11月18日，創業板股票再度集體走強。創業板批量“制造”的數十名億萬富豪，于股價沉浮之中感受著紙上富貴的興奮和刺激。然而，又有多少百萬乃至千萬富豪，正戴著面具，不露聲色地站在一邊同享著財富盛宴呢？

　　此前，吉林一名20歲女大學生因持有創業板上市公司股份，引起軒然大波，被公眾質疑為代持股份的漂亮面具。而從一些創業板企業公開披露的信息來看，股份代持現象確實存在，有公司股東曾因股份代持引發糾紛而訴諸公堂。而不少代持人曾發表承諾否認過代持，如果不是出現了糾紛，公眾永遠無法得知股份的真實持有者身份。公開信息還顯示，一些創投機構曾在公司上市前一年甚至幾個月前參股。

　　業內人士認為，不論是股份代持現象，還是創投機構“火線入股”，雖然不能認定一定存在非法利益輸送，但還是給公眾留下了“PE(私募股權投資基金)腐敗”的聯想空間。

　　創業板推出之初，證監會就強調要嚴防PE腐敗。深交所上市委還高度關注部分公司過會前六個月內進行增資擴股或控股股東轉讓股份的情形，并對首批存在上述情形的五家公司(特銳德、網宿科技、中元華電、吉峰農機和金亞科技)進行重點關注并提出反饋意見。公司相關股東根據上市委的反饋意見，已經承諾自工商登記變更之日起三十六個月不轉讓所持新增股份并在上市公告書中予以披露。

　　多名業內人士認為，上市過程中存在的灰色甚至黑色問題，還是因為市場定價過高。最終，市場的問題要靠市場來解決。

　　隱身幕后的“蒙面”股東

　　股份代持在一些公司確實存在，而且代持人還承諾其所持股份權屬清晰，為本人真實持有，不存在代持、信托持股情形

　　在創業板首批上市公司中，首先被質疑的是西安寶德。其招股說明書顯示，2009年3月19日，就在其過會前半年左右，該公司大股東趙敏將所持的占公司注冊資本4%的出資以60萬元的價格轉讓給趙紫彤。經過資本公積轉增股本，趙紫彤持有西安寶德180萬股。按照11月18日收盤價計算，這名女大學生身價已接近8700萬元。招股說明書還顯示，趙敏和趙紫彤并無關聯情況。

　　西安寶德中介機構刊登聲明稱，認定趙紫彤母親許某系趙敏朋友。銀行憑證表明，趙紫彤受讓股權的資金通過其個人銀行賬戶支付，且資金主要由其母親許某提供，為許的自有資金，資金來源合法。中介機構認為，根據相關當事人出具的承諾函及陳述，以及律師的適當核查，該次轉讓不存在以協議、委托、信托或其他方式代其他單位或個人持有的情形，亦不存在涉及利益輸送的行為。

　　在首批登陸創業板的28家公司中，新松機器人公司某股東在2007年的一場官司也揭示了股份代持現象的冰山一角。

　　在新松機器人公司的發起人股東名錄中，湯晨濱持有80萬股，占總股本的2%，這是湯晨濱在經歷了一場官司后才爭取到的權益。2000年1月，湯晨濱與遼寧科技成果轉化公司簽訂投資協議，約定前者通過后者投入新松機器人公司100萬元，占股本的2%。但湯晨濱的這一隱名投資在長達7年時間里始終得不到正名，最終不得不以訴訟形式加以解決。2007年7月13日，沈陽市沈河區人民法院作出《民事判決書》，對原告湯晨濱與被告成果公司股權糾紛一案做出判決，確認湯晨濱為機器人的股東(發起人)，持股數額為80萬股。成果公司持有機器人發起人股份數額則由160萬股變更為80萬股。

