遍地黃金的背后

　　在新股民的眼里，牛氣沖天的股市幾乎遍地都是黃金。去年，中國股市持股市值排名前50位的自然人已擁有近400億元的財富，蘇寧電器董事長張近東因持有蘇寧電器約2.1億股股權而成為內地股市中的“股市首富”，持股總市值接近150億元。至今為止，張近東本人的持股市值增長了約100億元。

　　事實上，除了充沛的資金推動之外，中國股市的基本面也發生了巨大的變化。

　　國資委在2005年9月將市值納入國有上市公司的考核指標之后，加上股權分置改革的完成，寶鋼、上港集團等國企紛紛將集團的優質資產注入上市公司，從而使上市公司獲得了持續增長的能力。

　　如果以去年前三季度上市公司的凈利潤總額來推算全年的凈利潤總額，這一數字將超過4000億元，比前年激增了四成之多。

　　此外，從去年夏天開始，越來越多的上市公司實施了股權激勵計劃。股權激勵將公司經營業績同管理層利益直接掛鉤，顯然有利于提高公司的經營績效。

　　在上一輪牛市中，中國股市的市盈率(注：股價與每股盈利之比)高達70倍。而今年的這一數字約為30倍左右。市盈率是衡量股市泡沫的重要指標。

　　本輪牛市來得疾如旋風。中國證監會主席尚福林對此保持著清醒的認識，他在去年12月的一次講話中承認：“現在的市場，乍一看好像很紅火，再細看，問題還很多。”

　　令人心存疑慮的是，中國的1400多家上市公司仍有一半以上屬于國有企業，多數企業質量并沒有得到明顯改善；大約80家券商基本都屬于國有，在連續4年虧損后，政府已投入上百億元巨資拯救；中國依然缺乏多層次的資本市場，國有企業常常會獲得優先上市的權利。

　　很多證券界人士都認為，中國經濟的高速增長為這輪牛市提供了基礎，股市上漲只是令其規模與經濟總量相一致。但摩根士丹利原亞太區總經理謝國忠在最近的一篇文章中反駁說：經濟高增長并不一定會導致利潤高增長。中國經濟是由投資驅動的，資本利用不充分、折舊嚴重，這是過去大多數中國企業在高增長條件下未能獲得高利潤的主要原因。

　　謝國忠對人們追捧基金的現象也表示擔憂，他指出：“由于基金管理著巨額資金，因此它們傾向于投資大公司，從而其業績表現與大市緊密相關。如果相信它們能夠走贏市場并總是賺錢，那就錯了。”

　　“在一輪牛市中，最令人擔心的是公共資金會大量進入股市，這些錢通常是無人負責的。”《中國證券市場批判》一書作者袁劍說。上一輪牛市就是如此，大量公共資源被券商、國有銀行、國有上市公司、私募基金等機構裹挾進股市。在一輪牛市結束后，此類資金大部分人間蒸發。

　　證監會的最新舉動也印證了市場對牛市泡沫的擔心。一周前，證監會已推遲批準數只共同基金的發行，以減緩大規模投資資金向股市的流入。

　　不過，英國《金融時報》首席亞洲事務評論員居伊·德·容凱爾在最近的一篇文章中歷數了中國股市的種種隱患之后，也沒敢對中國股市的未來輕易下結論。

　　牛市的狂熱仍在持續。在最近的一天，本報記者走進上海金陵路的光大證券營業廳里，發現幾十個大戶室座無虛席。“現在進一個大戶室最低資本是100萬元，但就算你有了100萬也只能排隊等。”光大證券一位姓施的分析師說。

　　現在只有經歷過熊市的投資者才記得，就在這家營業廳的大戶室里，一年多前大家還在神情黯淡地搓著麻將。

　　(文章來源：南方周末，作者：胡天舒 馬韜 安民）

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