一些低端的勞動密集型加工貿易(加工成本上升)。匯率升值的負面效應應當通過擴大財政政策予以對沖。當年日元升值時，日本政府操作不當，企圖通過低利率的寬松貨幣政策規避匯率升值對經濟帶來的緊縮效應，反引起通脹和泡沫經濟。

　　擴張的財政政策更可改善中國的內外需比例，降低經濟增長的對外依賴度，還可使中國內部儲蓄大于投資的失衡與消費和投資的失衡得以緩解。中國擴大財政開支應以擴大公共消費為主，擴張公共消費可降低政府儲蓄，還會刺激居民擴大消費和降低居民儲蓄，由此令總消費擴大，消費投資失衡緩解；儲蓄率降低，儲蓄漸漸等于投資。

　　內地的最新研究表明，近年中國儲蓄率高企雖與居民儲蓄有關，但主要由企業大量盈利和企業儲蓄猛增引起。寬松的財政政策實為由居民儲蓄替政府公共消費買單，這在學理上似乎理據不足。但分析融資可行性卻顯示困難不大，其實質還是一個鑄幣稅問題。各發達經濟體的央行，其資產主體是本國國債，若握有一部份外國資產，也相應對應著他國擁有的央行負債——本國貨幣流入了他國，流在本國的貨幣對應著央行購買的財政國債，本國財政充分享有了本國的鑄幣稅。而美國更是將大量貨幣運往外國，美聯儲自己卻極少握有外國資產，美國財政由此占用了大量他國資源，而支付的卻確是美元。中國央行握有的國債，僅占其12萬億資產的2.39%，占儲備貨幣的4.3%，資產的65%為外匯，外匯占儲備貨幣的1.18倍。中國央行為穩定匯率不得不大量收購外匯，而為了控制商業銀行的流動性，央行又賣出先前持有的大量國債。其實質是鑄幣稅為外國享有。

　　因此，提升人民幣匯率，降低外匯儲備增長，央行通過購買國債來提供中國經濟增長所需的儲備貨幣，由中國財政享用對應的鑄幣稅完全可行。學理上，發行對應儲備貨幣的國債，就成為財政和公共消費擴張的上限。隨著人民幣成為國際貨幣，財政還可享有他國的資源。而人民幣債券國際化，財政更可藉此進一步擴張。

　　可以預計，伴隨中國經濟的生產力和人民幣匯率提升，適時的擴大財政支出，同時保持穩健的貨幣政策，將是相當長時間內，中國宏觀經濟的理想政策組合。