行情過渡期謹慎為上

　　□日信證券 徐海洋

　　本周市場再次創(chuàng)出反彈新高，但熱點快速切換，指數(shù)劇烈波動，顯示多空雙方在3000點上方的分歧增大。我們認為，在市場估值抵達歷史合理區(qū)間后，驅(qū)動上漲的線索將逐步從“復蘇預期+資金過剩”過渡到“業(yè)績支撐+資金過剩”，半年報期間行業(yè)業(yè)績分化將使市場表現(xiàn)出明顯的波動特征，操作中宜謹慎為上。

　　市場對于經(jīng)濟復蘇預期高度統(tǒng)一，09年年內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)步走高幾無懸念，下周即將公布的6月宏觀數(shù)據(jù)可能再次驗證市場的樂觀預期。在市場層面，股價也在持續(xù)反映復蘇預期，滬指平均市盈率從年初約13倍漲升至28倍，進入歷史上的估值密集分布區(qū)間。

　　決定市場能否繼續(xù)走高的關鍵在于，帶動宏觀經(jīng)濟指標向上的政府投資和企業(yè)去庫存過程與企業(yè)業(yè)績回升是否同步進行。從已公布的業(yè)績預告來看，權重股半年報業(yè)績很難超預期。

　　6月信貸超預期增長，反映金融體系流動性依然十分充足，年內(nèi)信貸增長可能超預期。

　　不過，這也直接引出央行吸收過剩流動性的舉措，重啟1年期央票發(fā)行，引導操作利率上行，表明過度充裕貨幣環(huán)境正在發(fā)生微妙轉(zhuǎn)化。不過，我們認為，除非出現(xiàn)嚴厲信貸管制(可能性較小)，流動性對市場的支撐不會發(fā)生根本改變。

　　我們認為，在半年報披露期間，業(yè)績因素對市場的影響力將逐步顯現(xiàn)。政府投資促發(fā)反彈與景氣周期自然回升之間的差異，將在企業(yè)微觀業(yè)績中得到體現(xiàn)，由此引發(fā)市場劇烈波動的概率較大。投資者宜保持謹慎，可重點關注中報業(yè)績預期穩(wěn)定的公司。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區(qū)間 3000—3200點

　　下周熱點 年報預增品種

　　下周焦點 6月宏觀數(shù)據(jù)、美元及外圍市場

　　謹防急升后的階段震蕩

　　□東方證券 莫光亮

　　在美歐等主要發(fā)達市場股指延續(xù)下降通道之際，本周A股市場頑強創(chuàng)出新高。滬綜指雖然放緩了上攻步伐，但依然站上3100點的整數(shù)關口。

　　與此同時，市場成交相當活躍，滬市成交額已連續(xù)七個交易日穩(wěn)定在1800億元至2000億元之間。在穩(wěn)定的政策面和充裕的資金面背景下，市場心態(tài)呈現(xiàn)謹慎樂觀，積極拉高買盤和逢跌介入買盤持續(xù)活躍。

　　在樂觀情形下，權重股或能引領滬綜指挑戰(zhàn)3215點缺口乃至3400點附近。但基于基本面，我們謹慎認為，今年以來A股乃至全球金融市場的升勢僅僅是流動性推動估值修復的熊市大反彈。

　　對主要發(fā)達國家市場而言，目前反彈已告一段落。國內(nèi)A股雖然表現(xiàn)相對較強，但后續(xù)基本面的實質(zhì)性持續(xù)改善才是值得再度樂觀的重要理由。

　　現(xiàn)階段我國經(jīng)濟景氣循環(huán)中通脹、外需復蘇和盈利回升假設難以成立。在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境下，盡管全球央行持續(xù)注入流動性可能引發(fā)通脹預期，但真實的通脹在兩年內(nèi)難以大規(guī)模顯現(xiàn)。

　　外需有望在三季度見底回升，但復蘇步伐取決于全球經(jīng)濟回暖速度，可能較為緩慢。企業(yè)盈利的回升則由通脹、外需、房地產(chǎn)景氣持續(xù)程度等諸多因素所決定，目前來看，仍存在較多的不確定性。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區(qū)間 2950—3250點

　　下周熱點 補漲權重股

　　下周焦點 政策面、成交額、外圍市場