一般而言，在經濟復蘇初期，資產價格的上漲總是會遠遠領先于物價指數。為了進一步活躍消費、刺激生產，一定程度的資產泡沫對于經濟的復蘇有益而無害。相反，如果過度擔心資產泡沫，重新使地產市場和股票市場陷入低迷，剛剛活躍的地產投資再度停滯、剛剛恢復的股市融資功能再度喪失，經濟的復蘇進程必然會受到影響，傳說中的經濟“二次探底”恐怕就在所難免了。

　　筆者認為，資產市場的活躍不僅是經濟復蘇的前提和標志，而且是經濟持續復蘇的必要條件和保障，未來半年資產市場依然是吸納貨幣流動性的主陣地，但是資產與實體經濟之間不再是傳統經濟學家所描述的對立關系，相反，資產市場的繁榮會越來越有利于引導資金流向實體經濟。房地產市場活躍將成為地產、水泥、鋼鐵、建筑、家裝、家電等行業持續復蘇的主要驅動力，股票市場將成為把居民儲蓄流向上市公司實業投資的重要渠道。

　　投資仍是下半年

　　　　需求回升的主要動力

　　下半年基建投資和全社會投資增速將加快。2008年11月提出的4萬億投資計劃將會在未來一年半時間里形成施工高潮。從今年前5個月施工項目計劃總投資同比增長33.8%和新開工項目計劃總投資同比增長95.9%來看，今年下半年我國基建投資和總投資會加速，從而在“去庫存”基本結束和竣工項目增多時，能夠較大幅度地拉動經濟增長。同時，結合二季度房地產成交和最近房地產企業“拿地”活動日趨活躍，筆者判斷，下半年房地產投資將會恢復較快增長。預計下半年房地產投資增長有望恢復到25%左右，成為拉動經濟增長的新“引擎”。

　　由于房地產投資與基建投資的持續，下半年新增資本形成速度加快，預計全社會投資對經濟增長的拉動將達4.6個百分點左右，消費和出口比上半年略有好轉，下半年GDP增長率有望提高到9%以上，全年GDP增速恢復到8.3%左右，如果不出現大的政策調整或進一步的外部沖擊，中國經濟增速將呈“U”形復蘇狀態。

　　當然，從中期來看，中國經濟的持續復蘇還有賴于外部經濟的好轉，以及國內消費總量的提升和消費結構的轉變；從長期來看，在土地紅利、人口紅利趨減的背景下，中國必須加快推進經濟結構調整、經濟體制改革和技術創新。然而無論如何，短期的擴張性的貨幣政策不能輕言轉向，資本市場和地產市場也必須保持活躍。(滕泰 銀河證券研究所所長)