盡管“開板”日期尚未正式公布，但歷經十年磨礪的中國創業板即將和我們正式見面已是不爭的事實。由于肩負著構建中國多層次資本市場和拉動民間投資、推動產業結構升級、以創業促就業等重要使命，中國創業板與當初的股改一樣“開弓沒有回頭箭”。從7月26日證監會開始接受企業發行申請至今，在不到三個月的時間里，我們見證了創業板飛速的推進過程，也將此前眾多的創業板謎團一一解開。如今創業板早已頂上金色光環，不過，隨著中國創業板輪廓的日益清晰，我們的擔憂又多了起來……中國的創業板能成功嗎？中國創業板還有哪些尚待完善的環節？

　　隱憂之一

　　“三高”發行 過度透支未來隱憂之二

　　“三高”發行 過度透支未來

　　創業板自一誕生就被貼上了“高風險高收益”的標簽。而中國的創業板不光有上述“兩高”的標簽，還多了另一個“三高”(高發行價、高市盈率、高市凈率)標簽。

　　9月24日，當首批10家創業板公司確定發行價時，“三高”便成為創業板的標簽。目前，第二批、第三批創業板公司的發行價也已出爐，“三高”局面進一步加劇，其中紅日藥業以60元/股的罕見高價雄居榜首。以2008年攤薄每股收益計算，首批公司平均為55倍，而第二批、第三批的平均發行市盈率分別為57.19倍和57.51倍，均高于首批。全部28家公司中，靜態市盈率最高的為鼎漢技術，超過了82倍；最低的為上海佳豪，也高達40倍。

　　而在美國納斯達克市場，其發行市盈率對主板市場一直保持著一倍左右的溢價，以主板平均15倍左右的市盈率計算，創業板的發行市盈率僅為30倍左右，金融危機前，平均市盈率為34倍。

　　按照目前的市場預期，創業板公司以超過57倍的平均市盈率發行上市，掛牌后不愁涌現出多個超過100倍市盈率的個股。可問題是，整個創業板群體能否長期維持60至80倍甚至上百倍的市盈率？而目前的二級市場，主板平均加權市盈率僅為23倍，中小板市盈率也不過在30倍左右。

　　創業板企業多是高風險企業，經營可能大起大落，一旦出現問題將誘發股價大幅波動。以納斯達克市場為例，指數在2000年3月達到了歷史高點的5132點，而科技網泡沫破滅之后，一路下跌到1108點。

　　2004年中小板剛推出時也曾被寄予厚望，但首日上市的8只股票在被爆炒后即連續下跌。據研究者統計，這8只股票平均569個交易日才解套，解套時間最長的達到了707個交易日，最短的也要431個交易日。以此預見，如果創業板公司上市后股價被炒得過高，過分透支了企業未來的成長性，不僅會引發市場的劇烈波動，也會打擊投資者參與的積極性，讓企業后續融資變得困難，而一旦創業板出現連續下跌，短期內主板市場也將受到負面影響。

　　私募基金經理吳國平表示，短期內對創業板不感興趣。“盡管創業板短期內被爆炒的可能性很大，但在創業板上市公司IPO之前進入的資金，在上市之后會有十幾倍甚至更高的升值收入，他們多數會選擇退出，而這必然會導致股價下挫。”