上市首日 三大懸念

　　懸念1

　　首日開門紅？

　　“中國(guó)紅”是最喜慶的顏色，豐收和喜悅的寓意能帶給所有參與者一個(gè)好彩頭。對(duì)于股指期貨這一新的金融衍生品種首個(gè)交易日來說，“開門紅”討頭彩還是大有希望的。

　　其實(shí)，在以往的期貨品種交易中，“開門紅”在商品期貨交易中是常態(tài)。遠(yuǎn)的有2006年1月9日，中國(guó)首個(gè)貴金屬期貨品種黃金期貨在上海期貨交易所掛牌，首日交易異常活躍，盤中一度觸及漲停，終盤以6.34%漲幅報(bào)收；近的有2009年3月27日，鋼材期貨在上海期貨交易所掛牌；4月20日，早秈稻期貨在鄭州商品交易所掛牌；5月25日，聚氯乙烯期貨在大連商品交易所掛牌，均以不同程度漲幅實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。

　　懸念2

　　首日爆炒？

　　滬深300股指期貨的基準(zhǔn)價(jià)對(duì)應(yīng)的是滬深300指數(shù)，其定價(jià)的波動(dòng)區(qū)間也因此相對(duì)固定，預(yù)計(jì)不論以多少價(jià)格開盤，其整體波動(dòng)區(qū)間不會(huì)太大，尤其是近月合約的首日爆炒可能更小。

　　我們參考美國(guó)這一成熟資本市場(chǎng)來看，一般來講，道指、標(biāo)普還是納指與其相對(duì)應(yīng)的最近合約期貨品種的差價(jià)浮動(dòng)大約在上下0.3%左右，如4月9日，道指收盤10997點(diǎn)，道指6月合約10960點(diǎn)，差價(jià)0.33%；標(biāo)普500收盤1194點(diǎn)，標(biāo)普6月合約1192點(diǎn)，相差0.16%。即便我國(guó)股指期貨是新興市場(chǎng)，而非成熟市場(chǎng)，我們把差價(jià)波動(dòng)區(qū)間放大3倍，也不過是1%的區(qū)間。雖然滬深300股指期貨合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)要由中金所在合約上市前一個(gè)交易日公布，我們以4月12日滬深300的收盤價(jià)3351點(diǎn)計(jì)算，1%的區(qū)間不過是上下33個(gè)點(diǎn)而已。因此，滬深300股指期貨最近的2010年5月合約最大波動(dòng)區(qū)間可能也就是其基準(zhǔn)價(jià)的上下三、四十個(gè)點(diǎn)。

　　懸念3

　　首日交投活躍？

　　股指期貨保證金制度是交易各方履約的基本保證，也是最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。如果保證金水平過高，盡管違約風(fēng)險(xiǎn)的概率會(huì)下降，但會(huì)增加交易者的成本，影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　按照滬深300指數(shù)4月12日收盤3551點(diǎn)計(jì)算，300的合約乘數(shù)所決定的滬深300指數(shù)的合約面值約為100萬元，中金所將5月、6月合約保證金暫定為合約價(jià)值的15%，9月、12月合約保證金暫定為合約價(jià)值的18%。同時(shí)，期貨公司一般會(huì)加收4%-5%的保證金，那么，一手合約所需要的保證金最少為20萬元。

　　據(jù)公布的可查數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)股指期貨開戶數(shù)達(dá)5000戶左右，雖有期貨公司表示有千萬級(jí)大戶開戶，但畢竟是鳳毛麟角的少數(shù)，我們以每戶200萬保證金計(jì)算，則有100億資金規(guī)模，按20%參與首日交易假設(shè)，20億保證金只夠10000手交易量。而我國(guó)股指期貨的最低保證金開戶為50萬元，也就是說，符合最低開戶標(biāo)準(zhǔn)的投資者只夠一手買賣。

　　據(jù)了解的美國(guó)股指期貨市場(chǎng)，一般最低開戶保證金為2萬美元，一手交易約1000美元保證金，且隨著交易的活躍和開戶保證金的高低，一手交易的保證金隨時(shí)處于動(dòng)態(tài)調(diào)整之中。

　　由此可見，我國(guó)股指期貨的保證金處于較高水平，市場(chǎng)初期的活躍度將受到很大限制。