我們認為，通脹進程6月初面臨全面重估。在通脹趨勢確立之時，資本市場必將對此作出強烈反應。

　　通脹開始提速

　　端午節(jié)后，NYMEX原油、LME銅、LME鋁、CBOT玉米、BDI、美元指數(shù)、澳元匯率(商品貨幣)、滬鋼等8大通脹預期的核心先行指標全面異動，提示投資者6月初之后通脹預期正在變得強度更大、進程更早。

　　上述趨勢發(fā)生的原因在于，過去四、五個月，不管是外圍還是中國內(nèi)地，經(jīng)濟確確實實在逐步改善：首先，越來越多的區(qū)域陸續(xù)報出利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不僅中國、美國、其他新興市場，就連原先預期復蘇步伐最慢的歐洲，5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不乏亮點；其次，越來越多的要素、資產(chǎn)市場“由綠翻紅”，從大趨勢上看，繼2月份的銅、原油、房地產(chǎn)、汽車，3月份的煤，4月份鋼鐵、BDO、氨綸等之后，5月份交運、棉花等越來越多的實體分類市場也加入到趨勢向上的行列。

　　行業(yè)景氣預期差異縮窄

　　因為毛利率、產(chǎn)能利用率提高，很多行業(yè)的盈利前景面臨重估。明確受益于此的行業(yè)包括：采掘、有色、鋼鐵、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)；新能源也可能會重新趨熱，作為通脹典型載體的替代品，新能源吸引的長期投資或者國家扶持資金將更多，損益情況也會有所改善；銀行業(yè)在通縮轉向通脹期間也具有較大吸引力，在通脹預期加強、加快之后，息差見底乃至明年1季度開始加息而提升利差，將逐漸為市場所預期，銀行業(yè)盈利預期上升的幅度和速度將因此而增加(09年一季報已非常明確，息差對中國銀行業(yè)中期盈利仍然是決定性的，一季報中一些銀行息差對盈利負增長的貢獻率超過了100%)。此外，經(jīng)濟交易逐步活躍之后，交通運輸?shù)膬r格與運量的反彈趨勢也將逐漸形成，其中價格上升可能比運量上升要快。

　　經(jīng)濟復蘇與預期通脹的到來，會加快經(jīng)濟決策主體“去貨幣化”的進程，各個企業(yè)開始懷疑貨幣的真實購買能力，結束現(xiàn)金為王、持幣待購的心態(tài)，庫存由此增大，交易隨之增加。這可能使中國經(jīng)濟一改過去兩個季度的疲態(tài)，經(jīng)濟增速逐漸加快。與3、4月份相比，近期通脹預期的加強伴隨著諸多行業(yè)數(shù)據(jù)業(yè)已改善的事實，從經(jīng)濟增長的視角看，各行業(yè)對于經(jīng)濟增長、交易活躍性的拉動將逐漸趨于相對平衡的狀態(tài)，而非此前集中于汽車、房地產(chǎn)與基建。因此，本輪通脹預期的來臨將增大受益行業(yè)的范圍，行業(yè)之間景氣預期的差異將明顯縮窄，如果是這樣的話，具有估值優(yōu)勢的行業(yè)可能會是下一步市場的焦點。