而東吳證券研究所羅標強認為，中國經(jīng)濟雖出現(xiàn)了率先復蘇，但主要是受以政府為主的投資拉動所致。在其他主要經(jīng)濟體未加息之前，中國的貿(mào)然加息，必然引致熱錢的大規(guī)模流入，從而加大宏觀調(diào)控的力度和難度，中國至少不會在美國之前率先加息。

　　在這一輪加息競猜中，全球率先加息的澳大利亞和至今仍未有動靜的加拿大的角色開始變得有趣。

　　“我們看到以澳大利亞為首的資源國，其凈出口在過去兩三個季度始終對G D P產(chǎn)生較大的正貢獻(圖1、2)，這驗證了發(fā)達經(jīng)濟體中最先起帶動作用的是得益于新興經(jīng)濟體出口的回升。”長江證券分析師鐘華表示，同樣作為資源國代表的加拿大卻與澳大利亞有著較大的差異，澳大利亞央行已于10月率先開啟了G -7加息的周期，而同月加拿大央行則按兵不動，這其中與兩國的經(jīng)濟基本面狀況不無關系。

　　從兩國匯率及基準利率的變化來看(圖5)，從去年9月以來，澳元與加元均經(jīng)歷了大幅貶值后的大幅升值，其中澳元的波動幅度更大，但一年以來，加元的貶值幅度稍大，而澳元已經(jīng)重回去年8月的水平，匯率因素對于加元似乎更為有利，那么同為資源國出口復蘇及貨幣政策調(diào)整的差異性究竟源自何處？

　　鐘華發(fā)現(xiàn)，這其中出口的產(chǎn)品結構(圖6)和地區(qū)結構(圖3、4)在其中扮演了重要的角色。包括原油等燃料的出口兩者基本相同，相比而言，澳大利亞的商品類出口占比較高，而加拿大則集中于工業(yè)制成品方面，其制成品出口占總出口的比例超過了50%，而澳大利亞則不到30%。

　　“在經(jīng)濟復蘇的初期階段，工業(yè)生產(chǎn)領域迅速復蘇，產(chǎn)能利用率開始回升，因此原材料的進口在許多國家回升較快，如中國上半年原油、銅等大宗商品的進口出現(xiàn)了大幅的同比增長。相比之下，一方面全球處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，制約了投資品的回升，另一方面許多進口國消費轉向國內(nèi)生產(chǎn)的替代，使得消費品的進口在初期階段沒有大宗原材料那么迅猛。因而，以原材料為主要出口方向的澳大利亞相比加拿大優(yōu)勢更為明顯。”

　　“澳大利亞是中國的影子，中國強則澳大利亞強，與此對應，加拿大是美國的影子，美國弱則加拿大弱。”鐘華表示，同為資源國，澳大利亞率先加息而加拿大則按兵不動確有其背后深層次的原因。那么對于貨幣政策的選擇來說，中國似乎也應率先美國加息。”但當然這只是一個片面的思考，人民幣匯率政策、經(jīng)濟增長與國內(nèi)通脹形式等均是央行的考慮范疇，因此仍有待更為全面的綜合考慮。

　　而有渣打銀行分析人士昨日向本報發(fā)表個人觀點認為，盡管中國明年上半年的加息在普遍預期之中，但目前有關中國率先加息的觀點是建立在中國上半年加息的判斷之上，實際上仍存在不加息的可能性。而預期美國的加息舉動將在下半年出現(xiàn)。(本報記者　張曉華)