估值漸具吸引力

　　不過，對價值投資者而言，A股的估值在不斷下跌中越來越具備吸引力，“我們把本輪調整看作一次換擋。一輛開得太快的車，適當?shù)負Q擋減速更有利于降低風險”。交銀施羅德投資副總監(jiān)周煒煒說，回調并未影響未來股指繼續(xù)向上的大趨勢，反而可能帶來了更好的投資機會。“市場大趨勢基本沒有改變，從宏觀經(jīng)濟、估值和企業(yè)盈利增長等多方面因素來看，我對未來三個季度內的股市繼續(xù)保持向上走勢都較為樂觀。”

　　在市場出現(xiàn)恐慌情緒之際，大家將目光聚集到了權重股的表現(xiàn)上，這對于后市走勢將起到重要風向標的作用，尤其是一些A股相對H股又有折價的個股，可能會率先于大盤企穩(wěn)。此前大盤暴風驟雨般的下跌中，基金重倉持有的權重板塊跌幅驚人，金融、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色的跌幅領先其他板塊，食品飲料、生物醫(yī)藥等弱周期板塊則成為了避風港。Wind數(shù)據(jù)顯示，從8月4日調整起至9月3日，申萬鋼鐵行業(yè)指數(shù)跌幅高達34.34%，煤炭下跌28.51%，有色下跌24.74%，跌幅遠超過大盤，而生物醫(yī)藥、食品飲料分別僅下跌2.24%、7.32%。

　　在連續(xù)下跌后，這些大盤藍籌股的估值已漸具吸引力，同H股比較來看，A/H股溢價已縮小至2009年1月7日以來的最低水平，而宏觀經(jīng)濟和企業(yè)效益的環(huán)比改善趨勢并沒有發(fā)生逆轉。周煒煒說，“如果按市場對2009年盈利增長平均預期是17%來計算的話，那么目前滬深300的市盈率不到20倍；按2010年盈利增長平均預期20%左右計算，滬深300的動態(tài)市盈率更低，按照這個盈利預估，目前的估值是有吸引力的，市場未來應該有上行空間。”

　　新基金自然也更加樂于看到市場的下跌，正在發(fā)行的交銀180公司治理ETF擬任基金經(jīng)理屈樂偉表示，他的建倉策略便是以倒金字塔形買入，以批量建倉的方式優(yōu)先建倉被市場低估的成份股，大跌大買。而對于流動性好的股票，將會參與波段操作，盡可能獲取收益，從而充分利用當前市場調整所創(chuàng)造的“時間窗口”。

　　申萬巴黎基金進一步指出，就短期而言，下周即將公布的8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍將左右下階段的市場運行，但從9月份開始，固定資產(chǎn)投資的旺季將重新到來，商品需求會有明顯改善，8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能略偏負面，但是對9月份的經(jīng)濟以及行情都不應太悲觀。在確信經(jīng)濟復蘇的前提下，需要等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的明朗和政策的清晰。

　　具體到投資策略上，機構普遍認為，流動性推動的行情已告一段落，而改由業(yè)績推動，在市場逐步消化投資者心態(tài)波動的沖擊之后，基本面的繼續(xù)好轉將成為市場再度向上的新動力。因此，投資人在下階段應關注企業(yè)的盈利增長，未來半年國內宏觀經(jīng)濟可能會在高增長、低通脹的環(huán)境下運行，在此背景下，內需板塊、中游制造業(yè)和出口復蘇主題可能成為受益對象。（記者 徐國杰）