　　另一家創業板公司華誼兄弟也曾遭遇股東代持存在爭議的問題。招股書顯示，2008年3月，婁某以1650萬元對價認購華誼兄弟550萬股，持4.3651%股份。當年2月29日，婁某與自然人方某簽署協議，確認婁某承諾將其持有的發行人550萬股股份中的200萬股轉讓給方某，股份轉讓價款為2222萬元，后者亦已委托其控股的汕頭某公司支付了價款，但婁某未依約將前述股份轉讓給方某，亦未將前述股權轉讓價款返還給方某，雙方遂引發爭議。

　　為解決該股權爭議，經三方協商，2009年4月，由華誼兄弟大股東王忠軍以2242萬元收購婁某所持股份，該股權轉讓價款用于償付婁某欠付方某的本金2222萬元及利息20萬元，婁某將其持有華誼兄弟550萬股份全部轉讓給王忠軍。

　　值得注意的是，婁某也曾出具承諾函，承諾其所持股份權屬清晰，為本人真實持有，不存在代持、信托持股情形。正因為如此，股東承諾函的可信度究竟有多高受到了市場人士質疑。

　　還值得一提的是，另一家創業板公司的大股東曾在一年前將股份轉給30多名外部自然人，而這些自然人身份并未得到完整披露。如果從股份鎖定期來看，不排除其有規避股份鎖定期的考慮。

　　搶食餡餅的創投機構

　　多數創投參股或受讓股份定價的市盈率水平在8-10倍左右，基本屬于正常水平。也有一些創投或券商直投機構是在公司上市前一年內利用增資機會入股的

　　與趙紫彤一樣，被“餡餅”砸中的還有一些創投機構。創業板首批28家公司的招股說明書對最近一年來的股份變動情況進行了披露。從具體披露情況看，多數參股或受讓股份定價的市盈率水平在8-10倍左右，基本屬于正常水平，但也有一些創投或券商直投機構是在上市前一年內利用增資機會入股的。

　　如招股說明書披露，特銳德于2009年6月20日引入青島市嶗山區科技風險投資有限公司和天津華夏瑞特地產投資管理有限公司，新增股份500萬股由嶗山科技風投認購333萬股，華夏瑞特認購167萬股，每股認購價格為5.30元，按2008年凈利潤及總股本計算的市盈率大約是8.7倍。不過，就在公司確定增資之前一日，國務院決定在境內證券市場實施國有股轉持政策，嶗山科技風投和特銳德騎虎難下，由于特銳德擬招股3360萬股，嶗山科技風投所持有的特銳德333萬股將被迫全部轉持予全國社會保障基金理事會，本利盡失。相比之下，華夏瑞特就要幸福得多，僅3個月后特銳德所確定的發行價格就高達23.80元/股，發行市盈率大約是39.08倍，其賬面收益率就高達3.49倍。

　　在最近一年內發生股權變化的創投還有更特別的情形。比如，網宿科技招股書顯示，2009年9月2日，創東方安盈將所持發行人股份以7.1元/股的價格全部轉讓給創東方投資，同一日，達晨財富也以7.1元/股的價格將其所持發行人股份全部轉讓給達晨財智。這是因為創東方安盈和達晨財富均是有限合伙制創投，由于相關部門尚未出臺關于有限合伙企業可以成為上市公司股東的新規定，為避免其企業性質妨礙網宿科技申請IPO上市而采取的相應措施。

　　此外，創業板公司選擇的創投各不相同。有的會選擇市場影響力大、實力強的創投，如深圳創新投、達晨創投、招商局科技、北京科技風投、中比基金等，或是選擇券商直投機構如金石投資、海通開元。也有一些創業板公司會選擇一些不知名的創投作為戰略投資者，如參股漢威電子的寧波君潤、參股金亞科技的長沙鑫奧、深圳杭元福，參股探路者的上海力鼎等。

　　有業內人士認為，這些企業選擇“默默無聞”的創投機構，有的是看中創投機構的相關產業背景和行業內人脈關系，有的則是因為這些創投投資條件寬松，未提出具體目標要求，也不去干涉企業管理。但有一家創業板公司在招股書中明確表示，向其增資的某創投機構是公司所在地高新區管委會推介的。