過量信貸投放被非貿易品吸收

　　巴曙松表示，目前國內資產泡沫形成的內部和外部條件已經基本具備。外部條件是指國際，在國際上現在的國際資本流動的格局非常類似于1997、1998年之前的那一段時間，歐美發達國家本國出現調整，資金成本比較低，這就導致大量的國際資本流向亞洲，流向香港市場，流向中國。

　　但目前資本寬松的狀況已經引起美聯儲的關注，近期聯儲貨幣政策委員會召集會議的基調已經不再單純提寬松的貨幣政策，而是強調要根據流動性狀況和資產負債表的變動狀況適時調整寬松政策。不過在美國真正形成新的主導產業之前，大規模的資本回流還是很難形成。但是目前的狀況是，未來經濟的主導產業是什么，全世界仍然沒有形成統一的觀點。

　　以奧巴馬總統就職演講為例，通篇真正提到經濟方面的就是新能源。最近又提出所謂的指揮避險計劃，希望全球響應。

　　而所謂的內部條件，就是急劇的信貸增長速度。國內目前非常像2003、2004、2005年的情況，信貸投放增長很快，這次比上一次更快，物價在短期內還沒有上漲的壓力，實體經濟的業績再改善，但是還很艱難。國際收支的順差在積累，形成比較平穩的貨幣升值的預期，幾種條件綜合起來對國內的資產泡沫有比較大的推動作用。

　　在金融學的角度來說，整個中國經濟我們將它分成兩個部門，一個叫做可貿易部門，一個叫做非貿易部門，可貿易部門就是指可以通過貿易進行定價的，比如說礦泉水、筆記本，目前來看美國的物價往下走，貿易品的價格不太可能大幅度上升。

　　大量投放的信貸會被什么地方吸收，會被非貿易品吸收。所謂非貿易品，就是不能通過貿易定價的，道路、橋梁、設施、電力、房地產和股票都是非貿易品。信貸投放高速增長帶來的效果，可能房地產商自己也沒有想到。去年年底到今年1月份很多的房地產商還在算賬，目前的銷售進度賬上的現金還可以撐多長時間，準備將股權賣了，還是將項目賣了，還是準備降價。結果高速的信貸投放，推動了非貿易品，推動資金流入房地產市場，幸福來得太突然了。