2008年以來(lái)，二十國(guó)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱G20)對(duì)自己的定位逐漸由一個(gè)清談場(chǎng)所轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)針對(duì)全球問(wèn)題開(kāi)展有效集體行動(dòng)的一個(gè)嚴(yán)肅論壇。毫無(wú)疑問(wèn)，G20掌控并代表了全球經(jīng)濟(jì)力量的大部分，無(wú)論根據(jù)市場(chǎng)匯率還是購(gòu)買力平價(jià)，G20成員擁有世界GDP的85%~90%，并擁有幾乎2/3的人口。

　　盡管對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是金磚四國(guó)不斷增長(zhǎng)的力量有很多贊頌和希望，新興市場(chǎng)國(guó)家在升級(jí)的金融穩(wěn)定委員會(huì)中也有了更大的代表權(quán)，同時(shí)在諸多國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)中有更多的參與，但我個(gè)人最大的憂慮是：新興市場(chǎng)國(guó)家在成為其中一員之后，是否僅是簡(jiǎn)單地唯七國(guó)集團(tuán)馬首是瞻。畢竟，七國(guó)集團(tuán)在全球治理、機(jī)構(gòu)研究及政策分析能力方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們之中有人不會(huì)忘記，近年來(lái)金融危機(jī)最好的指示器正是經(jīng)合組織的新成員國(guó)。幾乎每一個(gè)新的經(jīng)合組織成員國(guó)，如土耳其、墨西哥及韓國(guó)，都在加入不久后便經(jīng)歷了金融危機(jī)，因?yàn)樗麄冮_(kāi)放得過(guò)早，尚沒(méi)做好應(yīng)對(duì)潛在全球性沖擊的準(zhǔn)備。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)入手是解決危機(jī)之道

　　G20面臨的主要問(wèn)題是：如何確保成功預(yù)防未來(lái)的金融危機(jī)？

　　實(shí)際上，日本為應(yīng)對(duì)由上世紀(jì)80年代資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的通貨緊縮壓力，用一種債務(wù)泡沫來(lái)替代銀行和公司在股票市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)上的損失——本質(zhì)上是用合GDP兩倍的財(cái)政債務(wù)來(lái)替代泡沫損失。這種債務(wù)泡沫只有通過(guò)零利率才能持續(xù)。如果通脹回歸日本利率上升，債務(wù)泡沫的緊縮將使以國(guó)內(nèi)退休人員為主的債券持有者蒙受巨大損失。實(shí)際上，因未能進(jìn)行大規(guī)模的國(guó)內(nèi)改革，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題延續(xù)到了后代。

　　現(xiàn)有的救市計(jì)劃也包括傾全力保護(hù)銀行系統(tǒng)，這同樣產(chǎn)生了一個(gè)與日本相似的悖論——沒(méi)有關(guān)閉那些“僵尸金融機(jī)構(gòu)”，相反卻給予巨大的息差以讓它們生存，這給全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大扭曲。

　　首先，銀行管理層拿著高薪遠(yuǎn)走高飛，因?yàn)橛腥�額存款保險(xiǎn)及政府所有制的保證。目前利潤(rùn)的多少是來(lái)自管理層的能力呢？第二，在零利率政策下，激勵(lì)架構(gòu)被扭曲，故不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果沒(méi)有政府進(jìn)一步的援助，社會(huì)中弱勢(shì)的中小企業(yè)面臨較高的息差且難以獲得信貸，而國(guó)有企業(yè)及大型跨國(guó)企業(yè)卻享受優(yōu)惠利率。第三，僅靠匯率調(diào)節(jié)無(wú)助于本質(zhì)上的全球調(diào)整，因?yàn)槿毡窘?jīng)驗(yàn)說(shuō)明盡管貨幣大幅升值，經(jīng)濟(jì)仍會(huì)持續(xù)擁有大額順差。如果生機(jī)勃勃的新興市場(chǎng)也像日本那樣因?yàn)閰R率沖擊及國(guó)內(nèi)泡沫而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，那么全球增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩。

　　目前救市工作實(shí)際上在做的是對(duì)有效率的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的公司和儲(chǔ)戶征稅來(lái)補(bǔ)助僵尸金融機(jī)構(gòu)，企圖將失業(yè)率控制在社會(huì)可接受的水平。我們需要實(shí)體部門的解決方案，不是滑稽的貨幣游戲。總之，金融工程的危機(jī)不能用更多的金融工程來(lái)解決。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)入手才是正確的解決之道。