“上周，我的倉位就已經(jīng)砍到75%了。”本周二，電話中老王的語氣急促，他管理的一只基金規(guī)模適中，正趁著反彈在手忙腳亂地調(diào)整倉位，而之前他的股票倉位幾乎頂在最高點(diǎn)，“我減得不算多，我們另外一個基金經(jīng)理在3000點(diǎn)時已減到70%以下。”

　　A股市場自8月4日下跌以來，最大跌幅超過24%，個股中跌幅近乎腰斬的也不在少數(shù)。不過，本周四一根130點(diǎn)的長陽線，又點(diǎn)燃了投資者對國慶行情的熱望，前期牽引大盤調(diào)整的品種成為大幅飆升的領(lǐng)漲品種，尤以金融、地產(chǎn)股最為典型。“現(xiàn)在基金的倉位普遍已減到80%以下，所以在這個位置不用恐慌。”一家大型基金投資總監(jiān)說，底在哪里沒人說得準(zhǔn)，但下跌后的市場估值開始具備吸引力。

　　基金順勢減倉

　　空方力量異常強(qiáng)大。從8月4日調(diào)整至本周一，其間幾乎沒有像樣的反彈，8月17日和8月31日留下了兩個跳空缺口，股指輕松跌破半年線，這些都讓多頭不寒而栗。不過，到了本周四，市場開始峰回路轉(zhuǎn)，上證指數(shù)不僅輕松填補(bǔ)了周一的跳空缺口，而且成交量也明顯放大，兩市居然無一家個股下跌，資金流入跡象較為明顯。

　　金百靈投資分析師秦洪認(rèn)為，如果按照以往“一而再，再而衰”的技術(shù)分析理論，最起碼還得有一個向下的跳空缺口，才可以說短線空頭能量釋放得差不多了。

　　老王的基金已匆忙將股票倉位降到了75%，另一家大型基金公司投資總監(jiān)表示，他們旗下基金的股票倉位現(xiàn)在減到了80%左右，而之前他們的平均倉位保持在95%。

　　不過，也不是所有的基金都順利出逃。“這一波下跌很快，據(jù)我們所知，一些同行沒來得及大幅減倉，你看市場成交量明顯萎縮，現(xiàn)在基金凈值有2.5萬億，減10個百分點(diǎn)就是2500億。”基金經(jīng)理老王介紹說，他的策略還是跟著趨勢走，在3200點(diǎn)附近開始降低倉位，“后來市場跌到2700點(diǎn)時，有一波反彈到近3000點(diǎn)，我們又趕緊減了一把。”

　　根據(jù)德圣基金研究中心最新出具的報告稱，8月份隨著市場的調(diào)整，基金開始主動減倉，各類型基金股票倉位均有較為顯著的下降。據(jù)德圣測算，8月末，可比的股票型基金平均倉位為80.4%，相比7月30日大幅下降7.2個百分點(diǎn)；偏股混合型基金平均倉位為74.68%，比一個月前大幅下降7.6個百分點(diǎn)。不過，從整體上來看，基金平均倉位仍處高位。

　　對于這一波調(diào)整的原因，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為是由于政策微調(diào)，流動性收縮加劇和股票擴(kuò)容引發(fā)市場擔(dān)憂，“八月份以來我們看到很多微調(diào)跡象，比如二套房貸政策在很多城市收緊；央行恢復(fù)發(fā)行一年期央票，并向上半年沖刺信貸規(guī)模的一些銀行發(fā)行了低利率的定向央票，希望收縮各家銀行的信貸能力。同時還有銀監(jiān)會從嚴(yán)掌握銀行持有次級債作為核心資本的問題征求意見等等。”一家基金公司總經(jīng)理說，但在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢向上的背景下，他認(rèn)為，對市場中期走勢轉(zhuǎn)為悲觀沒有必要。事實(shí)上，他的觀點(diǎn)也代表了諸多機(jī)構(gòu)的普遍看法。

