愛爾眼科(300015)

　　國內規模最大的眼科醫療機構

　　愛爾眼科(300015)，發行量3350萬股，發行價28.00元，發行市盈率60.87倍。

　　公司是民營控股、國內規模最大，醫師數量最多的眼科醫療機構，為患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等醫療服務。公司2003年成立，目前已在全國12個省市設立了19家連鎖眼科醫院，且都納入當地醫保定點。

　　公司2007年、2008年的營業收入分別比上年環比增長64.71%、39.45%，凈利潤2007年、2008年分別比上年環比增長170.36%，66.58%。2008年公司收入構成：醫療服務、藥品銷售、配鏡服務分別為3.13、0.52、0.74億元，分別占營業收入比重71.34%、11.75%、16.91%；占毛利比例分別為74.64%、7.09%、18.27%。作為主要醫療服務項目，準分子手術的平均單價逐年上漲，從2006年的4,204.44元/例上升為2009年上半年的5,369.35元/例。

　　專業眼科醫療是技術和資本雙密集領域，全國分散、地區集中。公司“三級連鎖”的盈利模式是投資亮點。一級醫院(上海愛爾)、二級醫院和三級醫院，3級醫院之間相互轉診、醫師資源相互流動，最大限度利用技術資源、滿足不同層次的眼科醫療需求。公司靈活的民營機制吸引了較多全國優勢眼科醫師資源，已經在武漢等地區形成較強競爭優勢。新醫改鼓勵民營資本辦醫和醫師多點執業，公司現有盈利模式符合政策導向，享受政策扶持。

　　公司本此募集的資金，主要投向三方面：1、成都、濟南醫院遷址擴建，提升盈利能力；2、新建8家連鎖醫院，其中5家在省會，3家在二線城市，進一步復制擴張“三級連鎖”模式；3、建立信息化管理系統，整合資源，提高復制能力和管理水平。公司未來主要利潤增長點：1、國內眼科醫療市場正處于快速成長期，公司新建連鎖醫院是利潤增長點之一。2、目前幾個眼科醫院扭虧，如上海愛爾。3、提升管理水平和內部資源整合能力，發揮技術資源、廣告支出和信息化管理的規模效應。營業費用率和管理費用率下降。

　　風險提示：公司主要面臨三方面的風險：一是醫療風險；二是市場競爭風險；三是醫療服務價格波動風險。公司面臨的醫療服務價格波動主要來自于兩個方面，1)由有關政府部門制定的基本醫療服務指導價格的波動；2)因市場競爭導致的非基本醫療服務價格的波動。

　　大禹節水(300021)

　　節水灌溉行業龍頭

　　大禹節水(300021)，發行量1800萬股，發行價14.00元，發行市盈率53.85倍。

　　甘肅大禹節水股份有限公司(簡稱“大禹節水”)主營業務突出，是一家集節水灌溉材料的研發、制造、銷售與節水灌溉工程的設計、施工、服務為一體的專業化節水灌溉工程系統供應商。公司所處行業屬于節水灌溉行業的細分市場——節水滴灌領域，主營業務涵蓋節水灌溉材料、設備的研發、制造、銷售，以及為節水工程提供從材料和設備供應，到設計、施工、安裝、調試及技術服務的一站式整體解決方案，確立“產品＋工程”的業務發展模式。公司的前景是成為一流的滴灌系統供應商、一流的節水工程系統集成商。

　　公司擁有兩項發明專利、三項實用新型專利，生產的內鑲貼片式地下滴灌管、內鑲貼片式紊流壓力補償滴頭及滴灌管為國家重點新產品。由公司開發的DY-D型水動活塞疊片式自潔凈過濾裝置實現了微灌過濾設備的產品化、國產化，填補了國內空白。截至2009上半年，公司已累計完成節水灌溉工程建設施工200余萬畝。公司市場占有率達到20%，僅次于新疆天業節水灌溉的市場占有率。在河西走廊地區公司的市場份額居首位。

　　公司此次募投項目計劃募集資金1.5億元，重點投入西部三個地區的技術改造工程，主要是滴灌管(帶)及配套節水器材生產線技改擴建項目。由于我國水資源的緊缺性以及西部地區的灌溉條件的不足，節水灌溉工程的實施迫在眉睫，發展節水也符合國家建設節水型社會的要求，政策上也給予一定的扶持。因此公司募投項目的投產將會給公司未來的增長注入動力。通過這3個募投項目的投入，公司將增加5.7億米的滴灌管及配套生產能力，大大擴展公司未來承接項目的實力，未來增長值得期待。

　　風險提示：從近三年一期的公司財務報表來看，公司主要原材料在生產成本中占比平均為83.37%，因此原料價格變化對公司毛利率影響較大。公司原料主要是聚氯乙烯(PVC)和聚乙烯(PE)等化工原料，它們的價格是會隨油價大幅波動。因此對于原料價格預期走勢和原料采購時機的判斷將對公司業績構成較大影響。