耶魯公開課明星教授：房價最終跑不贏通脹

　　羅伯特·希勒有多重身份——耶魯大學經濟學教授、經濟學家……而最讓羅伯特·希勒出名的，則是他的“預言家”身份。

　　2000年，羅伯特·希勒撰寫的《非理性繁榮》一書出版，書中準確預言了美國股票市場的泡沫崩潰，而書中對于房地產市場可能出現經濟危機的判斷，又再次命中次貸危機引發的全球性金融風暴。2009年末，羅伯特·希勒以耶魯大學經濟學教授的身份進入中國眾多網友的視野，他教授的耶魯大學公開課《金融市場》開始在網絡風靡。羅伯特·希勒的理論在中國有沒有現實意義？本報記者專訪了這位大洋彼岸的經濟學人。

　　身份1

　　預言家

　　充斥投資市場的“非理性人”

　　《金融市場》公開課的第一堂，羅伯特·希勒便表示，自己在書中曾經預言的事情已經發生。而他所指的，正是震撼全球的金融風暴。

　　2000年，羅伯特·希勒撰寫的《非理性繁榮》出版，這并不是一本嚴格意義上的經濟學理論著作，而更像一本行為經濟學著作。在《非理性繁榮》一書中，羅伯特·希勒教授比較了近140年來美國股票市場市盈率的數據，并發現20世紀末期美國股票市場大幅上漲并不符合經濟運行的規律。

　　是什么導致投資市場的泡沫？“非理性繁榮”的基礎十分簡單——相對于傳統經濟學研究的理性人假設，“非理性繁榮”認為投資者并非“理性人”，羅伯特·希勒在書中歸結了股票市場和房地產市場產生泡沫的種種社會學、心理學原因。正如他用做書名的“非理性繁榮”一詞，人們的非理性造就了巨大的投資泡沫。

　　不過“非理性繁榮”并非羅伯特·希勒本人的原創，詞匯的原創者是美國聯邦儲備委員會原主席格林斯潘，1996年12月5日，格林斯潘用這個詞形容美國股票市場的投資者行為，然而十余年過去了，這個詞匯反被用得越來越多。

　　而就在這本書問世不久，美國股市便大幅下跌，道瓊斯指數及納斯達克指數均遭到重創。不過投資市場的泡沫遠未結束，羅伯特·希勒書中警惕房地產市場泡沫的警告言猶在耳，2007年，美國次貸危機爆發，并最終演變成席卷全球的金融風暴。

　　對于“預言者”的稱號，希勒并不認同，甚至覺得有些不舒服，《非理性繁榮》也并非是真正意義上的預言，因為希勒并未對泡沫何時破裂作出預測，僅僅是對泡沫形成的12個因素作出了梳理。

　　身份2

　　經濟學家

　　同樣適用中國的“非理性繁榮”

　　希勒的“非理性繁榮”是否適用于中國？他的答案是肯定的。

　　2009年，他曾來到中國，看到中國房地產市場房價與國民收入的巨大差距，作出了中國房地產市場存在泡沫的論斷。

　　“在中國，高速的經濟發展意味著，金融資產的‘久期’會比其他國家更長。換句話說，不同種類資產的價值并非依靠今天或者明天的收入來衡量，而是要靠在未來可能賺取的高額收入來衡量，這讓中國的金融資產更難被準確估價。這也使得中國的市場更加不穩定，對于大意的投資者有著潛在的危險。”

　　在希勒看來，金融理論的基本知識普遍適用于世界任何地方，不過在每個國家，他們需要適應當地的狀況。而在中國，高速發展的經濟自然使得金融市場的動蕩也比其他國家更明顯，投資者面臨的風險也更大。

　　什么才是合理的房價？2005年，希勒曾在一個名為“如何在房地產市場泡沫中獲利”的節目中指出，房價從長期來看，并不能跑贏通脹，除非是土地受到嚴格限制的地區。房價最終會偏向建筑的成本加上合理的利潤，而這樣的情況并沒有隨著時間和地域而改變，無論是在中國還是在美國：“從長期來看，中國房價的上漲速度應該是和通脹持平的。在一個快速增長的國家，資產價格的波動往往是更大。”

　　中國股市同樣面臨著泡沫的危險，希勒表示，由于投資者對中國經濟發展的樂觀預期，往往使人們對于股價的判斷并非真實。而幾年來中國股市過山車式的跌宕起伏，正好說明了這一點：“正是由于人們對于中國經濟產生的普遍樂觀情緒，導致了他們更容易在泡沫和波動中受到傷害。”

　　如何避免“非理性繁榮”？希勒建議要從兩方面入手：一方面，政府對于金融市場的監管至關重要，金融危機引發的各國經濟新政，在希勒看來必將成為一項長期推動的工作；另一方面，投資者本身也要更加理性，這其中自然少不了聽一聽希勒親自講解的《金融市場》公開課。

　　身份3

　　耶魯大學教授

　　金融業適合年輕人進入

　　“我認為，盡管目前仍然受到金融危機影響，但是從長遠來看，只要有興趣，愿意投入精力，金融仍然是一個很適合年輕人進入的領域。”雖然金融危機給全世界投資者都帶來了巨大的打擊，不過作為一名經濟學家，希勒仍對金融市場對于一個國家經濟發展的巨大作用抱有巨大信心，并努力把自己的知識傳授給更多學生。

　　“我相信全世界的人，包括在中國的人們，越來越了解到金融技術在促進經濟發展中的重要性。”聽到中國人對自己的課程非常關注，希勒表示有一點點吃驚，不過希勒表示，在課堂上，他一直都盡量保證課程的內容聚焦在那些具有共性的金融理論和金融實踐上，以便能夠適用于每個國家，“當然也包括中國”。

　　擁有為數眾多的中國學生，對于希勒早已不是什么新鮮事。據希勒介紹，今年他的金融課堂上，大約四分之一的學生都有中文名字。相對的，根據耶魯大學的統計，只有14%的耶魯學生是亞裔：“因此，可以看出在耶魯大學的中國學生，對于經濟學有著不尋常的強烈興趣。”

　　希勒估計，還有一些有著中文名字的學生，實際上是中美混血、中歐或者拉丁裔學生，這些學生可能將成為推動中國金融市場的新生力量：“有時候我會問這些有著中文名字的學生是否會說中文，但是有時他們只會說很簡單的中文，這說明海外華人已經遍布全世界，他們的孩子又來到了我的課堂。這些學生通常會告訴我，他們今后要把中文學得更好，并且去那里。”記者 吳楠