中長期 五大懸念

　　懸念4

　　長期牛熊特征能改變？

　　股指期貨推出不改變市場的中長期走勢，市場中長期走勢依然由宏觀基本面及經濟周期主導。股指期貨上市后，股票現貨市場的生態結構將發生重大變化，主要表現在：市場的完全性將得到提高、機構投資者的比例將增加、資金配置將重新調整、交易行為模式將發生結構性改變、市場活躍程度將提高。短期內可能加大A股市場的波動，但從中長期來看不改變市場的中長期走勢，之前為熊市的在股指期貨推出之后依然會表現出熊市特征，牛市亦是如此。

　　懸念5

　　以現貨行情好壞論成�。�

　　股指期貨推出能否帶動現貨市場走出藍籌行情，不應成為評價股指期貨成敗的依據。從目前現貨市場點位看，股指期貨推出的時機非常合適，這個點位符合中國宏觀經濟和上市公司質量穩步向上的環境，也可以避免股指期貨的爆炒。

　　我們應當認清，股指期貨和現貨市場究竟誰為表象，誰為本質。應該說，股指期貨的價格變動是以現貨市場作為依托，而現貨市場的走勢是以宏觀經濟和上市公司業績作為基石的，如果認為股指期貨帶動股市走出一波上漲，這就犯了本末導致的錯誤。

　　懸念6

　　資金大遷徙長期流向藍籌股？

　　股指期貨和融資融券將推出，監管層出于穩定的需要，對股市的政策將偏暖。資金從高風險、高估值的中小板及創業板流出，流向估值相對低廉，風險相對較小的藍籌股，這將會是長期趨勢嗎。

　　大盤藍籌板塊近日強勢上行，與股指期貨推出不無關系。這顯示了在股指期貨正式交易前，多數機構開始大量建倉藍籌股，特別是一線藍籌，以加強對指數的控制力度，也為今后的股指期貨的套利做準備。大盤藍籌演繹的這一波行情，力度有多大，能持續多久，需要密切關注。

　　懸念7

　　流動性風險會存在？

　　“高標準，穩起步”的監管基調，將大部分個人投資者暫時擋在了門外，連公募基金、券商等機構因操作細則未出仍未能開戶。因此，有人士擔憂期指初期因投資者同質化，或會存在流動性風險。期指的推出將是中國資本市場多層次化的一個新的起點，將來的市場格局將是主板、中小板、創業板及各市場相對應的衍生品。這將緩解基金等投資機構操作同質化帶來的市場共振和系統性風險，增加投資策略的差異化，減少集中持股的現象。隨著未來期貨和現貨套利的頻繁出現，程序化交易的推廣，會使國內股票現貨市場的交易量明顯擴大，流動性提高，當然監管難度也將上升。

　　懸念8

　　交投清淡還是過度瘋狂？

　　相對于滬深兩市1.4億戶投資者，6000名期指投資者真的“不夠看”。因此有人開始擔心在股指期貨初期交易時，會出現流動性風險，即交易清淡，價格偏離度大。也有人士擔心初期炒作氣氛過熱�，F階段目標是要讓股指期貨能維穩運行。投資者需要時間去熟悉運作，并需要通過大量的宣傳和教育工作來讓投資者認識股指期貨的運作，才能把成交量提升，這樣對現貨市場的影響才能逐漸顯現。(沈 明 包興安)