次級抵押貸款市場正在攪動美國經(jīng)濟(jì)乃至全球金融市場的神經(jīng)。2007年初以來美國次級抵押貸款市場問題不斷涌現(xiàn)，掀開了住房市場降溫的新篇章，而近期危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大并出現(xiàn)了蔓延跡象。
美國次級抵押貸款是面向信用較差或收入較低的借款人提供的抵押貸款，以實(shí)現(xiàn)居者有其屋。該市場在20世紀(jì)90年代中期至2004年期間經(jīng)歷了快速發(fā)展，從1994年的350億美元發(fā)展到2000年的1400億美元，而如今可能高達(dá)8000億美元。這一時(shí)期的繁榮得益于當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境、寬松的信貸環(huán)境，以及資產(chǎn)證券化盛行等多個(gè)方面的因素。
然而，次級貸款的發(fā)放是建立在房價(jià)不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上。大部分次級貸款基于浮動利率，即貸款利率隨短期利率變動而變動。一旦房價(jià)回落利率上升，次級借款人將會面臨無力還貸風(fēng)險(xiǎn)。從2004年中開始，美聯(lián)儲先后17次加息，將基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%，使得借款人還貸成本激增，遠(yuǎn)超出實(shí)際還貸能力。另一方面，近兩年來美國住房市場逐步降溫，使得房屋所有人的再融資變得更為困難。這最終導(dǎo)致了2006年以來次級抵押貸款拖欠、違約及停止抵押贖回權(quán)數(shù)量的攀升，并使美國包括新世紀(jì)抵押貸款公司在內(nèi)許多貸款公司已撤出次級抵押貸款市場，尋求破產(chǎn)保護(hù)或者被收購。同時(shí)，投資于次級貸款證券的基金與投資人也卷入到這場風(fēng)波中并遭受巨額損失，使得危機(jī)影響出現(xiàn)向全球蔓延的跡象。總之，此次危機(jī)很大程度上反映了次級貸款市場制度上的缺陷。
此次次級債危機(jī)將會直接或間接地給美國消費(fèi)支出及經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響，并可能波及到相關(guān)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而短期內(nèi)仍很有可能進(jìn)一步加劇。次級貸款危機(jī)正使得越來越多的住房重新投入市場，再加上市場中已存在的大量未售住房，可能壓低整體房價(jià)，令整個(gè)住房市場進(jìn)一步降溫。而房屋所有人也更難以通過再融資來滿足不斷上漲的消費(fèi)需求，這勢必會削弱消費(fèi)支出，進(jìn)而拖累美國經(jīng)濟(jì)增長。據(jù)瑞士信貸預(yù)計(jì)，次級貸款危機(jī)可能會拖累美國2007年經(jīng)濟(jì)增長0.5個(gè)百分點(diǎn)。
次級債危機(jī)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于銀行信貸緊縮、對其他資本市場的溢出影響及風(fēng)險(xiǎn)厭惡的普遍上漲。但它并不必然會威脅到美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的前景并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。次級貸款僅占美國整個(gè)抵押市場的一小部分(約10%)，目前只有嚴(yán)重暴露于次級抵押貸款的企業(yè)及投資人才受到損害。此外，在政府及聯(lián)邦管理者的壓力下，放貸泛濫局面得到抑制。
目前，未有跡象顯示銀行緊縮信貸對優(yōu)級抵押貸款等相關(guān)市場構(gòu)成嚴(yán)重影響。近期數(shù)據(jù)也顯示，除住房市場外，美國整體經(jīng)濟(jì)基本面仍保持健康，而近幾年房屋價(jià)值的大幅上揚(yáng)應(yīng)該可以為房價(jià)溫和下跌提供充足緩沖。此外，隨著美國通脹的回落，美聯(lián)儲完全可以通過減息來重新刺激經(jīng)濟(jì)增長。
次級債市場通過證券化的方式與資本市場更為緊密地聯(lián)系在一起。從近期看，美國次級債危機(jī)的影響已波及到全球金融市場，并導(dǎo)致了歐洲及亞太等全球股市連日來的下挫。這主要是因?yàn)槲C(jī)使得投資者對美國及全球經(jīng)濟(jì)信心出現(xiàn)下滑，流動性緊縮影響有所顯現(xiàn)。然而，鑒于次級抵押貸款債券在整個(gè)金融市場中所占的份額相對較小，這次危機(jī)對金融市場可能不會產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響。
隨著近日次級債危機(jī)的加劇，當(dāng)前持有次級貸款的基金面臨大量贖回壓力，同時(shí)貸款商同樣面臨更多的回購壓力。從目前情況來看，中國銀行業(yè)在此次美國次級債危機(jī)中受到的影響可能有限。由于中國資本項(xiàng)目尚未完全開放，人民幣不能自由兌換，國內(nèi)資本市場相對封閉，企業(yè)及個(gè)人投資大量暴露于美國次級貸款的可能性不大，因此其對中國金融市場及金融體系的影響可能較小。另一方面，次級債危機(jī)引發(fā)美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的放緩可能會在一定程度上影響中國的出口需求，但除非美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，否則整體影響仍在可預(yù)期之內(nèi)。
美國次級債危機(jī)引發(fā)的全球金融市場動蕩短期內(nèi)可能仍將持續(xù)，其對美國及全球經(jīng)濟(jì)的影響程度尚不可知。加強(qiáng)住房信貸市場危機(jī)的監(jiān)控，恢復(fù)投資者信心，保障住房需求，強(qiáng)化各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，將有助于此次美國次級債危機(jī)的解決。(邱華凱)
