摘要：8月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)公布后，市場對(duì)于CPI和PPI四季度轉(zhuǎn)正幾乎成為一致的判斷。伴隨著豬肉、雞蛋的價(jià)格相繼上漲，市場對(duì)于明年物價(jià)的上漲也已基本形成了共識(shí)，通脹預(yù)期也形影相隨。

　　8月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)公布后，市場對(duì)于CPI和PPI四季度轉(zhuǎn)正幾乎成為一致的判斷。伴隨著豬肉、雞蛋的價(jià)格相繼上漲，市場對(duì)于明年物價(jià)的上漲也已基本形成了共識(shí)，通脹預(yù)期也形影相隨。

　　不過，通脹魅影重現(xiàn)尚存在時(shí)間上的爭論，而市場對(duì)此的分歧也相當(dāng)大。在題材股橫行的當(dāng)下，布局“通脹”概念似乎為時(shí)尚早，但作為相對(duì)較確定的因素，我們不妨沿著“通脹預(yù)期”的線索尋找具有確定性業(yè)績?cè)鲩L板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　CPI：四季度轉(zhuǎn)正幾無懸念

　　8月份CPI和PPI結(jié)束了同比降幅持續(xù)擴(kuò)大的局面，降幅開始縮小，且環(huán)比保持上升。市場此前一致預(yù)期CPI和PPI在四季度將呈現(xiàn)正增長再度得到了數(shù)據(jù)支持。長城證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師潘向東預(yù)計(jì)，CPI全年增長將呈“U”形；而PPI全年下降5.5%左右，呈“V”形。

　　然而，當(dāng)告別通縮壓力之后，市場對(duì)通脹預(yù)期卻立即風(fēng)聲鶴唳。豬肉、雞蛋價(jià)格接連上漲難免令市場浮想聯(lián)翩———兩年前由豬肉價(jià)格引發(fā)的通貨膨脹會(huì)否再度上演？

　　2004年、2007年兩次物價(jià)明顯上漲都是由食品價(jià)格推倒了多米諾骨牌，其中2007年2月的CPI漲幅達(dá)到8.7%.

　　“食品類商品在CPI中所占比重達(dá)1/3，豬肉價(jià)格在食品的占比是5%-6%.豬肉是中國大多數(shù)人的主要肉食，持續(xù)上漲的肉價(jià)，及隨后的蛋菜價(jià)格上漲，加上要素價(jià)格調(diào)整作為調(diào)結(jié)構(gòu)的重頭戲之一，這無疑加重了市場對(duì)通脹的憂慮。”大通證券研發(fā)中心研究員郭世濤表示。

　　惡性通脹vs溫和通脹

　　誠然，基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格的上漲已經(jīng)成為拉動(dòng)通脹的主要力量，而近期大宗商品的價(jià)格居高不下也令投資者感覺到通脹來勢洶洶。

　　國際金價(jià)突破1000美元/盎司；2009年以來白糖價(jià)格快速拉升，并不斷創(chuàng)出歷史新高，自低點(diǎn)以來漲幅超過100%.此外，原油價(jià)格也在70美元/桶高位徘徊，自低點(diǎn)以來漲幅超過100%.在國內(nèi)，4月份以來，單一商品占CPI權(quán)重最大的豬肉價(jià)格連續(xù)上漲，而禽蛋價(jià)格也水漲船高。

　　關(guān)于明年通脹的預(yù)期，市場眾說紛紜。長城證券認(rèn)為壓力主要來自于食品價(jià)格、房價(jià)和資源性產(chǎn)品價(jià)格的上漲，因此，明年通貨膨脹的壓力較大，但并不會(huì)出現(xiàn)失控，預(yù)計(jì)全年CPI將維持在3%以內(nèi)。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘提醒，資產(chǎn)泡沫與物價(jià)形成的傳導(dǎo)機(jī)制正在將價(jià)格泡沫逐步吹大。泡沫產(chǎn)生的規(guī)律依次將是“股價(jià)漲-樓價(jià)漲-物價(jià)漲”。哈繼銘認(rèn)為流動(dòng)性首先推高資產(chǎn)價(jià)格，而伴隨經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，產(chǎn)出缺口縮小，資產(chǎn)價(jià)格上漲也將延伸至整體物價(jià)，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入低增長高通脹的時(shí)期。

　　不過，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)有不同看法，他認(rèn)為目前豬肉、雞蛋等價(jià)格的上漲是一種供求失衡的表現(xiàn)，其上漲是不可持續(xù)的。他認(rèn)為，中國通脹再來的可能性首先還是在于成本輸入型通脹，而不可能在目前產(chǎn)能過剩的情況下出現(xiàn)消費(fèi)品價(jià)格暴漲的格局。