覆轍一：機構追捧瘋狂叫好

　　發行價148元，發行市盈率73.27倍，發行總市值592億元！4月23日，定價結果一經公布人們方才驚醒，默默無聞的海普瑞原來頭頂 “史上最貴新股”和“最大市值醫藥股”雙料桂冠，而且差點成為“第一高價股”，甚至超越蘇寧電器成為中小板市值最大個股。

　　一位深圳的私募人士在見到海普瑞定價結果后對 《每日經濟新聞》記者表示，由于不了解該公司所處的細分行業，單憑醫藥板塊平均發行市盈率來看，73.27倍的估值實在太高，因此不打算申購。

　　相比上述私募人士的冷靜，參與詢價的機構們就顯得不那么理性了。有報道稱，機構報出的價格一浪高過一浪，上限達到230元，最后在管理層的窗口指導下，才將發行價壓下來。無論以上傳言是否屬實，73.27倍的市盈率是不爭的，148元的天價發行也是A股新股發行史上從未有過的瘋狂。連明星基金經理王亞偉也在路演時盛贊“之前很少見到這樣好的醫藥企業”。

　　這樣的情景對經歷過2007年中石油發行壯舉的人們來說并不陌生。當時中國石油的管理層馬不停蹄奔赴北京、上海、深圳三地路演，大批的機構投資者從各地慕名而來，由于人數遠遠超出預期，以至于受邀請的機構投資者需要刷卡才能進入路演會場。路演結束后，眾多基金經理和其他投資者仍圍著中石油的高層，其高層不得不“加班”服務。據稱，承銷商收到的機構報價上限均值達到20.5元，下限均價也達到17.4元，最后在中石油管理層“低價發行”的承諾下才將發行價定在16.7元。

　　盡管海普瑞沒有公布詢價者名單，不過從網下配售結果來看，211家成功獲配者中公募基金占大多數，其中華夏系軍團共有8只基金，包括華夏債券投資基金，受基金公司托管的社保基金等總數高達14只。其他如財務公司和券商自營盤也不少，但保險資金參與度不高。這些機構共動用了1078億元資金爭搶800萬股的 “蛋糕”，超購率達到91.05倍。

　　詢價結束后，機構對海普瑞的追捧遠未結束。上市首日預測中，申銀萬國估價為160～180元；愛建證券估測值為170～185元；國泰君安給出了160～191元的估價區間；銀河證券估價最高，在187.80～203.45元之間。而該股上市的首日和第三天，機構連續出現在買入金額第一名的席位上，直到第四天破發才退出交易所數據統計范圍。

　　覆轍二：過度宣傳淹沒質疑

　　這個名不見經傳的小公司 (截至2009年底總資產13.77億元)如何能承受中小板頂梁柱的重擔，其業績是否足以支撐如此超常的高發行市盈率？

　　海普瑞的招股說明書稱，公司是全球產銷規模最大、也是我國唯一同時取得美國FDA認證和歐盟CEP認證的肝素鈉原料藥生產企業，“FDA認證獨有性”是該公司在宣傳中出現頻率最高的概念之一。由于海普瑞處于細分行業龍頭地位，人們毫不懷疑其對國內其他競爭對手的了解程度，而各券商在研報中對這一點推崇備至，紛紛用“壟斷地位”、“核心競爭力”等字眼突出此項優勢。直到山東煙臺東誠等海普瑞的國內同行在該股上市前夕透露，至少有3家其他企業也獲得了相同產品的FDA認證。

　　對此，北京問天律師事務所張遠忠律師則對《每日經濟新聞》記者指出，海普瑞招股書“涉嫌欺詐”。

　　除了FDA認證獨有性質失實，輿論還質疑海普瑞在技術領先性、上游原料充足性和銷量額增長持久性方面的優勢有所夸大。但這一切都沒能阻止海普瑞股價在上市首日創下188元的峰值，一如中石油曾經有過的48.6元“首日瘋”。

　　有分析師認為，中石油上市前的路演過分強調曾經的業績，過分強調“亞洲最賺錢公司”的光環，這一系列的宣傳讓中小股民對中國石油的未來無限憧憬，是該股上市后中小股民天價接盤的原因之一。中石油董事長蔣潔敏在辭任總裁職務時曾表示，他代表中石油對A股的股民表示歉意，稱中石油對不起深深被套牢的持有中石油股票的散戶和小股東。而海普瑞直到現在還未正面回應媒體的質疑，并且不斷為“FDA認證獨有性”打圓場。

　　海普瑞的股價將何去何從，留待后市論道，分析師們不排除公司通過良好的經營逐漸消化高溢價的可能。也許盲目入市的投資者們會在未來解套，畢竟海普瑞與中石油是兩種不同行業、不同性質的公司。值得慶幸的是，海普瑞目前尚未計入中小板指數成分，其發行數量也僅為4010萬股，總股本僅4億余股，對市場的影響力遠遠不及中石油。(記者 朱蔚淇)

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　　A股史上兩大破發潮

　　回顧歷史，A股市場還經歷過兩次破發潮，且均發生在2008年一輪熊市里。

　　2008年3月底，滬指已從當年年初的5262點跌至3400點附近，股指暴跌也讓在2007年末2008年初上市的新股苦不堪言。3月26日，上市不久中國太保首次跌破發行價，股價最低一度只有25.51元，成為當年首只破發的新股。隨后，中煤能源和中海集運也加入破發軍團，而 “大象”中國石油則險些破發。這一輪破發潮，不僅影響了打新買新的投資者，還引起市場對牛熊市的爭論。

　　在3月底一輪破發潮后，市場在短暫的反彈時間內恢復平靜，談論破發的聲音也逐漸平息。然而，端午節后一場突如其來的暴跌，又一次引發了新股破發潮襲來。

　　6月10日，滬指暴跌7.73%，有超過1000只個股跌停，低迷的市場環境使得新股破發來得異常容易。建設銀行當日創出歷史新低6.39元，跌破發行價6.45元；中信銀行全天暴跌9.41%，以5.68元收盤，同樣跌破發行價；而曾引起市場躁動的中國石油也未能幸免，收于16.13元，破發！此外，剛于5月底上市的濱江集團和威華股份也紛紛加入破發隊伍，一場權重股破發的獨角戲轉變成了藍籌與中小板新股齊齊破發的大戲。