　　退潮只是暫時的

　　雖然機(jī)構(gòu)實(shí)施了大幅度減倉，但對宏觀經(jīng)濟(jì)和A股中期向上的信心并沒有磨滅。“這也就是為什么我們減到75%不再繼續(xù)往下減的原因。”老王說，“我不知道底在哪里，但在目前這個位置上，還是想保留一定的倉位。”老王認(rèn)為，退潮是暫時的，下跌給繼續(xù)上漲騰出了空間。

　　幾大外行也均看好A股，認(rèn)為調(diào)整是介入契機(jī)。高盛認(rèn)為，中國擁有強(qiáng)勁的增長潛力，仍是全球經(jīng)濟(jì)的一個亮點(diǎn)。市場對短期內(nèi)政府實(shí)施“退出策略”的擔(dān)心不足為慮，因?yàn)檎�府仍在堅持保增長的政策立場。

　　有外行甚至預(yù)計，到2010年底，恒生國企指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別達(dá)到16800點(diǎn)和4300點(diǎn)，這意味著44%和36%的潛在回報。

　　中金公司也認(rèn)為政策微調(diào)不會在可預(yù)見的未來導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)二次探底。另一家在市場上頗具影響力的大券商在上海與重要客戶交流中透露，三季度市場震蕩下跌，但跳水也跳不到哪里去，大多數(shù)投資者對基本面的持續(xù)向好沒有異議，中長期趨勢往上。

　　不過，中線看好并不代表短線就要大規(guī)模買入。“現(xiàn)在還不宜盲動，我們內(nèi)部已定下原則，減下來倉位不準(zhǔn)加回去，參與反彈意義不大。”老王說，比如市場在跌到2785點(diǎn)后，開始反彈，三個交易日最高上摸到了3004點(diǎn)，上漲了7.86%，隨后又被快速殺至2700點(diǎn)以下。“你基本不可能買在最低點(diǎn)，又正好在最高點(diǎn)賣出，而且博反彈你又不可能買到滿倉，所以這樣算來，搶反彈對凈值貢獻(xiàn)不大。”

　　事實(shí)上，經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，可能只有在多殺多之后，市場才會迎來真正的底部。秦洪認(rèn)為，目前市場底部信號未明。一方面從資金的角度來說，隨著產(chǎn)業(yè)資本、熱錢的流出，市場的籌碼與資金平衡已被打破，而要形成新的平衡，需要一個較長的時間周期。更何況，作為目前A股市場主流資金之一的基金群體，存在著一定的分化趨勢，部分后知后覺的基金極有可能步產(chǎn)業(yè)資本、熱錢之后塵而減倉。歷史經(jīng)驗(yàn)多次證實(shí)，基金的殺跌往往會成就大盤真正的底部。目前基金倉位仍處于歷史高位區(qū)域，恐怕只有基金的倉位降低后，市場方可構(gòu)筑真正意義上的底部區(qū)域。

　　秦洪說，從短期來看，影響大盤的因素太多，“比如，急跌后不排除有資金抄底的可能性，從而帶來一個交易日的多空平衡；外圍市場一旦出現(xiàn)相對搶眼的走勢，也會烘托出A股市場的企穩(wěn)表象，但一個交易日的企穩(wěn)并不能代表大盤中線趨勢的企穩(wěn)。”不過，本周四在諸多利好消息的烘托下，上證指數(shù)收出長陽K線，輕松封閉了周一的向下跳空缺口，從而使得市場的短線技術(shù)趨勢有利于多頭將大盤引向縱深。更為重要的是，成交量迅速放大，尤其是尾盤出現(xiàn)了放量搶盤態(tài)勢，這些技術(shù)因素有利于大盤反彈得以延續(xù)。

　　不過老王認(rèn)為，“你不一定要抄到底，也不一定要賣在最高點(diǎn)，只吃中間這一段，利潤也是很豐厚。”對于趨勢投資者而言，下階段可以多看少動，以精選個股策略來等待向上趨勢重新形成后再重倉介入。