聯合證券 軍工板塊預演閱兵行情

　　軍工板塊在7月銜枚疾進，但僅僅是拉開了主題投資的序幕，預計將在8月進入行情的主升浪，并購重組將主導行情。在國慶前，軍工集團“謀定而動”的產業整合將提速，市場分化將加劇，擁有核心盈利資產、具有資產注入的個股將展開相對激進的行情演繹，市場將再現“強者恒強、優者為王”的價值發掘行情。

　　航天軍工是抗周期性行業，具有較好的穩定成長性。在過去十年中，國內軍費增長的幅度穩定保持在10-20%之間，而2009年的國防費用進一步增加，使軍工產業的整體經營環境優于其它行業。

　　在國內產業結構調整、資產整合的大背景下，十大產業振興規劃強調了裝備制造業的戰略地位，軍工產業作為裝備制造業先進技術的核心，產業振興規劃與央企整合政策的疊加，將使軍工產業在2009年的整合力度超乎市場預期。

　　2009年是軍工總公司改組為集團公司的10周年，也是國防工業轉型的關鍵年份。兩年前出臺的《關于大力發展國防科技工業民用產業的指導意見》，明確了充分利用資本市場推動產業發展，加大重組整合力度。由工業和信息化部統籌國防工業管理已近兩年，國防工業體系的改革方案的醞釀已近成熟，一航與二航的合并標志著軍工突破性變革呼之欲出。年初政府發表《2008年中國的國防》白皮書、國防科技工業工作會議將“推進軍民融合、積極應對金融危機挑戰，保增長，保發展，保穩定”定格為2009年軍工變革的主旋律，使我們對軍工產業整合圖強的預期更為明朗。

　　以政策推動為特征的軍工行業整合正在提速，中航集團“兩融、三新、五化、萬億”的戰略目標(為實現2017年經濟規模1萬億的戰略目標，中航工業必須在未來8年內保持平均年22%的增長速度)、中航集團陜西資產經營管理有限公司6月份在西安成立(將用3年多的時間，把現在110多家成員單位重組為30多個專業化的子集團，最終把兵器工業打造成為世界一流的防務集團和我國重要的裝備制造業與精細化工、特種化工產業基地)，印證了軍工整合正銜枚疾進。

　　大飛機項目重新啟動、中國軍隊索馬里護航、國產新支線ARJ21-700飛機長途首飛成功、中俄聯合軍演、核工的整合傳聞、中央7月2日對九大軍工集團賀信所提的要求，都為中國軍工在2009年秋季的“亮劍”埋下了伏筆。9月的火星探測之旅、10月國慶規�？涨暗拇箝啽�，航天軍工產業“向國慶獻禮”將集中展示60年來軍工裝備的最新成就。我們預期，國慶前后國家對國防建設、軍工發展的宣傳將進入高潮，醞釀已久的軍工改革政策或將應時而出。

　　政策推動軍工行業整合正在提速，軍工板塊持續向好的基礎已經具備，當前仍是對相關個股進行戰略配置的良好時機。我們從上市公司的產業基礎、軍工集團對資源整合的戰略意圖、軍工集團的資產結構及擁有的資源配套體系、民品資源的整合這四方面來篩選投資標的。

　　在資產配置方面，我們建議重點關注主營業務突出、業績成長穩定程度高的中國衛星、西飛國際、中兵光電、火箭股份、中航重機、晉西車軸、航天動力、北方股份、北方國際、軸研科技、洪都航空、貴航股份、四創電子。

　　另外，對于大股東注入資產預期的確定性較高的公司，比如航天通信、航天長峰、航天機電、航天電器、航天動力、中航精機、航天晨光、航天科技、遼通化工、東安動力、泰豪科技等，也可根據投資風格偏好相機配置。