嘉 賓：英大證券研究所所長 李大霄

　　聯(lián)合證券首席分析師 程峰

　　國海證券首席分析師 鐘精騰

　　現(xiàn)在進(jìn)入熊市了嗎？僅僅看本周一的暴跌，看8月份股市的表現(xiàn)，有點(diǎn)像。8月份，上證指數(shù)下跌744.31點(diǎn)，收于2667.75點(diǎn)，跌幅為21.81%，深成指下跌3085.64點(diǎn)，收于10585.08點(diǎn)，跌幅為22.57%。跌幅僅次于去年金融危機(jī)爆發(fā)的10月份，為近年第二大月度跌幅。經(jīng)過8月份下跌，兩市股指基本跌回5月底的水平。昨日兩市雖然小幅反彈，但形勢仍然比較惡劣。金融危機(jī)剛剛過去或即將過去，經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢正在確立中，上市公司業(yè)績回升，全球股市正在創(chuàng)新高，中國股市卻要重回熊市，這種邏輯關(guān)系似乎難以成立。但如果不是熊市，為何跌得如此恐怖呢？

　　過度恐慌沒必要？

　　羊城晚報(bào)：之前采訪時(shí)，你說過3000點(diǎn)應(yīng)該堅(jiān)持，3300點(diǎn)仍應(yīng)堅(jiān)持，但現(xiàn)在上證指數(shù)跌回2700點(diǎn)之下了，現(xiàn)在應(yīng)該怎么辦？

　　李大霄：8月份股市跌幅之大出人意料。現(xiàn)在回顧起來，在3000點(diǎn)上方，我對股市的判斷過于樂觀，這需要反思，需要不斷學(xué)習(xí)。

　　8月份股市下跌，呈現(xiàn)了連續(xù)殺跌的虧損效應(yīng)，從資金面看，是在貨幣政策動(dòng)態(tài)微調(diào)下，資金供給與新股發(fā)行以及再融資失衡；從投資心理層面看，是2008年熊市的陰影未去，投資思維還停留在金融危機(jī)的2008年，將股市正常的調(diào)整看成是熊市又來了，大家爭先恐后，導(dǎo)致兵敗如山倒。但是，2008年是百年一遇的金融危機(jī)，而現(xiàn)在，即使金融危機(jī)未完全過去，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在穩(wěn)步推進(jìn)中，上市公司業(yè)績向好。然而，股市的氣氛與向好的基本面背道而馳，這不能說是正常的。這只能理解為投資者的過度恐慌。目前，滬深300指數(shù)成份股的市盈率是23倍左右，如果考慮到上市公司業(yè)績在回升，整體估值是合理的。

　　羊城晚報(bào)：中小投資者現(xiàn)在很恐慌，也很無助，他們很想知道底在何處，什么時(shí)候能止跌。你認(rèn)為還要回吐多少才能止跌？

　　李大霄：止跌需要失衡的資金得到修正。比如減緩新股發(fā)行以及再融資速度，新批基金發(fā)行增加資金供給等等。這種修正需要時(shí)間。另外，股市本輪下跌的重要原因是，上證指數(shù)在2600點(diǎn)到將近3500點(diǎn)這一區(qū)間沒有經(jīng)過調(diào)整，所以獲利盤需要進(jìn)一步消化，減少拋壓。現(xiàn)在上證指數(shù)半年線已經(jīng)跌穿，現(xiàn)在股價(jià)低于半年成本區(qū)，這將成為有力的支撐。只能這樣說，現(xiàn)在股市上漲空間大于下跌空間。

　　見底跡象仍未見到？

　　羊城晚報(bào)：上證指數(shù)輕松跌穿半年線，理論上半年來的參與者全都虧損，折騰半年還虧錢，誰還那么起勁地拋售股票呢？

　　鐘精騰：我們今天也在就這個(gè)問題進(jìn)行探討。根據(jù)我們基金研究員的基金倉位監(jiān)測結(jié)果，基金持倉還在80%以上，減倉很有限，券商自營盤拋售不多，社保基金量不大，中小散戶套住不動(dòng)了，那誰在拋售呢？很難搞清楚。不過，股市跌得這么急，關(guān)鍵還是中國股市投機(jī)性太強(qiáng)，不僅僅是散戶，機(jī)構(gòu)投資者也奉行趨勢投資，下跌趨勢形成就殺跌。現(xiàn)在很多投資者預(yù)期上證指數(shù)跌到2500點(diǎn)，即使現(xiàn)在虧錢拋出，到2500點(diǎn)再買回來，還是劃算的。當(dāng)然，是不是所有拋售的人都能在低點(diǎn)買回，那是另回事。

　　羊城晚報(bào)：什么時(shí)候殺跌才殺不動(dòng)？

　　鐘精騰：中國股市的特點(diǎn)就是漲過頭也常常跌過頭。不排除短線反彈，但見底跡象現(xiàn)在還沒有看到，至少調(diào)整的時(shí)間還不夠。只有當(dāng)大盤藍(lán)籌股底部放量，投資者不再被再融資嚇著，以及新股發(fā)行減慢下來的時(shí)候，股市才真正見底。