華誼兄弟(300027)

　　中國影視娛樂明星

　　華誼兄弟(300027)，發行量4200萬股，發行價28.58元，發行市盈率69.71倍。

　　該公司是中國娛樂市場的領導者，是國內唯一一家將電影、電視和藝人經紀三大業務板塊實現有效整合的傳媒企業，具有完整產業鏈。在電影制作、電視劇制作和藝人經紀領域的規模分別排名國內第二、第六和第一。2009年9月，國務院原則通過文化產業振興規劃，振興文化產業首次被提升到國家戰略的高度。文化強盛是綜合國力重要體現，華誼兄弟有望成為“文化強國”的重要推動者和受益者。

　　該公司核心競爭力主要表現在影視、文化資源的強大整合能力，歸結為4大優勢：

　　1.產業鏈條優勢，“電影＋電視劇＋藝人經紀”三大業務板塊有效整合典范，避免單純電影企業收入波動問題，構建業務收入和利潤持續增長的三塊牢固基石，業務覆蓋行業的主要產業鏈條，三大業務互相促進，共同成長。

　　2.運營體系優勢，國內領先的“影視娛樂業工業化運作體系”。財務管理創新，以“收益評估+預算控制+資金回籠”為主線，實現對公司業務全程監控；業務管理模式創新，“事業部+工作室”管理模式和“橫向考核、末位淘汰”績效機制；營銷模式創新，最早發展電影衍生業務的傳媒企業，相關收入占商業片總收入3成；風險控制模式創新，創造性建立“內部立項及審查委員會”投資決策機構；人才管理模式創新，三大業務板塊聯動形成人才培養、儲備和管理良性循環。

　　3.品牌優勢，品牌價值居國內傳媒企業領先地位。近年來公司以“精品定位”拍攝出多部成功的商業電影和高品質電視劇，品牌形象已深入人心，基石漸穩，與此同時公司發展已步入快速成長期，2006-2008年營業收入復合增長率81.4%，凈利潤復合增長率70%，均遠高于行業平均水平。

　　4.專業人才優勢，最優秀的影視娛樂業經營管理和創作人才隊伍，一流的簽約藝人隊伍，最具票房號召力的電影和電視劇導演，藝人經紀強勢地位無法撼動。

　　風險因素：主要集中在人才流失的風險和公司商業大片拍攝量及收入波動的風險，從美國八大電影公司的發展歷史上可以看到，由于巨額投資大片票房慘敗使得公司衰退的案例比比皆是，因此電影票房能否成功存在很大的不可預測性。

　　探路者(300005)

　　戶外用品競爭優勢明顯

　　探路者(300005)，發行量1700.00萬股,發行價19.80元,發行市盈率53.10倍

　　由于居民收入水平和環保健康意識提高，我國戶外用品需求進入高速增長期。與發達國家相比，雖然規模尚小，但增長迅速，2000—2008年我國戶外用品零售額年均增長48.9%，2008年同比增長53.36%達到36.5億元。未來市場份額將繼續向大品牌集中，行業較品牌服裝及運動器材將呈現出更高的行業集中度。國內市場發展空間巨大，吸引了眾多新進入者，但是海外品牌的大舉進入加劇了進一步競爭，

　　經過10余年發展，公司在品牌、渠道、研發能力方面確立了行業內較明顯的競爭優勢。公司當前正處于其生命周期的高速成長階段。與主要競爭對手相比，公司品牌在知名度、購買率方面有均超出其他企業，在渠道方面，更是以430家門店，超出第二名約130家的優勢確立了行業內的領先地位，研發方面，擁有國內戶外用品行業規模最大、創新能力最強的研發設計中心。

　　公司2007年和2008年收入增長分別為64%和78%，證券凈利潤同比增長249%和132%，處于高速成長階段。國內市場探路者目前銷量和營銷網點均居第一。

　　一方面，門店數量增多，以及行業集中度的提升將帶來銷售規模的增大，另一方面，直營門店比重逐步提升，門店布局的優化，將使整體盈利水平仍有較大增長空間，各方面因素將保證公司高成長性的延續。有機構假定后續兩年行業保持30%左右的增長速度，公司募集項目發展順利，保守估計，公司未來兩年盈利增長將在40%以上。

　　隨著戶外旅行運動規格的升級，對戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋和登山設備的專業化升級消費要求將不斷提高，產品類別和產品單價均有繼續拓展的機遇。

　　募集資金為渠道拓展加油。公司擬用IPO募集資金2億元用于新增79個營業網點9950平米終端營業面積，較公司目前430個網點和26419平米分別增長18.4%和37.7%；擬投入1949萬元用語信息系統建設項目。公司招股書預計營銷網絡項目建成后收入1.6億元，年凈利潤3700萬元。

　　公司的風險體現在兩個方面：1)海外品牌進入致使競爭行業加劇；2)國內經濟發展放緩將影響到客戶的消費能力和消費意愿。