多方式平抑資產(chǎn)泡沫

　　如何平抑資產(chǎn)可能出現(xiàn)的泡沫？首先要放松行業(yè)準(zhǔn)入門檻管制，將流動性引入實體經(jīng)濟。

　　很多大量的資金，是從出口部門出來，銀行信貸獲得之后，找不到有增長前景的投資渠道，找來找去就投資房地產(chǎn)，我們必須要放松行業(yè)過高的審批門檻，使得民間資本進入教育、醫(yī)療、金融等服務(wù)業(yè)，不將社會資金引入實體經(jīng)濟和社會進步的實體行業(yè)，只能在資本市場上打轉(zhuǎn)。

　　這個建議具體落實到操作層面，就是推出創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板并不會導(dǎo)致資金的分流，相反，能將大量的資源引入到實體經(jīng)濟中來，變成實實在在創(chuàng)造財富的過程。創(chuàng)業(yè)板的意義并不在于幾百家上市企業(yè)，而在于他們形成的示范效應(yīng)，形成的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的效應(yīng)，可能上市的只有一千家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但很多社會資本到中小企業(yè)找能上市的企業(yè)投資，按照上市的標(biāo)準(zhǔn)改進，結(jié)果這些中小企業(yè)的融資環(huán)境改善了，他們的負(fù)債率降低了，公司治理完善了。

　　其次，通過市場化的手段化解地方政府融資瓶頸亦是要點之一。

　　從目前各地的基礎(chǔ)設(shè)施融資中可以看出，債券融資將是解決基建項目投資周期長、信息披露不充分等缺陷的有效工具。在我國，通過發(fā)改委企業(yè)債和人民銀行中期票據(jù)等融資的基建項目，基本都有對項目本身的評估及中介機構(gòu)的評估，同時也有信息的披露，形成了一定的自我約束力量。

　　這給了我們重要的啟發(fā)，是否可以利用這樣的機會，利用流動性充裕，利用政府有巨大投資的機會，發(fā)展中國的直接融資市場，特別是市政債券市場，讓市場對它進行約束，不要讓另外的銀行和政府機構(gòu)進行審批。

　　此外，進一步推動對外投資也非常重要。

　　實際上像中國貿(mào)易過千億美元的國家，中國不是第一個，也不是最后一個，德國和日本都是上千億美元的國家，怎么沒有人找他們麻煩的。經(jīng)常項目有大量的順差，但是資本對外投資方面平衡掉了，因此對貨幣沒有升值的壓力，有的時候?qū)ν馔顿Y比貿(mào)易順差還要大，使得國家的企業(yè)在全球范圍內(nèi)配置資源，現(xiàn)在需要改進的地方就是長期形成的外匯管理體制。

　　現(xiàn)場問答

　　CPI決定利率走勢

　　地產(chǎn)泡沫可能比2007年還大

　　觀眾：下半年或者是明年國家利率的走勢將是如何？

　　巴曙松：我個人認(rèn)為主要取決于物價的走勢，所以什么時候C PI起來了，利率就要保持高度的警覺。如果一定要簡化的話，就要看農(nóng)產(chǎn)品的價格，再簡化一點就要看豬肉的價格，豬肉價格上漲了，利率政策就要警覺了。今年上半年一直流行錯誤的觀點要特別澄清，很多人都說利率政策有下調(diào)的空間，因為美國是零利率，我們現(xiàn)在還有2.25的存款利率，這是典型的錯誤的比較，拿蘋果和梨子做比較，中國公布的利率是銀行掛牌的零售利率，客戶向銀行做業(yè)務(wù)的利率，歐美發(fā)達國家的利率是批發(fā)利率，是銀行間的市場利率，我們的銀行間市場利率跟歐美國家相比也是差不多的，如果按照零售掛牌利率比歐美號稱零利率還要低，例如剛才說的打7折首套房貸的利率，比發(fā)達國家號稱零利率的匯豐和花旗的掛牌利率還要低，還有下調(diào)的空間要調(diào)到哪里去。

　　我也不太贊成通過降息可以刺激消費，主要還是國民收入的調(diào)整，提高居民收入完善社會保障，不能通過降息完善老百姓的消費，降息后收入減少了，可能還會減少收入。我個人不太贊成降息的說法，而是要高度關(guān)注物價轉(zhuǎn)正后利率調(diào)整向上的方向。

　　觀眾：通脹在明年下半年或者是早一點會否成為關(guān)注或者是嚴(yán)重的問題？

　　巴曙松：從今年的數(shù)字來看，因為1-6月份CPI都是負(fù)的，因此轉(zhuǎn)正要到四季度，全年算下來是輕微正的CPI數(shù)字。今年通貨膨脹不是主要的挑戰(zhàn)和問題，今年還是可持續(xù)復(fù)蘇的。中國的通貨膨脹問題不能脫離來看，中國的全球化很高，首先要看美國的通貨膨脹，美聯(lián)儲主導(dǎo)的觀點是通貨膨脹不僅僅是看貨幣投放的，因為貨幣投放多了，流動速度慢了，大家就恐慌了，原來印100元的票子周轉(zhuǎn)五次是500元，現(xiàn)在印500元的票子流轉(zhuǎn)一次也是500元，美國產(chǎn)能不足，無論怎么刺激也不會有通貨膨脹，從美國過往的歷史來看，美國中央銀行危機時大規(guī)模的信貸投放后，沒有哪一次在經(jīng)濟復(fù)蘇后將流動性收回來，往往是以高速的通貨膨脹告終的，理論上是可以的，但是市場上預(yù)期的變化對經(jīng)濟的推動作用和資產(chǎn)的推動作用快于央行的決策速度，很多人包括巴菲特堅定地認(rèn)為美國高速的信貸投放導(dǎo)致將來的通貨膨脹不可避免，從任何的金融危機必然表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表的危機，資產(chǎn)方大幅縮水，負(fù)債一分錢都不減少，不能說借款后出現(xiàn)了危機，借深發(fā)展100萬元，出現(xiàn)了危機就縮水50萬元，資產(chǎn)負(fù)債表怎么修復(fù)，自己儲備減少消費，第二個就是通過發(fā)鈔票稀釋掉，目前這種可能性比較大，輸入型通脹對我們的影響是非常大的。