但美國摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬羅奇對《環球》雜志記者表示，他對全球股市并不樂觀，他認為美國住房市場降溫將累及美國經濟及股市，“我覺得目前住房市場的降溫只是一個開始，房地產泡沫在價格飛漲了幾年之后出現調整是正常的。我們已經注意到房地產價格上漲的趨勢已經減緩。我們曾經經歷了90年代的網絡泡沫，之后經濟出現了衰退。泡沫爆裂后自然會有副作用。現在美國房地產的降溫，只是泡沫爆裂的開始。”

　　野村國際證券公司首席經濟學家戴維瑞斯勒接受《環球》雜志記者采訪時表示，如果今年能源價格重回上升通道，將不利于股市的上漲。目前油價已經從去年7月份的高位回落了20%，但是不能因為能源價格快速回落而歡呼雀躍，因為人們對這種下降趨勢能否持續尚不清楚，而且目前的油價水平仍然比兩年前高出很多。

　　“如果你是長期投資者，就一如既往地堅持下去，但如果你是短線交易者，那就應該注意地平線上的警告訊號了。”這是美國市場觀察公司一篇報告的結語。

　　中國股市尚須完善

　　美林集團上周發表的一份研究報告預計，隨著市場對流動性趨緊的擔憂加劇，中國股市可能會在未來三個月面臨下行壓力。如果美國的經濟前景迅速惡化，那么中國股市面臨的下行風險可能會變得更大。

　　但高盛公司上周發表的一份名為《中國與日本：歷史是否將重復？》的研究報告指出，中國目前更加開放的經濟和市場、較為嚴格的外匯管制，以及不斷改善的企業治理將可防止重蹈日本資產泡沫的經歷。

　　該報告根據以往日本和美國的經濟和股市的發展經歷指出，企業盈利的增長是推動股價持續上漲的關鍵因素。高盛預計，由于2006年中國股票價格已出現了巨幅上漲，今年的中國股票將不會像2006年那樣出現大幅度的估值增長，但企業每股收益的增長仍將推動股價的攀升。

　　對于中國如何預防類似日本的股市和經濟泡沫，高盛提出了以下幾點建議：及時、適當地收緊貨幣和金融政策，控制過快的信貸增長，培育股市長期投資的氛圍，支持創業和高增長的行業，以及通過管理層激勵來提高公司業績。

　　另外，通過對奧運會主辦國的歷史研究，高盛還發現奧運會將增加主辦國民眾信心，由此提升消費，相關的各類設施投入及效率提升也將持續增長。這些可能以顯著增長的總體需求影響到股市。而以往11屆奧運會的經驗顯示，在奧運會前一年舉辦國的股指平均增長了25%。

　　如何看待中國股市的高市盈率？陳志武教授認為，從供求關系角度看，當前國際市場的資金流動性泛濫確實有助于股市的走高。在中國股市，這種效應更為明顯。“因為相對來說，中國居民的投資渠道較為狹窄，大規模投資海外市場又不現實。在資金流動性充足的情況下，中國股市的市盈率高于國際市場倒是不足為怪。”

　　雖然陳志武教授認為中國股市高市盈率度并非是股市泡沫的表現，但在他看來，中國股市目前確實存在泡沫，其表現不是資金流動性泛濫導致的偏高市盈率，而是資源配置和價值發現功能遭到扭曲。“有一次我發現中國證監會對幾家違規的上市公司進行了處罰，奇怪的是，消息公布后，這幾家公司的股價竟然不跌反漲，甚至有的直奔漲停，真是咄咄怪事。”

　　“我的最大顧慮是人們繼續對不斷浮沫的風險資產市場掉以輕心，” 史蒂芬羅奇在其新近的一份研究報告中說，“它們包括高收益公司債券、結構信貸產品、新興市場證券、甚至是大宗商品，這將是下一個泡沫。然而像股票和房產市場，經驗告訴我們，資產市場的極端情況總能支撐比我們預期要長的時間，特別是在流動資金過剩的年代，但風險資產泡沫要再支撐多一年也許會更加困難。”

　　在接受《環球》雜志采訪時，史蒂芬羅奇認為中國經濟增長結構應當做出重大調整，為中國股市提供強大的基本面支持。“中國經濟發展模式急需調整，目前過分依賴出口和投資，個人消費嚴重不足，城鄉差距過大。由于社會保障制度的缺乏和就業形勢的變化，中國民眾消費能力沒有被調動起來，居民消費在GDP中的比重只有35%左右。中國需要切實執行政府制定的‘十一五’計劃，拉動居民尤其是農村地區的消費。”

　　不過，在前美林集團首席經濟學家唐納德斯特拉澤姆看來，“年輕且脆弱”的中國股市目前還不是經濟的晴雨表，容易恐慌的投資者也“尚欠老練”，“現在中國股市的表現與宏觀經濟的關聯度并不高。我希望它早日成為中國經濟的晴雨表。”(盧懷謙）

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