牛市是如何到來的？

　　牛市的到來恍如一樁迷案。誰也不知道背后的推手是誰。

　　但惟一可以確定的是，在2005年中期這輪牛市啟動之前，一個孱弱的幾乎喪失融資能力的股市已經給中國銀行業帶來了巨大的風險。

　　當時，中國的銀行業改革正進入攻堅時刻，幾家國有銀行正在籌備上市。但多年火爆的樓市吸納了過多的銀行資金，中國的企業融資也過度依賴著銀行系統。股市已很難提供此項服務。

　　政府當年出臺了一系列房地產市場調控政策，但收效不太明顯。此時似乎只有激活股市一途，不僅可吸引樓市資金回流，還可減輕銀行肩上過重的負擔。

　　一家民間投資團隊發現，2005年6月股指達到1000點附近時，中石化、招商銀行、萬科等幾只對指數有決定性作用的權重股，緩慢地引領著大盤走到當年底的1100點。“沒有其他的巨額資金進場，熊市的趨勢不可能扭轉。”這個團隊的一位分析師告訴本報記者。

　　在人們的記憶中，上證指數回升到1100點那一刻，正是這輪牛市正式開始的標志。

　　此后的2006年，在樓市繼續遭遇調控的背景下，股市復蘇，并吸引越來越多的資金進入。

　　在強勁的資金支撐下，無論是當年6月恢復新股發行，還是央行加息、政府持續調控樓市，這些利空消息幾乎都無法阻擋股市的上升勢頭。這更加堅定了人們對牛市的預期。

　　吊詭的是，盡管樓市資金在回流股市，卻并沒有導致樓價下跌。在2006年上半年，不僅樓市和股市在漲，包括紀念幣、紀念郵票、黃金、大宗原材料等資產都在大漲。這客觀上印證了流動性資金過剩的觀點。

　　知名經濟學專家吳敬璉近日指出，“如果沒有過度流動性的存在，這樣的(牛市)過程是無法持續的。”據吳敬璉分析，中國目前外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，而央行只發行了2萬億央行票據沖銷，即還有6萬億元資金留在市場，在乘數效應下，等于起碼有30萬億的熱錢在市場上。

　　在這充裕資金的支撐下，中國銀行、工商銀行兩家巨型國有銀行先后閃亮登陸中國股市。從去年底到今年初，以金融股為代表的上證綜合指數在短短16個交易日漲幅接近60%，房地產板塊、工商銀行和中國銀行等金融股帶動大盤瘋漲，一直攀到2807點的指數高峰。

　　今年1月9日，中國人壽在A股市場融資283億元，發行價達到了18.88元，市盈率高達90多倍，但上市首日股價竟飆升一倍以上。“中國人壽再好，難道竟值這么多錢？”一位資深投資者困惑地說。

　　很多研究者發現并一再提醒市場，投資者對這幾只大盤股的狂熱追捧，使得大盤指數出現了虛假繁榮。據上海一家專業研究機構聚源數據研究所統計，從中國銀行上市日計算起，僅十大指標股就為大盤指數貢獻了626點。

　　但即便弄明白了這一點，投資者們還是滿懷信心地擠上了這趟牛市快車。對他們極具誘惑的是，在過去短短一年時間內，國內A股市場已大漲130.4%，滬深兩市的地產指數，漲幅均超過300%。

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