長(zhǎng)城證券：明年應(yīng)選階段性配置策略

　　2010年上證綜指合理波動(dòng)區(qū)間在2800-4200點(diǎn)

　　摘要：2010年宏觀經(jīng)濟(jì)將從2009年危機(jī)過(guò)后的強(qiáng)勁復(fù)蘇趨于平緩，增長(zhǎng)平緩、通脹可期有望成為明年宏觀經(jīng)濟(jì)的主題詞。預(yù)計(jì)2010年全年上證綜指合理波動(dòng)區(qū)間在2800-4200點(diǎn)。

　　主要觀點(diǎn)：2010年宏觀經(jīng)濟(jì)總體仍處于上升軌道，2009年初以來(lái)的經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇將在明年一季度達(dá)到頂峰，隨后逐季回落。明年貨幣政策環(huán)境總體由寬松轉(zhuǎn)向中性，但是退出政策更可能以數(shù)量化工具的方式循序漸進(jìn)地體現(xiàn)。在美元貶值預(yù)期強(qiáng)化、外資加速涌入的情形下，放緩信貸投放、擴(kuò)大央票和提高準(zhǔn)備金率這三個(gè)手段，可能成為央行的優(yōu)先政策選項(xiàng)。明年二季度開(kāi)始，央行可能加大票據(jù)對(duì)沖力度并考慮提高準(zhǔn)備金。

　　A股市場(chǎng)上，預(yù)計(jì)2010年波段化特征明顯。在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?4%-30%、市場(chǎng)股權(quán)資本成本9-10.5%的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2010年全年上證綜指合理波動(dòng)區(qū)間在2800-4200點(diǎn)之間，價(jià)值中樞區(qū)間在3500-3600點(diǎn)之間。基于2010年A股波段運(yùn)行格局的預(yù)期，不同季度間行業(yè)配置風(fēng)格面臨顯著轉(zhuǎn)換，階段性配置策略成為必要選擇。

　　中信證券：從復(fù)蘇走向繁榮

　　上證綜指高點(diǎn)或觸及4500點(diǎn)，全年將呈“N”形變化

　　摘要：中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和企業(yè)盈利，都將在2010年出現(xiàn)明確的、實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。明年中國(guó)將告別通縮，進(jìn)入溫和通脹的環(huán)境。

　　主要觀點(diǎn)：從今年12月份到明年4、5月份， A股市場(chǎng)環(huán)境都會(huì)比較樂(lè)觀。期間GDP、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都會(huì)快速回升，CPI在出現(xiàn)向上拐點(diǎn)后，對(duì)資金也會(huì)呈現(xiàn)正面刺激作用。預(yù)計(jì)明年上市公司凈利潤(rùn)增速為25%，考慮與其它資產(chǎn)的比較，上證綜指高點(diǎn)有可能觸及4500點(diǎn)。明年二季度中旬開(kāi)始市場(chǎng)可能進(jìn)入敏感期，全年將呈“N”形變化。

　　在行業(yè)選擇方面，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)特征與解決未來(lái)失衡，是選擇行業(yè)的主要路徑。經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向繁榮，投資時(shí)鐘顯示煤炭、鋼鐵、化工、建材等晚周期行業(yè)具有投資機(jī)會(huì)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致的美元套息交易，將對(duì)貴金屬和新興市場(chǎng)銀行產(chǎn)生沖擊；“調(diào)結(jié)構(gòu)”是解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡的必然手段，消費(fèi)、低碳經(jīng)濟(jì)和區(qū)域發(fā)展相關(guān)的行業(yè)持續(xù)受益。綜合來(lái)看，其重點(diǎn)推薦銀行、黃金、煤炭、鋼鐵、零售、醫(yī)藥、航運(yùn)航空七大行業(yè)和低碳經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)兩大主題。