短期調整難撼中期向好根基

　　盡管貨幣政策在具體操作上“動態微調”，但主基調沒有改變。

　　上周四，英國央行貨幣政策委員會投票決定，擴大其所謂的定量寬松計劃，把購買國債和公司債券的規模，從1250億英鎊增至出乎意料的1750億英鎊，同時將利率維持在0.5%不變。而對于歐洲的經濟前景而言，在最近幾次企業調查中受訪者的樂觀情緒不斷增強，歐洲央行理事會將該行的再融資利率繼續維持在1%，歐洲央行行長特里謝稱這是一個“適當”的水平。

　　從以上消息來看，雖然說整個輿論一直在提醒全球因寬松貨幣引發的通脹風險，但實際上，全球經濟依然處于通縮狀態，很多國家經濟恢復的基礎尚不牢固，一旦此時收緊貨幣政策，很有可能會加劇目前的通縮狀態，那么經濟將陷入更大的困境中。這也是全球央行堅定而且必須保持寬松貨幣政策的主要原因，畢竟經濟下滑才是目前最大的困難，不可能在任務尚未完成時改變貨幣政策，此點在我國也是一樣。

　　從國內情況看，剛剛公布的宏觀數據顯示，7月份的CPI、PPI同比仍為負增長，通脹預期依然還只是停留在“影子”階段，在經濟發展正處于企穩回升的關鍵時期，繼續落實適度寬松的貨幣政策值得期待，因此根據國內外經濟走勢和物價變化進行動態微調，并不意味著信貸政策發生方向性改變。

　　宏觀經濟推動公司業績增長，提升市場估值空間。

　　最新公布的宏觀數據顯示，經濟復蘇日趨明顯。最新數據顯示，我國工業生產已經連續3個月加快增長：7月份工業生產增長10.8%，環比增長0.1%；6月增長10.7%，環比增長0.8%；5月增長8.9%，環比增長1.6%。7月份社會消費品零售總額為9937億元，同比增長15.2%，高于6月份增長15%的增速。商品房與汽車消費繼續維持強勁增長態勢，尤其是汽車生產增長51.6%，比上月加快12.8個百分點，說明內需正在啟動。同時，7月份PMI的新出口訂單指數也從6月份的51.4升至52.1，為連續第三個月保持在50上方。國內其他官方數據也顯示，自2008年11月降至谷底后，新出口訂單指數呈現出明顯的持續上升趨勢。消費的增長和出口的復蘇，無疑將我國經濟回升注入巨大的推動力。

　　本報數據統計，截至8月14日，滬深兩市共有561家上市公司披露中報。盡管上市公司中報業績整體仍出現下滑，但季度業績環比情況增勢喜人。數據顯示，已披露中報上市公司今年第二季度共實現營業收入4088.53億元，與一季度的3636.48億元相比，環比增長12.43%。單季度凈利潤增長情況更為喜人，已披露中報上市公司一季度合計凈利潤199.88億元，二季度凈利潤合計324.37億元，環比大增62.28%。可見，宏觀經濟的回暖，將對上市公司業績增長形成堅實基礎，而業績增長也將大幅提升市場的整體估值空間。

　　分析人士指出，隨著貨幣政策的動態微調，預示資金面最寬松的時候已經過去，資金供求會逐步回歸均衡。同時，流動性主要通過資金供求關系直接提高股票價格，開始轉向流入實體經濟和大宗商品，透過通脹預期和企業盈利來間接影響股價。

　　盡管去年11月份以來一路狂飆的“信貸快車”，在7月份出現了轉彎，但值得關注的是，截至7月底，M2余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，但比6月末低0.03個百分點；M1余額為19.59萬億元，同比增長26.37%，比6月末高1.6個百分點。一股份制銀行交易員指出，M2保持高增長，正好印證市場流動性仍然充裕，也說明央行并沒有進行流動性規模控制。

　　值得一提的是，本周四，央行在公開市場發行了900億元三個月央行票據。至此，本周央行通過公開市場回籠的資金量合計達到了1950億元。雖然本周資金回籠量仍居于高位，但由于資金釋放量達到了2220億元，因此本周央行向市場凈投放出270億元資金。與此同時，資金價格走勢更直觀地反映了目前銀行間市場的資金供求狀況。自本周一起，7天回購利率持續下跌，從1.63%降至1.44%。

　　業內分析人士認為，在無大盤新股造成資金壓力的背景下，央行反而選擇向市場注入資金，這一操作結果無疑傳遞出央行要保持市場流動性寬松度的意圖。

　　從市場資金面來看，最近新基金獲批的速度再度加快，同時開放式股票型基金的首發規模紀錄也再度創下2009年新高。據統計，7月份共有16只基金結束募集，募集總金額超過500億元，這一募集水平創自去年來單月新基金募集金額的新高；7月份QFII陣營繼續擴容，韓國投資信托運用株式會社的QFII資格，QFII機構累計已經達86家。更有消息稱，基金專戶“一對多”業務細則已經頒布，8月18日起施行，這無疑會給市場開辟更大的資金源頭。

　　總之，貨幣政策具體操作上的動態微調，引發了市場對流動性收縮的擔心。盡管市場因此出現了持續大幅下跌，并且打破了本輪A股單邊上行的格局，但管理層多次表示將維穩貨幣政策，加之七月經濟數據符合市場預期，宏觀經濟形勢繼續向好，以及資金面的依然充沛，必將對市場的中長期走勢形成堅實有力的支撐。