近期，創(chuàng)業(yè)板“沖刺陣營”出現(xiàn)分化，多家公司在終點“撞線”的剎那黯然出局。若以11月2日創(chuàng)業(yè)板IPO續(xù)審為分水嶺，其后的創(chuàng)業(yè)板IPO過會率一直處于低位，審核當(dāng)日均有公司遭否。據(jù)記者統(tǒng)計，11月2日以來，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共召開10次會議，合計審核了21家公司的IPO申請，有9家遭否，“過會率”僅為57.1%，另有1家因故取消審核。而之前，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委密集審核了31家公司的IPO申請，僅2家沖關(guān)失利，“過會率”高達(dá)93.5%。

　　綜合計算，創(chuàng)業(yè)板開閘以來，已審核52家公司的IPO申請，11家“出局”，“過會率”約79%，比例明顯低于主板。

　　成功過會的公司總相似，失利公司則各有各的原因。多家沖關(guān)失敗的公司及其保薦人婉拒了記者的采訪，使其IPO遭否的真正原因撲朔迷離，但對照創(chuàng)業(yè)板“準(zhǔn)入門檻”，被否公司的預(yù)披露材料或多或少暴露出瑕疵，其中不少公司被否可能有多方面原因。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，首批高通過率的創(chuàng)業(yè)板公司都是“精挑細(xì)選”的隱形冠軍，創(chuàng)業(yè)板審核轉(zhuǎn)入常態(tài)后通過率急降不難理解，從中更凸顯創(chuàng)業(yè)板的特征與門檻，同時顯示出監(jiān)管層嚴(yán)把創(chuàng)業(yè)板公司“質(zhì)量關(guān)”的姿態(tài)。

　　軟肋之一 盈利能力“失色”

　　創(chuàng)業(yè)板公司的顯著特色是成長性，要求企業(yè)具有持續(xù)盈利能力。盈利能力欠缺，是不少失利企業(yè)的致命傷。

　　最可能因此受挫的是上海奇想青晨。資料顯示，奇想青晨主營水性復(fù)膜膠產(chǎn)品，國內(nèi)市場占有率超過20%，其生產(chǎn)線一直超負(fù)荷運營，最近3年的產(chǎn)能利用率依次為116%、110%和122%，產(chǎn)銷率均接近100%。盡管“開足馬力”生產(chǎn)，但奇想青晨的盈利能力略顯不足，最近3年實現(xiàn)凈利潤分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，對應(yīng)的同比增幅僅為17%、8%，2008年營業(yè)利潤則較2007年下降了21%，且產(chǎn)品售價也呈現(xiàn)逐年下降之勢。另一個細(xì)節(jié)是，奇想青晨在招股說明書中未制作贏利預(yù)測報告。

　　又如恒大高新2008年的凈利潤為3736.85萬元，少于2007年的3813.61萬元，同比下降約2%。南京磐能2008凈利潤也出現(xiàn)下降，雖然扣除非經(jīng)常性損益后較2007年有小幅增長，但數(shù)據(jù)顯然難以服眾。

　　最新被否的賽輪股份2008年營業(yè)收入同比增長達(dá)60%，但凈利潤卻遭遇“腰斬”，同比出現(xiàn)51%的降幅。如此明顯的業(yè)績波動，使其盈利能力持續(xù)性大打折扣。

　　首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集體掛牌前夕，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人接受新華社采訪，述及創(chuàng)業(yè)板審核重點關(guān)注的問題時，首先提到的便是成長性問題。該人士稱，鑒于市場對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的較高預(yù)期，證監(jiān)會在審核中特別關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長能力。首日受理的企業(yè)中，部分企業(yè)2009年上半年凈利潤不及2008年全年的一半。對此情況，證監(jiān)會要求企業(yè)對2009年能否保持持續(xù)增長作特別分析說明，并要求保薦機(jī)構(gòu)綜合分析企業(yè)未來成長趨勢。

　　另有部分企業(yè)對稅收優(yōu)惠過分倚重，盈利“原動力”存疑。比如，銀泰科技2006年、2007年享受稅收優(yōu)惠的金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占據(jù)當(dāng)期凈利潤的61.95%、46.78%。前述南京磐能公司，報告期內(nèi)僅軟件產(chǎn)品增值稅退稅一項，分別占當(dāng)期利潤總額的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)要求，發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。

　　一位投行人士對記者表示，客觀來看，與高利潤率、高資產(chǎn)收益率的首批創(chuàng)業(yè)板公司相比，后期進(jìn)入常態(tài)審核的上會公司業(yè)績相對平淡，一些公司尚難以排入行業(yè)前三甲，體現(xiàn)在盈利能力上也會相對遜色。

　　公司獨立盈利能力不足，也體現(xiàn)在過于密切的關(guān)聯(lián)交易上。如美的集團(tuán)控股的安得物流，報告期內(nèi)與美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%和27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利比重分為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。較之營業(yè)收入，關(guān)聯(lián)交易對于公司利潤的貢獻(xiàn)更大。